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机械设备行业：经销商去库存，终端实际需求好于账面－4月挖掘机产销月报 HeaderTable_User 5017311 5017347 5017372 HeaderTable_Industry investRatingChange.sa me 行 业 月 报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生 影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 【 行 业· 证 券 研 究 报 告 】 研究结论 ?? 同环比下滑，预计二季度局面逐步转好。根据中国工程机械商贸网统计，2012 年 4 月 28 家主要挖掘机制造商共销售挖掘机 15370 台，同比下滑 41.88%， 环比下滑 33.89%。行业 1-4 月合计销量为 59457 台，同比下滑 41.87%。根 据草根调研情况，4 月经销商库存减少超过 2000 台，终端实际销量超过 1.7 万台。而 3 月份的 2.3 万台企业批发销量中，经销商增加库存量超 3000 台， 终端需求仅约 2 万台左右。因此，从终端实际销量来看，4 月份环比下滑幅 度仅约 15%，好于往年。二季度新开工进度可能仍不会出现大幅放量增长， 但是铁路等基建项目的复工对于行业的需求将会有重要的支撑，我们预计 5 月份挖掘机的需求不会出现大幅的回落，终端需求环比下滑幅度可以在 20% 以内。 ?? 出口大幅增长，占比提升。4 月出口 854 台，同比增长 137.22%，占比达到 5.56%，较上月占比 3.77%有明显提升。 ?? 进口替代延续。2012 年 4 月，9 大主要外资品牌挖掘机销售 7817 台，同比 下滑 53.71%，环比下滑 38.30%，占比 50.86%。1-4 月外资品牌销量占比 为 56.48%，较去年有明显下滑。2011 年初以来外资品牌占比呈现明显走低 趋势，国产品牌挖掘机的品质逐步提升与更灵活的销售策略将继续冲击外资 品牌市场份额。 ?? 本月产品结构小挖占比有提升。与 3 月相比，19 吨及以下小挖与 19-30 吨中 挖占比有小幅提升，这不改国内挖掘机产品结构继续呈现向中大挖倾斜的趋 势。 ?? 相关上市公司近期股价表现尚可。挖掘机相关 7 家主要上市公司股价近一周 有 5 家上涨且有 3 家跑赢全 A 股指数（涨幅 2.59%），涨幅最大的是三一重 工为 4.81%，2 家下跌，跌幅最大的是柳工为 3.39%；近一个月全部上涨且 有 6 家跑赢全 A 股指数（涨幅 5.80%），涨幅最大的是厦工股份为 15.36%， 涨幅最小的是山河智能为 2.30%；一年来全部下跌，且只有中联重科跑赢 A 股指数（涨幅-13.53%），跌幅最大的是山推股份为 48.62%，跌幅最小的中 联重科为 5.05%。 经销商去库存,终端实际需求好于账面 ——4月挖掘机产销月报 机械设备行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A 股 行业 机械设备 报告发布日期 2012 年 05 月 09 日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 胡耀文 0216103 huyaowen@orientsec4 执业证书编号：S0860512030001 联系人 王东冬 0215098 wangdongdong@orientsec 赵越峰 0217507 zhaoyuefeng@orientsec -54% -40% -27% -13% 0% 13% 1 1 /0 5 1 1 /0 6 1 1 /0 7 1 1 /0 8 1 1 /0 9 1 1 /1 0 1 1 /1 1 1 1 /1 2 1 2 /0 1 1 2 /0 2 1 2 /0 3 1 2 /0 4 机械设备 沪深300 机械设备行业月报 —— 经销商去库存,终端实际需求好于账面 2 图表 1 挖掘机产业相关上市公司股价表现分析 证券简称 一周涨跌 幅% 一个月涨跌 幅% 一年以来涨跌 幅% 2011PE（倍） 最新股价（元） 山推股份 (0.59) 12.02 (48.62) 16.09 10.16 厦工股份 2.48 15.36 (35.69