粤电力A燃料成本上涨，短期业绩下滑——天相投资.pdfVIP

公司半年报点评 粤电力A（000539）：燃料成本上涨，短期业绩下滑 中性 （维持） 电力行业 当前股价：5.91 元 报告日期：2008 年8 月14日 2008年 1-6月，公司实现主营业务收入 56.48 亿元，同比增 主要财务指标（单位：百万元） 长 17.48％；营业利润-1.37 亿元，同比降低 117.85％；归 属母公司所有者净利润-0.56 亿元，同比降低 112.54％； 2007A 2008E 2009E 2010E EPS-0.02 元。 营业收入 10，393 11，850 12，748 12，931 煤炭价格和燃运价格上涨，成为公司利润大幅下降的主要原 （+/-） 19.02% 14.02% 7.58% 1.43% 因。08年上半年，煤炭价格上涨了一倍左右，以普通混煤为 营业利润 1，237 -176 10 489 例，价格从年初350元/吨左右上涨到6月底的600元/吨左右。 （+/-） -15.20% -114.22% 105.68% 4790% 由于燃油价格的上涨，据天相投顾煤炭分析师统计，上半年， 归属于母公司 秦皇岛至广州的煤炭海运价格上涨了57.8%。受上面两方面 659 -30 62 257 所有者净利润 因素影响，公司的燃料成本急剧上升，单位供电燃料成本同 （+/-） -11.58% -104.61%304.89% 313.01% 比上升将近30%，我们估计燃料成本占营业收入的比重高达 每股收益（元） 0.25 -0.01 0.02 0.10 80%左右，公司毛利率6.70%，同比减少18.13个百分点。 市盈率（倍） 23 \ 295 59 部分投资项目亏损，降低公司投资收益。报告期内，公司参 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 股39%的湛江中粤能源有限公司经营的奥里油电厂项目因燃 料供应停止而停产，亏损2.46亿元，公司计提亏损9,594 万 总股本/已流通股（万 265，940/141，781 元；公司参股 26%的广东粤电西部控股投资有限公司投资的 股） 盘南电厂项目因受冰雪灾害天气及当地煤矿未达产影响，发 流通市值（亿元） 47.85 电能力受到制约，报告期内亏损8,784 万元，公司计提亏损 每股净资产（元） 3.17 2,284 万元。以上两个投资项目，公司合计计提亏损1.19亿 资产负债率（%） 52.63 元，降低EPS约