Merton模型对冲投资组合存在性研究.docVIP

Merton模型对冲投资组合存在性研究 　　一、模型简介 　　 　　Merton提出了下面的股票价格模型 　　dS?tS??t-?=(θ-λμ)dt+σdW?t+d(∑N?ti=1(e??X?t?-1))(1) 　　这里θ,σ,λ,μ均为常数，其中θ为股票的期望收益率，σ为无跳情形下股票波动率，μ为股票价格的预期跳跃百分比，即μ=E(e?X-1)，N?t为强度λ的Poisson过程，λ也即瞬时发生率。令 　　Y?t=∑N?ti=1(e??X?i?-1)，J?i=e??X?i?-1，i=1,2,……(2) 　　则Y?t为复合Poisson过程，这里要求J?1,J?2,……独立同分布，X?i∈(-∞,+∞)，且与Poisson过程N?t独立，另外，模型（1）还要求Y?t与布朗运动W?t相互独立。 　　命题1. 设dX(t)=u(t)dt+θ(t)dW(t)+v(t)dY(t)为半鞅，其中Y?t=∑N?ti=1J?i；u(t),θ(t)为F?t适应过程，v(t)为F?t可料过程。则 　　f(X(t))-f(X(0))=∫?t?0[f′(X(s-))u(s)+12f″(X(s-))θ?2(s)ds+∫?t?0f′(X(s-))θ(s)?dW(s)+∫?t?0[f(X(s))-f(X(s-))]dN(s)]. 　　证明：设τ?1＜τ?2＜…＜τ?n＜…是N(t)的跳跃时间，则由半鞅It?公式得 　　f(X(t))-f(X(0))=∫?t?0f′X(s-))dX(s)+12∫?t?0f″(X(s-))d＜X,X＞?c(s)+∑0＜s≤t{f(X(s))-f(X(s-))-f′(X(s-))ΔX(s)} 　　令X(t)=A(t)+B(t)，使得 　　dA(t)=u(t)dt+θ(t)dW(t),dB(t)=v(t)dY(t) 　　则(t)=(t)+(t)=[A,A](t)+(t) 　　(t)=9t)=∫?t?0v?2(s)d(s) 　　由于Y?t=∑N?ti=1J?i为有限变差半鞅，因此?c=0 　　d?c(s)=d[A,A]?c(s)+v?2(s)d?c(s)=θ?2(s)ds 　　f(X(t))-f(X(0))=∫?t?0f′(X(s-))dX(s)+12∫?t?0f″(X(s-))θ?2(s)ds+∑N(t)i=1[f(X(τ?i))-f(X(τ??i-?))]-∑N(t)i=1f′(X(τ??i-?))[X(τ?i)-X(τ??i-?] 　　=∫?t?0f′(X(s-)dX(s)+12∫?t?0f″(X(s-))θ?2(s)ds+∫?t?0[f(X(s))-f(X(s-))]dN(s)-∫?t?0f′(X(s-))[X(s)-X(s-)]dN(s)] 　　=∫?t?0f′(X(s-))u(s)ds+∫?t?0f′(X(s-))θ(s)dW(s)+12∫?t?0f″(X(s-))θ?2(s)ds+∫?t?0[f(X(s))-f(X(s-))]dN(s) 　　根据这个命题，我们可以求得股票价格过程S?t的表达式。事实上，由(1)可得 　　dlnS?t=[(θ-λμ)-12σ?2]dt+σdW?t+lnS?tS??t-?dN?t 　　lnS?tS?0=[(θ-λμ)-12σ?2]t+σW?t+∑N?ti=1X?i 　　因此S?t=S?0exp{[θ-λμ)-12σ?2]t-σW?t}∏N?ti=1e??X?i?（3） 　　命题2.令Z?m(t)=∏N?ti=1J?m?i，J?1,J?2,……独立同分布于J，且与强度为λ的Poisson过程N?t独立，则E[Z?m(t)]=exp{-λt(1-E[J?m]}. 　　证明：E[Z?m(t)]=∑∞n=0P(N?t=n)E[∏N?ti=1J?m?i|N?t=n] 　　=∑∞n=0P(N?t=n)E[∏ni=1J?m?i] 　　=∑∞n=0(λt)?nn!e??-λt??（E[J?m])?n 　　=e??-λt?∑∞n=0(λtE[J?m)]?nn! 　　=e??-λt??exp(λtE[J?m] 　　根据这个命题和公式(3)，我们可以得出 　　E(S?t)=S?0exp{[(θ-λμ)-12σ?2]t}E[e??σW?t?]?E（∏N?ti=1e??X?i?) 　　=S?0exp{[(θ-λμ)-12σ?2]t}e??12σ?2t??e??λμt?=S?0e??θt? 　　E(S?2?t)=S?2?0exp{[(θ-λμ)-12σ?2]2t}E[e??2σW?t?]?E（∏N?ti=1e??2X?i?) 　　=S?2?0exp{[(θ-λμ)-12σ?2]2t}e??2σ?2t??exp{-λt(1-E[e??2X?])}