特变电工成长路径清晰、增长明确的输变电龙头.pdfVIP

公司深度研究 特变电工（600089）：成长路径清晰、增长明确的输变电龙头 增持 （维持） 电气设备 当前股价：26.36 元 6 个月目标价：38 元 本报告关注点： 报告日期：2009年 2月23日 对比世界电气设备龙头企业，对公司远景进行了分析； 主要财务指标 （单位：百万元） 认为公司是良好的长期投资品种，投资者应通过长期持有分 2007A 2008E 2009E 2010E 享它的收益。 营业收入 8,931 12,701 17,094 22,124 投资要点： （+/-） 51.01% 42.21% 34.59% 29.42% 国家加大电网投资力度，输变电设备行业景气延续。预计 营业利润 598 1,125 1,705 2,235 2009年、2010年两大电网投资分别可达4800、5600亿元，作 （+/-） 103.19% 88.26% 51.54% 31.08% 为输变电龙头企业，公司收入增长有保障。 归属于母公司 539 982 1,497 1,960 公司主营业务发展稳健。输变电设备、新能源和新材料是公 的净利润 （+/-） 148.89% 82.37% 52.43% 30.91% 司主要经营的三大支柱业务。自上市以来公司经营业务规模 每股收益（元） 0.45 0.82 1.25 1.64 得到了超常规发展：营业收入、归属母公司的净利润年复合 市盈率（倍） 58 32 21 16 增长率分别为45.5%、29.7%。 受电网投资的拉动，变压器产品供不应求，目前公司正在实 公司基本情况 （2009年 2 月 20 日止） 施产能扩充，扩产完成后公司变压器产能增幅达93%。公司 总股本/已流通A股（万股） 119,825/95,448 是特高压电网建设主要受益者之一，而“十一五”期间，由 流通市值（亿元） 59.34 于仍处于示范阶段，预计2010年之后，公司在高压变压器领 每股净资产（元） 4.02 域将享受更多的市场份额。 资产负债率（%） 61.60 新能源业务还处于早期开发阶段，将成为业绩增长的潜在增 股价表现 （最近一年） 长点。目前新能源业务虽然在公司所占比重不大，但是该项