宁波韵升钕铁硼产品在新能源中的应用是公司最大看点.pdfVIP

公司年报点评 宁波韵升（600366）：钕铁硼产品在新能源中的应用是公司最大看点 中性（维持） 元器件 当前股价：8.19 元 报告日期：2009 年3 月30日 2008年年报显示，公司实现营业收入188,743万元，营业利 润13,386万元，归属母公司所有者净利润13,705万元；分别 主要财务指标（单位：百万元） 较2007年度下降59.1%、0.6%和1.0%，实现基本每股收益0.27 元。08年度分配方案为每10股派1.5元（含税）。公司在1Q08 2007A 2008A 2009E 2010E 将盈利能力较低的进出口业务剥离，导致营收大幅下降，若 营业收入 4,620 1,887 1,267 1,386 剔除进出口业务影响，公司营收同比增长2.7%。 （+/-%） 9.6% -59.1% -32.9% 9.4% 剔除进出口业务后，目前公司业务主要由钕铁硼业务与电机 营业利润 135 134 153 178 业务构成。1）公司钕铁硼产品主要包括电机磁钢（市场占 （+/-%） 13.6% -0.3% 13.6% 16.6% 有率30%以上），电子消费类产品（市场占有率30%左右）、直 归属于母公司 105 108 120 144 流无刷微型电机KPM磁钢（市场占有率20%以上）、高档扬声 的净利润 器磁钢（市场占有率15%左右）等四大类。钕铁硼业务在营 （+/-%） 23.4% 3.1% 11.4% 19.9% 收与毛利中的占比均在70%左右。2）公司在汽车发电机与汽 每股收益（元） 0.28 0.27 0.30 0.36 车起动机年产能分别达100万与50万台，出货对象为汽车修 市盈率（倍） 29 30 27 23 配市场，能否在整车装配市场有所突破是未来看点。目前该 公司基本情况（2008 年 12 月 31 日） 业务收入中占比20%左右。 总股本/已流通股（亿股） 3.96/3.96 公司未来毛利率有望维持在25%以上。08年公司的综合毛利 流通市值（亿元） 32.41 率为16.9%，因为公司在1Q08剥离的收入中占比较大的进出 每股净资产（元） 3.38 口业务毛利率不到2%，所以08年与07年的数据不具有可比 资产负债率（%） 22.98 性。分产品而言，钕铁硼产品毛利率同比下降2.9个百分点 至26.5%，电机产品毛利率同比下降0.43个百分点至12.4%， 股价表现（上市以来） 收入中占比不大的八音琴业务毛利率同比上升了5.7个百分 点至33.5%。综