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金融结构与金融稳定关系研究述评 　　【摘要】2008年爆发的全球金融危机的破坏力已经让全世界心有余悸，金融稳定已经成为全世界关注的焦点。由于金融体系和经济运行的不稳定是内生的，金融体系是复杂多变的，那么在金融体系结构分析的基础上来研究金融结构与金融稳定的关系，具有重要的研究价值。将已有的金融结构划分归纳为金融组织、金融资产结构、银行业结构，会更好地反映金融体系的特征，以此来分别综述该种结构和金融稳定的关系，得出维持金融稳定的结论，能对实践产生一定的指导意义。 　　【关键词】金融结构 金融稳定 金融组织结构 金融资产结构 银行业市场结构 　　 　　引言 　　20世纪70年代以来，全球范围内频频发生金融危机，金融体系受到冲击产生的金融不稳定现象隐含着巨大的经济成本，遭受到危机损害的国家付出了惨痛的代价，特别是2008年的全球金融危机的影响仍延续至今。由于金融体系和经济运行的不稳定是内生的（Minsky，2010），那么在金融体系结构分析的基础上来研究金融结构与金融稳定的关系，具有重要的研究价值。 　　针对金融危机暴露出的问题，金融稳定方面的研究文献已经汗牛充栋，研究的层次越来越细，角度逐渐增多，从微观到宏观，从理论基础到模型检验，从指标体系建立到政策实施。但是，传统上将金融稳定与金融结构相联系的研究并不多见，即便后来将两者联系起来，也多局限在市场为主导和银行为主导的金融结构上，单一的金融结构刻画也无法反映复杂的金融体系。金融结构与金融稳定的关系研究及实证分析上，仍然缺乏较为系统的直接研究，基于多国样本的跨国实证分析就更为少见。如何划分金融结构，不同的金融结构如何影响金融稳定？哪一种金融结构更稳定？这些问题的研究既具有一定的理论价值，又会对维持金融稳定的实践产生一定的指导意义。 　　一、金融结构的层次划分 　　传统上，对金融结构的研究是与经济增长相联系的。Goldsmith于1969年出版的著作《金融结构与金融发展》开创性的对金融结构进行了界定，提出了金融结构与发展理论，他将金融结构定义为各种金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模，指出金融结构由金融工具和金融机构共同决定 [1]。这些研究为后来学者们的进一步探讨开启了一扇新的大门。20世纪80年代内生经济增长理论兴起，King, Demirguc-Kunt，Maksimovic等学者将视线集中于金融结构对金融发展乃至经济增长作用的研究。Ross Levine(1997)从广义和狭义上定义了金融结构，从广义上看，金融结构是社会金融系统以及金融政策整体的结构，从狭义上看是由金融契约、金融市场和金融机构共同构成。通过研究可以发现，由于金融体系是一个复杂的系统[5]，它就存在多种结构划分的标准。对金融结构的划分更多的是零星的分散在金融结构与经济发展关系的研究之中。 　　（一）对金融结构的层次划分 　　1.按照金融市场的融资方式进行划分。关于金融体系结构的研究主线依然是围绕“银行主导型”金融体系和“市场主导型”金融体系展开的，这种分类是依照金融市场的融资方式来进行划分的。Allen and Gale（2000）在著作《比较金融系统》中将金融体系明确划分为“银行主导型”和“市场主导型”，划分依据各国股票市场与银行信贷间的比率来决定：比率高的是以金融市场为主导的金融体系结构（Market-based Financial System），比率低的是以银行中介为主导的金融体系结构（Bank-based Financial System）。但是，学术界对于两种金融结构的优劣之争一直没有停息，对金融结构发展的趋势也没有达成共识。Diamond (1984) ，Stiglitz (1985)和Boot et al. (1993)是银行主导理论的代表；Rajan（1992)是市场主导理论的代表。而随着研究的深入，风险资本企业、私人股权市场和金融证券化的发展也使得传统意义上的两种金融结构，出现了趋同融合的趋势（Allen and Gale，2000）。 　　Falko Fecht（2003）等学者参考了这种结构划分方式，并在此分类的基础上，发现属于同种结构类型的发展中国家与发达国家的金融体系存在着很大的差别。Beck, Demirguc -Kunt和Levine（1999），林毅夫（2006）都认识到这个问题，并从收入水平的角度对金融结构进行了深入的细分，将其分为四类：不发达，银行为基础的；欠发达，以市场为基础的；发达，银行为基础的；发达，市场为基础的。Justin Yifu Lin，Xifang Sun，Ye Jiang （2009），Asli Demirguc-Kunt, Erik Feyen, and Ross Levine（2011）也相继从银行和市场两个角度对最优金融结构