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金融衍生工具在汇率风险管理中作用 　　 【摘要】自汇改以来，人民币对外币尤其是对美元汇率波动幅度开始加大，汇率风险已成为企业面临的外部风险中的重要组成部分。为了规避汇率剧烈波动的风险，保证企业利润的稳定，许多金融机构纷纷推出应对汇率波动的衍生金融工具，以便于企业通过购买合适的衍生金融工具，锁定汇兑成本，从而有效规避汇率风险。本文重点阐述了金融衍生工具在企业汇率风险管理中的避险作用。 　　 【关键词】汇率风险 金融衍生工具 　　 　　一、我国利用汇率衍生金融工具现状 　　2005年汇改前，我国一直实行接近固定汇率制度的盯住汇率制度，本币和外币间的汇率浮动区间非常小，而变动活跃的外币之间的汇率风险只涉及部分国内企业。在这种情况下，大部分国内企业如同生存在这种汇率制度的保护伞下，企业本应具有的防范汇率风险的能力没有得到充分发挥。因此，企业对汇率风险管理不重视，直接导致了对汇率衍生金融需求不足，使得我国汇率衍生金融工具发展缓慢。 　　另一方面，由于人民币目前还不是纯粹意义上的可自由兑换货币，我国目前还对资本项目下的外汇实行管制，同时我国的外汇市场在市场主体培养、市场制度建设、监管能力等各方面还比较落后，除外汇现货市场外没有外汇期货市场，更不用说建立多层次的汇率衍生产品市场，因此，可供企业选择的汇率衍生产品比较少，这也制约了汇率衍生金融工具的发展。据央行对302家典型企业规避汇率风险情况的一项调查结果显示：2005年8月至9月，利用衍生金融产品进行避险的企业仅占被调查企业总数的28%。在人民币升值趋势下，2007年到2008年上半年，使用衍生金融产品进行避险的企业明显增加，但从占比看，仍有多数企业采用当天结售汇，自己承担风险。 　　 　　 二、金融衍生工具在汇率风险管理中的避险作用 　　在汇率风险管理中，企业主要利用汇率衍生工具的避险功能。本文仅对其中几个比较常见和重要的品种进行分析。 　　 （一）远期结售汇――锁定汇率 　　严格意义上来讲，远期结售汇并不能称为衍生金融工具，但由于远期结售汇是目前企业运用最多的也是最基本的??避汇率风险的工具，本文在此也一并予以讨论。 　　远期结售汇是指银行与客户签订远期结售汇业务合同，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和期限；到期外汇收支发生时，即按照远期结售汇合同规定的币种、金额、汇率办理结汇或售汇。远期结售汇分为固定期限的远期交易和择期交易。固定期限的远期交易，即交割日为确定日期的远期结售汇。择期交易即客户可在规定的期限内选择任意一个工作日办理交割。 　　对于出口收汇企业，远期结汇能有效规避汇率风险，提前锁定收益。例如，2008年2月20日，企业预计在3个月后将收汇100万美元，当日人民币兑美元即期结汇价为7.126 7。由于人民币有持续升值的压力，为了锁定人民币收益，企业可以和银行签订远期结汇协议，将3个月后的结汇价锁定在7.060 1（当日即期价7.126 7减远期扣点0.066 6）。3个月后即2008年5月20日，当日人民币兑美元结汇价为6.960 1。但由于企业已经签订远期结汇合同，锁定了美元兑人民币的汇率风险，仍可以远期价7.060 1卖出美元100万，收入人民币7 060 100.00元。如果企业没有采取任何措施，则只能以6.960 1的即期结汇价卖出美元，仅收入人民币6 960 100.00元。两种情形相比，远期结汇能使企业多收入10万元人民币。 　　对于进口付汇企业，远期售汇能锁定成本。例如，2008年2月20日，企业预计3个月后将支付100万欧元。当日欧元的售汇价为10.551 4，而3个月远期欧元兑人民币的售汇价为10.463 7(当日即期价格10.551 4减远期扣点0.087 7)。企业希望固定3个月后的换汇成本，则可以和银行签订远期售汇协议，将3个月后的售汇价锁定在10.463 7。一旦此笔交易成交，则3个月后无论即期结售汇市场欧元兑人民币的汇率如何，企业都将按10.463 7的合同价进行交割，从而固定了进口付汇支出，起到了货币保值的作用。3个月后，即2008年5月20日，当日欧元兑人民币即期售汇价为10.939 1。如果企业没有采取风险防范措施，则必须按照5月20日的即期价格购买100万欧元，将多支付475 400.00元人民币。 　　需要特别指出的是，虽然企业能够利用远期结售汇业务降低换汇成本，但不能因此就只把远期结售汇当作盈利的工具，而忽略了它的主要功能――规避汇率风险。如果远期价格已能够保本甚至略有盈余，企业应该尽早办理远期结售汇业务以固定汇率成本、避免遭受汇率损失。 　　 (二)远期外汇买卖――规避风险 　　远期外汇买卖是指银行与客户约定在将来某一特定日期按约定的汇率和金额进行外汇买卖交割的业务。远期外汇买卖也可分