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短评报告 美中双引擎发力，全球风电逆势加速发展 增持 （维持） 电气设备行业 2009 年 2 月 10 日 肖世俊 010 xiaosj@ 事件描述： 据全球风能理事会（GWEC）统计的最新数据显示，08年全球风电新增、累计装机量分别为2705.6、12079.1 万KW，同比增速分别为36.20%、28.74%；其中美国、中国08年新增装机量以835.8、630.0万KW分列第一、 二位，占全球份额的30.89%、23.29%。 评论： 1.全球风电装机逆流加速，预计未来仍将维持持续快速增长。在08年全球金融危机的冲击下，全球风电新 增装机同比增速较07年进一步提高了5.89个百分点，至36.20%（参见图表1），好于我们之前的预期，也 进一步验证了我们之前对风电抵抗危机冲击能力更强的判断；在全球以发展风电、太阳能等新能源应对 能源安全及气候变化的共识下，我们预计未来10年全球新增风电装机量的年均复合增速仍可达15%左右 （参见图表2的稳健情景），即全球风电行业仍将持续快速增长，发电量占比也将从目前的1.5%左右提升 至2020年的7.3%，替代传统能源的贡献将显著增强。 2. 当前全球风电增长动力主要源自中美双引擎。08年美中风电新增装机量分别为835.8、630.0万KW居全球 前两位，同比增速为82.66%、59.38%；截至08年底美中累计装机量分别为2517.0、1221.0万KW，分列全 球第1、4位（参见图表3）。我们认为，美中作为全球两个能耗与碳排放大国，发展新能源这一战略任务 更为紧迫。在美国新任总统奥巴马承诺未来10年投入1500亿美元资助新能源，及提议未来3年内美国可再 生能源产量翻番的目标推动下，美国风电市场预计仍将保持全球领先位置；对于中国而言，在08年超额 完成2010年1000万KW的风电装机规划后，预计09年政府可能再次上调风电装机的中长期目标，我们预计 中国2010、2020年的风电装机目标将上调至2000、8000万KW以上。因此，未来美中仍将为全球风电装机 增长的主要引擎。 3. 欧洲风电市场版图初露均衡化发展迹象。欧洲传统风电大国，如德国、西班牙、丹麦08年新增装机量呈 现平稳甚至显著下降趋势，德国、西班牙新增装机量分别下降0.12%、54.32%至166.5、160.9万KW，丹麦 的累计风电装机量占全球份额已从07年的3.3%下降至08年的2.6%；表明欧洲传统风电装机大国的装机增 长高峰已过；然而，英国、意大利、葡萄牙等国家的风电装机显示出快速增长的势头、同比增速分别为 122.48%、87.50%、64.06%，08年新增装机量分别达95.0、101.0、71.2万KW；我们预计以上欧洲风电新 兴国家，将成为德国、西班牙、丹麦等欧洲传统风电大国的接替者，未来欧洲风电市场版图将更为均衡 分散，有利于整个欧洲风电市场的稳步增长。 4. 我们认为，在我国风电业界产能快速扩张导致产能过剩的趋势下，我国风电企业完全可以发挥装备制造 的成本优势，加速进军海外市场、尤其是本地配套能力较弱的新兴市场将是解决过剩产能的途径之一。 选股思路方面，我们建议根据风险收益偏好关注两类公司：1、有望充分享受行业持续景气的龙头个股， 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行 业 研 究 / 短 评 如金风科技（002202）、东方电气（600875）；2、风电产销规模已跨越盈亏平衡点，风电业务实质业绩贡献将逐 步加大类公司，如华仪电气（600290）、湘电股份（600416）、天奇股份（002009）等。短期风险主要为前期风 电公司股价累计涨幅普遍较高，存在获利回吐的调整压力。 图表 1：1996-2008 年全球风电装机量变化趋势 14,000