纺织振兴规划—重点立足长远、较少扶持当前.pdfVIP

短评报告 纺织振兴规划—重点立足长远、较少扶持当前 中性 （维持） 纺织服装行业 2009 年 1 月5 天相纺织服装组 010 shenll@ 021804 liuyi002@ 事件描述： 国务院总理温家宝 2 月4 日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过纺织工业调整振兴规划。具体内 容包括： 一、统筹国际国内两个市场。积极扩大国内消费，开发新产品，开拓农村市场，促进产业用纺织品的应 用。拓展多元化出口市场，稳定国际市场份额。 二、加强技术改造和自主品牌建设。在新增中央投资中设立专项，重点支持纺纱织造、印染、化纤等行 业技术进步，推进高新技术纤维产业化，提高纺织装备自主化水平，培育具有国际影响力的自主知名品牌。 三、加快淘汰落后产能。制定和完善准入条件，淘汰能耗高、污染重等落后生产工艺和设备。对优势骨 干企业兼并重组困难企业给予优惠支持。 四、优化区域布局。东部沿海地区要重点发展技术含量高、附加值高、资源消耗低的纺织产品。推动和 引导纺织服装加工企业向中西部转移，建设新疆优质棉纱、棉布和棉纺织品生产基地。 五、加大财税金融支持。将纺织品服装出口退税率由 14%提高至 15%，对基本面较好但暂时出现经营和 财务困难的企业给予信贷支持。加大中小纺织企业扶持力度，鼓励担保机构提供信用担保和融资服务，减轻 纺织企业负担。中央、地方和企业都要加大棉花和厂丝收购力度。 评论： 1、政策导向符合市场预期 08 年纺织服装行业经了史上少有的隆冬，各项指标均有不同幅度的下滑，09 年金融危机影响尚难难言 何时消退，作为关系民生的传统制造业，纺织服装行业急需政府大力度政策扶持。 此次振兴规划的涉及面广，针对性较强，以“普惠”为主导方向，大体方向符合市场预期。我们认为此 次振兴规划涉及短期和中长期四大看点：中长期内，政策导向以投资专项和开拓农村市场为看点；短期内， 侧重点在于提高出口退税率和信贷支持。 2、再次调高出口退税率成焦点，提升幅度低于市场预期 08 年政府曾两度提高出口退税，但行业出口并未明显回暖，市场普遍预期退税率将提高至 17%，而此次 振兴规划只提升一个点至 15%，我们认为是出于淘汰落后产能，加快产业升级的考虑。根据我们测算，08年 纺织品服装出口增长 6.8%，为 1792.86 万美元，预计 09 年行业出口有 5%到负增长，行业加工贸易占比为 25%， 根据我们前期对人民币汇率 6.9 预计计算，出口退税率上调一个点，能提高 09 年行业毛利率 0.3 个点，增 加净利润 66 亿元，如考虑到海外进口商压价以分享政策利好，实际效果要小于测算，同时由于海外市场空 间萎缩，出口退税上调对改善行业出口境况效果有限。我们认为如 09 年行业出口继续下滑，出口退税率仍 有上调的可能。 3、信贷支持难以实现“普惠” 在出口下滑和内需景气度降低的情况下，资金链紧张是当前大多数企业面临的重要问题，所以扩大银行 对纺织行业的信贷规模具有较强针对性。但从行业的市场结构来看，纺织企业两极分化现象严重，大量中小 企业被边缘化，在行业景气度持续低迷背景下，更加难以通过银行等正规渠道获取资金。所以，倾斜银行信 贷这种“普惠”的政策难以起到“普惠”的效果，受益的将是在具一定垄断优势的大中型企业。 4、投资专项将使少部分龙头企业受益 中国纺织品盈利能力和竞争实力低下的重要原因在于技术贡献度较低、同质化竞争严重，政府通过技改 资金贴息政策有望提高纺织品的技术含量和差异化程度；预计技改补贴资金总量不会太大，最有可能得到支 持的是那些业内技术水平领先的龙头企业，这有利于加快产业整合，起到促进结构优化的效果。 5、开拓农村市场，有待进一步观察 针对纺织需求下滑问题，政府可能效仿“家电下乡”模式推动纺织品拓展农村消费市消费场。具体在政 诚信源于独立，专业创造价值