投资学第六讲普通股分析知识讲稿.pptVIP

财务报表分析：盈利能力 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 杜邦分析法：ROE * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 杜邦分析法：东兴证券（601198） * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * Part 3价值投资 * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 基本面分析的演变路径 * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 《证券分析》（1934）、《智慧型投资人》（1949） 《怎样寻找成长股》 （1958） 价值投资产生的历史背景 以美国1929－1933年的大萧条为标志,也就是汽车产业对铁路运输产业的历史性替代. 由于这一产业革命,企业的增长能力主要来自于自身的规模经营能力与资金经营能力.价值投资理论对企业的分析重点放在其生产经营能力与资金经营能力的评估上,正是反映了这一历史时期美国企业的基本经营模式. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 格雷罕姆的生平与著作 Benjamin Graham：1894年出生于英国伦敦,犹太人后裔,1895年举家迁到美国.1907年母亲在股市上将家产基本亏光了,1914年哥伦比亚大学毕业后迫于生活的压力来到了华尔街.后来成为了美国最杰出的投资家,也是著名的投资理论家和多产的作家.沃伦.巴菲特就是他的学生、合伙人与衣钵传人. 1934年出版了与多德(David Dodd)合著的《证券分析》一书, 该书成为了证券行业的“圣经”. 格氏也因此获得了“华尔街教父”的称号. 1949年出版了《智慧型投资人》. * 区分投资与投机 格雷罕姆:“投资是基于详尽的分析,本金的安全和满意回报有保证的操作.不符合这一标准的就是投机.” 巴菲特把投资分为三个简单的步骤: 首先,评估每一家公司业务的长期经济特征; 其次,评估负责公司经营的管理层的能力和水平; 最后以合情合理的价格买入其中几家最好的公司的股票. 格雷厄姆（《聪明的投资者》）： ?“像做生意一样对待投资，是最聪明的。” * * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University 市场是非理性的 格雷罕姆认为,市场是一个充斥非理性的地方,而这种非理性正好为聪明的投资者提供了绝好的获利机会. 一个寓言:有一位石油探勘者将上天堂的时候,圣彼得却告诉了他,“你的确有资格进入天堂,可分配给石油业者居住的地方已经满了,我也没有办法.”他听完后说:“我是否可以跟那些人说一句话？”圣彼得同意了他的请求.于是,这位向正在天堂中的人们大声喊道:“地狱发现了石油.”话音刚落,天堂大门被冲开,天堂中所有的人都蜂拥而出向地狱跑去.这情形让圣彼得大为震惊,立刻按邀请探勘者搬进天堂.可以,那位探勘者犹豫片刻却说:“不,我想我还是跟那些人一起去好”. * 价值投资原理 1.内在价值：未来现金流的现值 2.安全边际：“用40美分的价格购买价值1美元的股票.” 3.价值规律：从长期看,价格决定于价值且会回归价值 . 格雷罕姆估计内在价值的公式非常简单,即： * CopyRight?ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen University * 内在价值与安全边际 内在价值与价格通常是不相等的.价格通常是涨跌不定的,但内在价值通常是相对稳定的. 格雷罕姆认为内在价值是“一个难以叙述的观念”.即：内在价值是估计值,而不是精确值.因为估值的前提在于对公司未来收益的长期预测,而预测永远不可能绝对准确.防止估值失误的一个保守却可行的办法是坚持安全边际原则. 安全边际就是对投资者自身能力的有限性、股价波动的巨大不确定性、公司发展的不确定性的一种预防和保险. * CopyRight?ShanAngChen,Department Of F