基于Johansen协整检验人民币购买力平价理论研究.docVIP

基于Johansen协整检验人民币购买力平价理论研究 　　摘要：购买力平价理论经常被各国作为汇率政策制定的重要依据之一，也是目前使用最广泛的汇率决定理论。从1997年1月至2007年1月，我国汇率制度较为稳定，经济发展较为平稳，因此本文以这10年间的人民币兑美元名义汇率和中美两国消费者价格指数为样本，对其进行协整检验。结果表明，人民币兑美元的汇率在一定程度上能够被购买力平价理论所解释，但中美两国物价指数对人民币名义汇率的影响并不十分显著。 　　关键词：人民币；购买力平价；Johansen；协整检验 　　 　　一、引言 　　购买力平价（Purchase Power Parity，简称PPP）直接基于货币价值本质来解释汇率，一直被各国作为制定汇率政策的重要依据，也是比较各国宏观经济发展状况的理论基础。 　　近年来出现了一些有关人民币汇率是否符合购买力平价的研究，但结论各有差别。张晓扑(2000)基于1979-1999年的对数时间序列，采用Johansen协整检验和EG两步法，检验人民币美元汇率、中美消费者价格CPI指数之间是否存在协整关系，结论认为人民币汇率不符合购买力平价。随后，许多学者通过分析中国近30年的汇率政策，认为自1996年12月后人民币的汇率政策是较稳定的，如邱冬阳（2006）基于1997-2005年的中美生产价格指数作为样本，得到汇率是向购买力平价汇率回归的，王一川等（2009）通过对1994-2008年整体时段和分时段数据分析，认为人民币汇率无论在1994-1997年间还是1997-2005年间都是不符合购买力平价理论的。 　　我国在1997年前的汇率制度并不稳定，无法反映可贸易品的一价定律，以1997年作为研究基年是较为科学合理的。因此，本文将使用1997年1月至2007年1月没有结构变化的名义汇率的月度数据和中美两国消费者价格指数（CPI）的定基环比价格指数作为样本数据，采用ADF单位根检验和Johansen协整检验等方法，检验人民币和美元之间的购买力平价是否成立。 　　二、建构模型 　　购买力平价理论提出货币的价值高低在于其购买力的大小，因此不同货币之间的兑换率应取决于货币间的购买力的比值，也就表现为各国物价指数的比值，也称作绝对购买力平价或“一价定律”，即： 　　Et= Pt / P*t， （1） 　　其中， Pt表示本国商品在t期的一般价格水平；P*t 表示同期国外商品的一般价格水平；Et表示直接标价法下的本币第t期的名义汇率。 　　但是在现实社会中，极少发现“一价定律”或绝对购买力平价理论在实证检验中成立。随后，学术界都转向运用相对购买力平价理论来研究汇率。 　　相对购买力平价是将汇率在一段时间内的变动归因于两个国家在这一段时期中的物价水平和货币购买力水平的变化，用公式表示为： 　　Et /E0 = (Pt/P0)/(P*t/P*0)， （2） 　　其中，E0、P0、P*0分别为基期的名义汇率、本国物价指数和外国物价指数；Et、Pt、P*t分别表示t期的名义汇率、本国物价指数和外国物价指数。基于上式对数变换后，得到相对购买力平价的计量模型的一般形式，即： 　　et = α + β1pt + β2pt* + μt （3） 　　三、实证检验 　　（一）样本的选择 　　PPP实证研究设计需确定恰当的基年，选择合理的价格指数，并假定中美两国不存在Balassa Samuelson效应、不存在价格粘性、不存在贸易壁垒、一价定律有效等。 　　近30年来，我国在汇率体制改革方面进行了多次探索和创新：1981-1984年，人民币汇率实行“双轨制”，人民币内部结算价格和官方汇率双重汇率并存；1985年1月，内部贸易结算价格被取消，贸易及非贸易外汇结算采取统一的公开牌价；1991年4月9日我国政府宣布实行浮动汇率制，开始采用浮动微调的方法；1994年1月，“汇率并轨”，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制；1996年l2月，人民币实现了经常项目下的可自由兑换，开创了其国际化的第一步。本文认为，1997-2007年间的汇率政策较稳定，无结构性变化，并且样本跨度时间较长，较其它时段更符合PPP假设条件。 　　（二）数据选择 　　在价格指数的选取上，一直是学术界争论的热点。由于CPI数据在国际统计机构中的样本较完整，涵盖了更多的非贸易品，与购买力平价的假设条件更为接近，本文采用了消费者价格指数(CPI)。中美两国的名义汇率与消费者价格指数均来自国际金融统计（International Financial Statistics）所提供的月数据，避免了因数据来自不同统计部门所造成的偏差。并按照惯例对原始数据分别取自然对数来减少数据处理中的异方差。 　　（三）计量方法