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那些年曾经擦肩而过牛股 　　在当前宏观经济形势面临诸多不确定因素的情况下，如何寻找未来的牛股，才是投资者真正关心的问题。 　　 　　上世纪八十年代末沪深股市建立，1990年上证指数编制上市，1991年深成指编制上市，此后二十余年，股市的每一轮牛熊波动，每一批牛股的诞生、闪耀和陨落，无一不深刻反映了当时国内外经济、行业和市场的大背景，也深深地打上了时代的烙印。 　　过去二十年的A股市场激荡飞扬，以五年为一个阶段，每一个阶段都会涌现一批涨幅巨大的牛股。在这些牛股的背后，则是清晰的投资主线――或者是网络科技的梦想，或者是从庄股向价值投资的过渡，或者是资产、资源价格的重估#8943;#8943;解读这些投资主线背后的经济、货币、市场偏好等背景，或许能为时下这个五年的投资提供指引。 　　很显然，牛股的产生与经济增长紧密相关。总体来看，从1996年至今，中国经济都保持着较快的增速，但增长点明显不同。比如，1996-1997年是家电企业不断壮大成长的时期，家电板块牛股辈出；2000年前后，美国的“硅谷效应”扩散到全世界，网络科技股大行其道；而2006年之后，以房地产为代表的投资性项目对经济增长的贡献更大，因而地产、工程机械等投资类股票大行其道。 　　 　　2012等待戈多 　　2011年是新一个五年的起点，但是从近一年多的个股统计看，尚难以看到清晰的投资主线。统计显示，2011年以来，A股涨幅居于前十位的股票多为以ST股为代表的重组股和文化传媒类股票，从中难以发现明确的持续性主题。 　　造成这一现象的原因有二：其一，在宏观调控背景下，2011-2012年宏观经济持续下行，货币政策持续偏紧，市场持续下跌，难以为牛股崛起提供良好环境，因而往往只有重组类股票具备大幅上涨的条件。 　　其二，进入2010年后，中国经济过去增长依赖的投资和出口都进入了瓶颈期。在投资方面，房价压力和物价压力显著增大，加之问题贷款引发的地方投资能力下降，都使得投资增速继续大幅增长的土壤开始贫瘠；而在出口方面，欧美经济在2010年前后相继进入衰退期，在全球贸易保护主义抬头的背景下，成本优势本就逐渐下降的中国出口???业的成长性明显降低。 　　也正是在这样一个瓶颈期，中国经济开始谋求转型，但未来增长的动力究竟在哪里，显然还没有水落石出。这就导致资本市场投资者进入到一个相对迷惑的时期，反映在市场走势上，就是传媒等新兴产业各领风骚两三月。 　　当然，迷惑可能只是暂时的。展望“十二五”阶段的后三年，如果中国经济增长不出现大幅衰退，那么相应的领导力量就一定会出现。虽然带领经济继续前行的动力在哪里，目前仍然众说纷纭，但有一点可以肯定的是，这个行业或者产业一定要有足够大的体量，更要有足够广阔的发展空间。 　　当我们回顾过去，感慨这些擦肩而过的牛股时，或许我们更应当反省自己，到底是什么让自己失去了这些曾经的牛股。 　　 　　2006-2010货币造牛 　　2006年到2010年无疑是A股最为绚烂的5年。在这5年中，A股见到了6124点的历史大顶，更经历了从6124点到1664点的大熊市，即使是1664点到3478点的翻倍行情也走得波澜壮阔。归根结底，2006年至2010年非同凡响的走势与当时特殊的经济环境休戚相关。 　　一方面，由于贸易顺差和汇率升值压力带来了基础货币供应的高速增长，再加上资本充足率约束放松的作用，广义货币供应增长加速。2006年至2010年期间，M2同比增速始终维持在16%以上。2009年为应对金融海啸，我国M2增速更是达到了27.68%，这也直接推动了2009年“货币造牛”的行情。 　　另一方面，我国经济在此期间经历了大起大伏。2006年与2007年，受益于WTO红利与人口红利，我国GDP增速分别达到了12.70%和14.20%；但受2008、2009年金融海啸波及，我国出口行业严重受损，在此背景下，2008年与2009年我国的GDP增速回落至9.60%和9.20%。 　　在经济基本面的大起大伏之间，作为经济晴雨表的股市难免大幅震荡。当然，这也与我国股市体制存在明显缺陷、投资者群体尚不够成熟有关。不过，也正是在这一“激情燃烧”的岁月里，诞生了一批批的“牛股”。 　　根据统计，复权之后，在2006至2010年间，三安光电、山东黄金和包钢稀土分别以上涨47倍、43倍和40倍包揽了涨幅榜的三甲。期间累计涨幅超过10倍的股票多达121只。换言之，如果从2006年1月4日以开盘价买入上述121只股票中的一只，一直持有到2010年12月31日，到期收益率都可以轻松地超过1000%，年化收益率在58%左右。 　　从涨幅前100的牛股行业分布来看，机械设备行业最多，占据了17席；医药生物行业次之，占据了12席；有色金属个股占据了11席；交运设