能源板块上市公司并购绩效及其影响因素分析-analysis of merger and acquisition performance of listed companies in energy sector and its influencing factors.docxVIP

- - III - 目 录 摘 要 I Abstract II 1 引言 1 1.1 研究背景及问题的提出 1 1.2 国内外研究现状及分析 1 1.3 研究意义 3 1.4 研究内容 3 1.5 研究框架 4 2 公司并购理论综述 6 2.1 并购的相关概念 6 2.2 公司并购类型及动因理论 7 2.2.1 公司并购类型 7 2.2.2 并购的动因理论 9 3 并购公司样本选取及研究假设 12 3.1 样本选取及数据来源 12 3.2 财务指标选择 15 3.3 并购绩效及其影响因素的假设 15 3.3.1 并购活动与公司绩效的相关假设 15 3.3.2 并购绩效影响因素的相关假设 16 3.4 研究模型分析与选择 18 3.4.1 面板数据模型 18 3.4.2 多元线性回归模型 21 4 能源板块上市公司并购绩效及其影响因素研究 23 4.1 能源板块上市公司并购后绩效变化研究 23 - - IV - 4.1.1 模型构建 23 4.1.2 样本企业的描述性统计分析 33 4.1.3 面板数据模型设定形式检验 37 4.1.4 估计结果与分析 40 4.2 能源板块上市公司并购后绩效影响因素研究 42 4.2.1 变量选取及模型构建 42 4.2.2 估计结果与分析 43 5 能源板块上市公司提高并购绩效的政策建议 47 5.1 并购前进行全面规划和选择 47 5.1.1 并购前进行可行性分析，合理选择并购类型 47 5.1.2 明确并购目标 48 5.1.3 合理控制并购规模 48 5.1.4 关注公司股权结构 48 5.2 加强并购后整合工作，实现并购协同效应 49 5.2.1 人力资源整合 49 5.2.2 发展战略整合 50 5.2.3 生产整合 50 5.2.4 企业文化整合 51 6 结论与展望 53 6.1 研究结论 53 6.2 研究展望 54 参 考 文 献 55 作 者 简 历 58 学位论文原创性声明 59 学位论文数据集 60 - - PAGE 10 - 1 引言 1.1 研究背景及问题的提出 能源是人类生存和发展的重要物质基础，也是当代社会正常运转不可或缺的基本条 件。能源板块的上市公司主要包括四个行业：煤炭行业、石油行业、电力行业以及供水供 气行业，它们在国民经济和社会发展中起着至关重要的作用。近些年来，能源板块企业借 着改革开放的春风，持续稳步前进，为国民经济的发展和人民生活水平的提高提供了充足 的能源保证。然而，在发展过程中，这些企业也暴露出一系列问题，如产业集中度低、产 业结构不合理、增长方式粗放、安全事故多发、资源浪费严重、环境治理滞后、科技水平 低等一系列问题[1]，严重阻碍了我国各企业的发展。因此，企业只有采取有力措施，不断 成长，不断扩大，不断提升自己的竞争力，才能在风云变幻的市场中立于不败之地。 企业并购作为一种重要的资源重组方式，已逐渐成为经济史上一个十分突出的现象。 从宏观上来看，企业并购是进行产业结构调整，合理资源配置的手段；从微观上来看，企 业并购是企业生存与发展的必然途径。在市场经济条件下，也是国有企业产权制度变迁的 有效途径[2]。在全球化和开放竞争的环境下，各行业的并购活动层出不穷，能源行业也不 例外：2008 年，我国能源行业在金融危机的严峻考验下异常活跃，完成并购活动的煤炭行 业上市公司共有 15 家，钢铁行业上市公司中有 11 家完成了较为重要的并购重组活动。2009 年，《中国煤炭工业发展报告》以“加快推进煤炭企业并购重组为主题，进一步指出“积 极推进煤炭企业的并购重组，对解决当前煤炭企业存在的一系列问题，促进煤炭企业健康 发展，具有重要意义”[3]。 由此可见，随着我国改革开放的深化，资本市场迅速发展，我国能源类企业的并购活 动在未来几年内将异常活跃。那么，作为一种重要的资源优化配置手段，并购行为能否对 能源板块上市公司的绩效产生影响，并购活动发生后收购公司绩效水平变化的趋势如何， 方向如何，大小如何；如果并购行为确实会改变收购公司的绩效水平，又是什么原因在影 响公司并购后的绩效水平；各收购公司应该在哪几个方面进行改进，以使并购行为带来的 结果达到期望水平。带着这样的疑问和目的，本文将从能源板块上市公司并购后绩效水平 的变化和并购后绩效水平的影响因素两个方面进行实证分析，以找到问题的答案。 1.2 国内外研究现状及分析 随着企业并购活动的日益增多，关注企业并购绩效的学者日益增多。西方学者主要通 过研究并购活动发生以后公司股价的变化来分析企业并购绩效水平。在 1986 年，Dennis 与 McConnell 对 31 例大宗股权转让公告的市场反应做了分析，发现在公告前