策略·深度专题：创业板内生增长靠什 么？~内生、外延最全面拆分.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 内容目录 1. 创业板17Q4 整体增速为何断崖式滑落？3 2. 创业板18Q1 整体增速的反弹究竟如何看待？5 3. 创业板内生增长动力未来是否能继续保持稳定？由谁贡献？5 4. 下一阶段业绩承诺到期对创业板的影响究竟有多大？8 5. 为什么我们判断成长股的市场风格是中期趋势而不是短期反弹？11 图表目录 图1 ：创业板Q4 利润占比在12 和17 年显著更低4 图2 ：创业板Q1 单季度ROE 水平相较去年同期的显著提升 5 图3 ：非经常损益对创业板利润的贡献是常态，且相对稳定 5 图4 ：创业板指成分股内生、外延增速拆分 6 图5 ：创业板指成分股内生、外延增速拆分（指数样本更新后） 6 图6 ：创业板指成份行业内生利润对创业板指利润增速的拉动 7 图7 ：业绩承诺分行业情况 8 图8 ：每年仍在进行中的业绩承诺案例数 8 图9 ：与17 年业绩整体 “洗澡”类似，17 年业绩承诺完成情况也大幅回落 9 图10 ：业绩承诺每年到期案例数 9 图11 ：业绩承诺到期后的第一年，被收购标的利润增速的水平10 图12 ：产业资本增减持：一个具有重要意义的领先指标11 图13 ：相对业绩的变化越来越有利于风格向成长倾斜12 图14 ：PPI 与沪深300 的业绩增速同步回落12 表1 ： 三费非正常大幅度提升导致ROE 断崖式下滑 3 表2 ： 17 年资产减值出现了大幅计提的非正常情况4 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 策略报告 | 投资策略 开篇明义，随着年初成长股的反弹和创业板一季报的出炉，市场对于创业板公司实际业绩 增长的讨论就一直存在比较大的分歧。 天风策略自 1 月底正式开始推荐成长股以来，（为什么选择 1 月底的时间点，可以参考我 们此前的深度报告：《成长“出奇”：来自产业资本的最强信号！》），本着客观的研究态度 和严谨的研究方法，利用我们全市场领先、全面的“创业板外延并购数据库”，从创业板 内生增长驱动力的角度，逐步得出创业板指和沪深300 相对业绩变化更加有利于成长风格 的判断。 本篇报告，针对创业板业绩的实际情况和未来趋势，我们再就以下几个经常被忽视的细节 进行一些详细的探讨，以正视听！ （1 ）创业板17Q4 整体增速为何是非常规的断崖式滑落？ （2 ）如何看待创业板18Q1 整体增速反弹中