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癫狂市况下操作策略 　　今年剩下的两个月已恐难有像样行情。“风物长宜放眼量”，投资者应将眼光放到明年春节以后，为来年再战早作打算。 　　 　　今年不会再有像样行情 　　 　　进入9月以来的股市好象坐上了过山车，在一系列利好组合政策的作用下，于“9?14”行情中一下冲到1496的高点，然后径直折回，翻跟斗般一头又跌回到1300点左右。本轮行情以温家宝总理对资本市场发展的正面言论为起点，从目前的情势看，中央高层对股市发展的支持态度一如既往，为什么股市就搞不好？为什么好不容易才见抬头的行情就如此容易短命夭折？这与中国证券市场如股权分置之类的痼疾难除有关系。分析往年股市，低点往往容易出现于年头年尾，2004年亦不例外。从目前的走势看，今年剩下的两个月恐难有像样行情。“风物长宜放眼量”，投资者应将眼光放到明年春节以后，为来年再战早作打算。 　　之所以判断今年第四季度难再有像样行情，原因在于： 　　一，宏观压力。从第二季度始，国家为抑制经济过热，开始实施宏观调控，压缩银行信贷，控制投资规模。宏观经济高速发展的态势至第三季度已开始逐渐回落，预计第四季度宏观经济仍将保持回落势头。从总体上看，第四季度经济仍将保持较高的发展速度，但较之前三季度，其发展势头将会明显偏弱，已难以为第四季度再掀“大”行情提供有力支持。 　　二，扩容压力。前一阵市场盛传中石油将在年内“海归”；交通银行将在年底前发行上市；宝钢股份增发新股获得股东会议通过；华夏银行增发方案不期而至。近日市场又风传中小企业板块将加快上市步伐。看起来，在未来一段时间内，证券市场将面临扩容巨浪，一艘已经破底漏水的烂船能否还能扛得住如此扩容巨浪，形势实在不能令人乐观。现在又有“确切”的消息说，中石油年内“海归”已不可能，至少得留待明年。即使如此，仅仅一个交通银行，筹资额度就将达到100亿元人民币，而第四季度通常为市场资金面一年中最紧张之时段，无疑将对市场资金面构成巨大压力，市场将面临严峻考验。 　　三，业绩压力。中国上市公司的业绩不彰和业绩造假久已为人们诟病，而一份截至9月7???的数据，在已披露今年半年报的1370家公司中剔除不可比公司后，共有809家净利润同比实现增长，占上市公司总数的比例接近六成。这些公司中主营业务利润同步实现增长的有699家，营业利润比重在70%以上的有668家。这份成绩单从表面上看似乎相当不错，但比之这些公司上市时的高定价、高市盈率，在这接近六成赢利增长的上市公司中，那点微薄的赢利增长实在不足挂齿。原来人们曾寄以厚望的中小企业板同样令人失望，八家首批上市公司，真正能称得上“高科技”的寥寥无几，其赢利能力固然不容乐观，其诚信更成问题，江苏琼花一上市就暴露了欺诈行为。另一方面，由于宏观调控的影响，经济活动趋缓，市场需求下降，企业在生产经营过程中产成品占用资金、应收账款大幅上涨，为企业当前和今后的经营活动都埋下了隐患。同时，原材料、能源价格大幅上涨以及市场需求的下降，必然压缩相关企业的利润空间，上市公司下半年业绩可能逊色于上半年，除少部分资源受益企业外，如石油相关企业、钢铁相关企业，一些公司的业绩可能会不尽人意。 　　四，国际化定价压力。交通银行的上市将首次按照A+H的模式发行，即国内A股市场和海外市场同时发行，并且在价格上接轨，同股同价。这与目前一些同时拥有A股和H股的国内上市公司如中石油、中石化等当初上市的情形大相径庭。这些公司都是同股不同价，即H股相对A股要便宜的多，甚至相差好几倍。这就提出了一个问题，有人说是展现了一个趋势，即：今后公司上市都将或应参照国际化定价模式进行定价，与国际接轨。而按照目前市场公认的以价值为标杆的国际化定价模式，国内绝大多数上市公司根本不具备投资价值。国际化定价理念的推行，将有可能激发国内投资者对国内上市公司高定价的不满，并引起投资者的疑虑，进而影响他们的投资选择。另一方面，由于国内一些超大型企业如交通银行等陆续登陆A股市场，如果这类企业上市时都采取两地甚至三地（国内A股、香港H股和海外上市）同价发行，因为其在整个大盘中权重巨大，势必带动整个市场价值中枢往下移，从短期看，并不利于大盘的上涨。 　　五，投资者心理压力。“9?14”至今，政策面做多信息不断，如央行支持商业银行设立基金公司、外汇局支持更多外资机构进入证券市场、“鼓励合规资金入市专题工作小组”已初步完成相关制度起草工作、证监会发布《关于加强社会公众股东权益保护的若干意见》(征求意见稿)等等。另一方面，为贯彻落实“国九条”，经国务院批准，有关部委已共同组成了六个专题工作小组：一是拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组；二是完善资本市场税收政策方面的专题工作小组；三是积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组；四是鼓励合规资金入市方面的专题工作小组；五是积极稳妥发展债券市