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金融创新制度环境研究 　　[摘要]金融创新是在既定制度环境约束下进行的，产权制度、管制制度、法律制度等是最为重要的外在制度因素。考察我国金融创新的核心制度要素可以看出，仍然存在很多问题。推进我国金融创新必须要加强制度环境建设。 　　[关键词]金融创新；制度环境；法律制度 　　[中图分类号] F832.1［文献标识码］ Ａ [文章编号] 1673-0461（2011）10-0087-05 　　 　　一、引 言 　　金融创新在金融发展中起着关键的作用（Miller，1986[1]；Merton，l992[2]），金融发展的历史实质上就是金融不断创新的历史。在既定资源、要素的渐强约束下，人们通过金融领域的创新活动去影响、改变和选择适当的制度安排或许成为未来新的经济增长点，对金融创新的外在制度及其运行进行深入思考十分必要。 　　市场中的任何经济行为都是在既定制度环境约束下进行的。金融创新也不例外。金融创新滥觞于所属的制度环境，并在与现行制度的博弈中不断成长。产权制度、监管制度、法律制度等是制约金融创新最为重要的外在制度因素。本文在综述金融创新文献的基础上，考察了金融创新所依赖的制度环境，分析了影响和约束我国金融创新的制度因素，并观察了我国金融创新的制度环境建设状况，提出了有关建议。 　　二、金融创新概述 　　经济学意义上的“创新”，是熊彼特在《经济发展理论》（1912）一书中提出来的。按照熊彼特的定义，创新就是企业家把一种从来没有过的生产要素和生产条件进行新的组合，从而建立一种新的生产函数。金融创新基本上是从熊彼特“创新”概念中衍生出来的。 　　金融创新在不同语境、角度和立场下的含义有很大差异，目前国内外尚无统一的解释。普遍认为金融创新是对各种金融要素的新的组合。从创新的对象属性来说，大致可分为主体、行为和行为客体的创新，即金融机构、金融业务和金融服务手段、金融产品三方面创新。从宏观层面看，金融发展史上的每一次重大突破都可以视为金融创新，包括金融技术、金融市场、金融服务、金融企业组织和管理方式的创新等；从中观层面来讲，金融创新是指上世纪50年代末60年代初以后，金融机构特别是银行中??功能的变化，可以分为技术创新、产品创新以及制度创新；从微观层面来讲，金融创新仅指金融工具的创新，如货币互换、利率互换、长期贷款的证券化等。 　　金融创新的动机可以归纳为三个方面，即效率提升动机、技术运用动机和规避监管动机。创新目的在于增强金融体系配置资源的能力和效率，通过节约资本的使用或放大杠杆效应以赚取更多的利润，并实现风险的对冲、管理、缓释和转移。 　　 在接下来的研究中，将取金融创新狭义的概念，而将制度创新、组织体系创新等内容作为金融创新的制度环境加以考察。 　　三、金融创新的制度环境分析 　　金融创新的制度环境是指金融创新所依赖的所有金融体系运行规则体系的统一体。 　　产权制度、法律制度、管制制度构成了金融创新最基础、最主要的制度环境，也是金融创新最为重要的外在约束。 　　1. 产权制度 　　第三代金融理论认为，作为最基本的制度安排，产权制度在经济增长中起着关键作用，同样产权制度对一国的金融发展和创新也起着决定性的作用。尤其对于那些从计划经济过渡到市场经济的转轨国家来说，明晰或安全的产权是金融发展的充要条件。[3]从某种意义上来说，金融创新的本质是对交易主体财产权利和财产责任重新配置的行为，经济主体拥有独立的财产是金融创新活动的基本前提。如果市场主体不能真正拥有独立的财产，就没有财产处分权利，也就没有资格进入市场同别人签订契约进行金融交易，并承担风险和责任，从而就不可能产生真正的金融创新行为。 　　LLSV（2000）[4]的研究发现，政府拥有银行的所有权在世界范围内非常普遍。他们利用了92个国家的数据实证分析，进一步发现法律对股东权利的保护越差，政府在银行中拥有的产权比重就越大。而政府在商业银行中拥有的产权比重越大，则金融发展与创新的效率越差，经济也就越落后。在一个经济上实行高度集权的国家，由于金融活动中的当事人完全或大部分属于国有，其对货币资金的需求通常只有较低的部分通过金融市场满足，或只需要经由特定的金融格局来满足，金融创新的动力就会相当匮乏。 　　2. 法律制度 　　法与金融学理论认为，金融的发展不仅需要明晰的产权安排，而且法律制度在金融发展和创新中同样起着关键作用。作为金融创新外在制度环境核心之一的法律制度几乎构成了一切与金融创新相关的制度环境的基础，公司治理规则、会计审计规则、信息披露规则、支付结算体系等都是建立在法律基础之上的。法律制度不仅确定了创新活动的产权基础和权利主体，也划定了创新的边界。相对保守的法律制度很大程度上限制着金融创新的效率和空间，具有前瞻性的法律制度则对创新活动融入了更多