福成五丰养牛主业盈利下降 业绩符合预期.pdfVIP

公司年报点评 福成五丰（600965）：养牛主业盈利下降 业绩符合预期 中性 （维持） 农业 当前股价：5.93 元 报告日期：2009 年3 月26日 2008 年年报显示，公司全年实现营业收入 6.15 亿元，同比 主要财务指标（单位：百万元） 增长 19.31%；营业利润 1,822 万元，同比下降 7.29%；净利 润 1,939 万元，同比下降 0.22%；基本股收益 0.07 元，与我 2007A 2008A 2009E 2010E 们的预期一致；分配预案：每 10 股派现金 0.40元（含税）。 营业收入 516 615 602 616 收入快速增长得益于牛肉价格高企和奥运商机。公司营业收 （+/-） 9.31% 19.30% -2.22% 2.28% 入实现快速增长的主要原因是：（1）牛肉价格的高企。2008 营业利润 20 18 21 24 年1月以来，牛肉价格居高不下，维持在每公斤25元以上， （+/-） -2.35% -7.29% 12.85% 15.62% 全年去骨牛肉销售均价约为31.9元/公斤。（2）公司是奥运 归属于母公 供应商合作伙伴，奥运期间公司牛肉需求加大。得益于此， 司的净利润 19 19 22 25 公司肉制品收入同比增长28.6%。 （+/-） 8.70% -0.22% 12.19% 13.62% 每股收益（元）0.07 0.07 0.08 0.09 牛源紧张，养牛主业盈利下降。2008年，公司主营养殖业务 市盈率（倍） 54 54 47 42 毛利率同比下降2.15个百分点，其中，活牛业务下降0.6个 百分点，牛肉业务下降4.44个百分点。其原因系：（1）由于 公司基本情况（2008 年 12 月 31 日止） 养殖户养殖积极性小，牛存栏量继续减少，公司业务所需牛 源紧张，外购架子牛成本大幅提升。公司2008年外购架子牛 总股本/已流通股（万股） 27,940/19,860 成本15-18元，而2007年的均价约为10元左右；（2）人民币 流通市值（亿元） 11.78 升值对活牛出口业务造成不利影响。 每股净资产（元） 1.87 资产负债率（%） 23.09 在收入同比增长的情况下，营业利润同比下降的原因主要是 由于公司综合毛利率同比下降1.63个百分点，而净利润降速 股价表现（近一年） 缓于营业利润的原因则是由于报告期内营业外净收入大幅 增加。公司2008年获得营业外净收入384