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短评报告 煤炭：价格仍处于高位，08 年三季度业绩预期继续大幅增长 增持（维持） 能源/煤炭 2008 年 10 月 6 日 天相能源与基础设施组 联系人：胡江松 刘斐 张勋 服务热线 服务邮箱：service@ 事件描述： 截至 2008 年9 月24 日，天相煤炭板块中已有 16家公司披露了 08 年三季度业绩预告，通过对这些数据 的整理和分析，并结合行业 1-9 月份运行的一些特点和近期的市场表现，我们对煤炭板块 08 年三季度的业 绩增长情况进行了简单展望，同时结合公司及其大股东增持与回购的可能性，给出了可能的投资机会。 评论： 1. 16家公司已经披露业绩预增。天相煤炭板块的28家上市公司中，披露三季度业绩预告的有16家，均为预 增。综合来看，已批露的煤炭上市公司预计08年前三季度净利润同比增速平均为168%。从披露业绩预增 公告的企业分布看，以公司的主要煤炭品种进行分类，炼焦煤和焦炭类生产企业的业绩增幅最大，增幅 普遍超过150%。其中：盘江股份（600395）的业绩预增幅度最大，三季报业绩预增超过650%；其他煤种 生产企业的业绩增幅相对较低，多数处于50%～100%的区间。 2. 价格处于高位是业绩快速增长的主要原因。上半年，煤炭价格不断攀升，进入三季度后，尽管有所调整， 但各煤种仍处于高位阶段。根据已批露的涨价公告，西山煤电(000983)8月份焦精煤价格为1725元/吨， 同比增长近两倍；盘江股份（600395）披露的7月份精煤价格为1500元/吨（含税），较去年同期上涨120%。 根据我们统计的数据，截止9月22日，秦皇岛大同优混价格为970元/吨，同比增长88%；焦肥煤平均价格 为1789元/吨，同比增长150%。煤炭价格同比大幅上涨，对煤炭行业三季度业绩较快增长提供了保证。 3. 动力煤价格第三季度走势有所分化。受发改委电煤限价政策，以及火电厂等下游产业需求疲软的影响， 秦皇岛港等地动力煤价格自7月下旬起开始缓步下跌。其中，秦皇岛大同优混9月22日价格为970元/吨， 和限价政策发布后的价格水平基本持平；4500大卡/千克的普混价格下调到650元/吨，较限价后的价格 水平下降了100元/吨，动力煤价格走势有所分化。目前内蒙古鄂尔多斯地区坑口煤价为400～450元/吨， 每吨价格较9月初上涨约50元。考虑到即将进入四季度冬储煤期，各地供暖企业预期将加强对动力煤的 采购，并使得动力煤需求得到好转和增加。预期10月份动力煤价格将有所反弹，并对秦皇岛港区的煤炭 价格形成有效的支撑。 4. 焦炭价格下跌难改三季度较高盈利水平。受钢铁行业景气度下降的影响，近期焦炭价格有所下跌，太原 二级冶金焦9月26日价格为2450元/吨，较一周前下跌100元/吨，较7月份创下的3050元/吨的最高点下跌 近20%。但是，和年初的1580元/吨的价格相比，焦炭价格仍有55%的涨幅，因而焦炭企业1-9月份业绩同 仍然有望实现较大增幅度增长。由于焦煤资源确实有限，焦炭价格的下跌并不影响炼焦煤价格的相对坚 挺。9月25日，山西焦煤集团等大型国有煤企表示焦煤价格年内不会下降，对于需求减少的压力将通过 限产的方法来解决。因此，尽管目前焦炭市场不太景气，但西山煤电（000983）等主要焦煤生产企业， 三季度盈利能力基本不受影响。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 5. 煤炭行业盈利能力快速增长。根据国家统计局26日发布的数据，１～８月份，煤炭行业利润同比增长 142.8%，远高于全国规模以上工业企业同比增长19.4%的比率。并