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外汇衍生品比较与选择 　　2008年以来，伴随着金融风暴的发生，人民币对美元汇率的升值速度加快，频频创下历史新高。对于出口业务较多的企业，负面影响甚大。如青岛海尔2008年度财务费用较上年同期增加116.08％，主要原因就是人民币升值带来汇兑损失的增加。因此，防范外汇风险是我国企业的当务之急，在众多防范外汇风险的方法中，外汇衍生品的作用不可小觑。 　　 　　一、衍生品的种类及其特点 　　 　　目前我国企业主要运用的外汇衍生品有三种：远期外汇、外汇期货和外汇期权。 　　 　　1　远期外汇交易 　　远期外汇交易方式灵活性较强，交易币种不受限制，交易金额和契约到期日也由买卖双方自行确定。通过这种交易方式企业可事先将某一项目的外汇成本固定，或锁定远期外汇收付的换汇成本，从而达到保值目的。远期外汇交易一般由银行和其他金融机构通过电话、传真、等方式达成，其交易数量、期限、价格由双方自行商定。远期外汇交易是我国外规避外汇风险普遍的做法之一，央行近期发布的报告称，去年下半年，银行远期结汇签约954.7亿美元，达到同期出口额比例的14.3％，占金融衍生工具的90％左右。 　　然而，远期外汇交易也存在两个主要缺陷：其一，采用这种工具的关键是对未来汇率的预期，而这对于企业来说存在一定的困难，所以市场风险比较大，因此这一避险工具常用于保守型管理策略之中。其二，这种交易既锁定风险又锁定收益，合约双方在订立合约时便约定了未来的汇率，这样在合约有效期内，无论标的汇率如何变动，对未来实际交割价格都不会产生任何影响，这就意味着交易双方在锁定了风险的同时，也失去了未来获利的机会，机会成本较大。 　　 　　2　外汇期货 　　外汇期货与远期外汇一样是买卖双方约定在未来某一特定时日期，以特定汇率买卖特定数量外汇的标准化合约。外汇期货和远期外汇的最大不同点在于外汇期货合约交易已经过标准化，买卖双方基本没有讨价还价的余地。正由于它的标准化，通过交易所的中间撮合可以节省搜索交易另一方的交易成本而使其交易迅速加快，流动性较强。 　　外汇期货最大的风险主要来源于???比率的保证金，由于保证金的比率很低(一般在1％-5％之间)，使之对现货市场价格变动引起的交易双方损益程度产生了巨大的放大杠杆作用，导致了风险与收益大幅度波动。 　　 　　3　外汇期权 　　外汇期权又称外币期权，是一种选择权契约，指期权买方以一定保险金为代价，获得是否在一定时间按照协定汇率买进或卖出一定数量的外汇资产的选择权。在国内乃至亚洲市场，外汇期权的接受程度要逊于远期外汇，因为很多企业不能接受为未来的一项可能并不行使的权利而支出一笔费用。 　　目前中国银行、建设银行和招商银行开展有外汇期权业务，目前交易品种只有欧元／美元，澳元，美元，日元，美元，英镑，美元，而且办理的都是欧式期权。为了抵消期权费的负面因素，银行多半为客户设计零成本期权方案，以期将客户的换汇成本锁定在一定区间内。所谓零成本期权就是两个不同形式的外汇期权买卖，在买入一个期权的同时也卖出另一个期权，两者的期权费如相等的话，就变为零成本期权。由于银行考虑到外汇交割通常会在极其不利的情况下进行，相应会提高交易费用从而增加成本。因此，在做期权交易时，应尽可能地缩短未来不确定时间，以获得更有利的远期汇率。 　　外汇期权有两个最显著的特点：一是期权向其购买者提供的是协定价格购买或出售规定数量外汇的权利而不是义务；二是期权交易的收益与风险具有明显的非对称性。对期权购买者而言，他所承受的最大风险是事先就明确的权利金，而所可能获得的收益却是无限制的：对于期权出售者而言，能实现的收益是事先确定的、有限的，但他承担的风险却是无限制的。 　　 　　 　　二、外汇衍生品的比较 　　 　　1　远期外汇交易的具体应用 　　某家合资企业手中持有美元，并需要在三个月后用日元支付进口货款2500万日元，目前的即期汇率假设为1美元=146.70日元，该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换日元，按照当时外汇市场上三个月日元远期汇率，将10万美国债券卖给日本银行。三个月到期时，美国进口商就可以避免或减轻因为外汇汇率下降而造成的损失。当然，如果3个月后美元现汇汇价上升了，美国进口商也失去了由于美元上涨而支付更少日元的机会。但一般情况下，进出口商从事外汇交易的一般原则为：求稳不求险。 　　 　　2　外汇期货的具体应用 　　针对以上案例，美国进口商还可以试用购买外汇期货的方法规避风险。在外汇期货市场中买入2张(日元合约每张金额为1250万日元，2张刚好可以为2500万日元保值)9月份到期的日元期货合约，进行多头套期保值，回避因为日元升值而给自己带来的汇率风险。具体分析见表格： 　　通过对表格的分析，我们可以看出进口商利用