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公司半年报点评 深天马A（000050）：成本、费用同时上升导致主业业绩大幅下降 中性 （首次） 元器件行业 当前股价：7.35 元 报告日期：2008 年8 月26日 2008 年 1-6 月，公司实现营业总收入 6.87 亿元，同比下降 10.3％；营业利润 3,947 万元，同比下降 19.8％；归属于母 主要财务指标 （单位：百万元） 公司所有者的净利润 4,228 万元，同比下降 4.9％；实现基 2007A 2008E 2009E 2010E 本每股收益 0.11 元。中期分配预案为拟每 10 股转增 5 股。 营业收入 1,724 1,950 4,250 4,850 主要产品营业收入和毛利率双双下降。报告期内，公司主要 （+/-） 13.9% 13.1% 117.9% 14.1% 产品液晶显示屏和液晶显示模块营业收入分别同比下降 营业利润 95 83 235 389 2.7%和 11.5%，毛利率分别下降 0.85 个百分点和 0.94 个百 （+/-） -11.1% -12.4% 182.5% 65.5% 分点。主要原因是进入 08 年以来，全球经济恶化，下游电 归属于母公司 子消费类产品需求下降，从而导致市场对液晶产品的需求下 90 82 108 129 的净利润 降；同时，各液晶厂商为消化库存纷纷调价加大了产品价格 （+/-） -3.6% -9.6% 32.2% 19.4% 的下行压力。预计下半年下游需求难有大幅提升，公司的经 每股收益（元） 0.26 0.21 0.28 0.34 营环境仍将不容乐观。 市盈率（倍） 28 34 26 22 期间费用率大幅上升。报告期内，公司期间费用率上升 2.73 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 个百分点。其中，因人工成本上涨导致管理费用率上升 1.56 个百分点；同时，人民币对美元升值造成汇兑损失 1,063万 总股本/已流通股（万股） 38,283/15,325 元(为营业利润的 22.57%)。06 年以来，公司对 TFT-LCD 生 流通市值（亿元） 11.26 产线进行了大量投资，一方面项目管理的需要使得管理费用 每股净资产（元） 3.80 率难以下降，另一方面公司资产负债率大幅上升，财务负担 资产负债率（%） 72.03 加重；同时，由于公司出口比重超过 60%，受人民币对美元 升值的影响汇兑损失巨大。基于以上原因，我们预计公司未 复权股价表现 （一年以来） 来期间费