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新股资料与分析 天晟新材300169 公司主要从事高分子发泡材料的研发、生产与销售,主要产品包括软质发泡材料(发泡塑料和发泡橡胶,及其后加工品)、结构泡沫材料等。公司目前拥有发泡塑料产能60000吨,发泡橡胶产能18000吨,后加工配件产能47000片。公司开发的高分子结构泡沫材料生产线,打破了瑞士AIREX公司和瑞典DIAB公司在全球市场的垄断。本次发行前公司总股本为7,000万股,本次拟公开发行不超过2,350万股,占发行后总股本的25.13%。 软质泡沫需求稳定增长,后加工产品为发展方向：软质发泡材料是具有缓冲、吸音、吸震、保温、过滤等特性的聚合物,广泛应用于电子产品、家电、汽车、体育休闲等领域,是一种新型高分子材料。该类材料需求广阔,生产技术成熟,盈利能力较为稳定。后加工品是指将发泡塑料、发泡橡胶原板加工制成空调配件、手机配件、电视配件和汽车配件等。该领域生产厂商数量较少,具有较高的技术壁垒和客户壁垒,是整条产业链中最具有盈利能力的环节,也是未来重点发展的方向。 结构泡沫需求广阔,潜力巨大：受国家倡导发展新能源,节能减排政策的推动,未来几年风力发电、轨道交通、建筑节能等领域都将有持续的高速发展,对结构泡沫的需求非常巨大。结构泡沫材料应用于夹芯结构中可以大大增强力学性能,但几乎不增加重量,满足了风力发电机叶片、轨道交通车辆、船舶、飞机等应用领域对材料低密度、高强度的要求。目前全球结构泡沫材料由3家公司垄断--瑞典戴铂(DIAB)、瑞士阿瑞克斯(AIREX)和公司,盈利能力极强。目前新增产能有限,我们认为未来几年全球结构泡沫材料仍将继续维持供不应求局面。 盈利预测：我们预测公司2010、2011和2012年摊薄后的每股收益分别为0.51元、0.96元和1.65元。给予公司4550倍PE,按照2009年摊薄EPS 0.38元,建议询价区间为17-19元。公司的合理价值区间为23-25元。 风险提示：原材料价格波动风险,坏账风险。 【1.重要财务指标】 ┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ |指标\日期|2010-06-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31| ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ |净利润(万元)|2339.78|3541.94|2679.59|2951.14| |净利润增长率(%)|-|32.18|-9.20|-| |净资产收益率(%)|10.22|17.24|15.76|52.17| |资产负债比率(%)|53.23|53.29|47.52|56.00| |净利润现金含量(%)|-36.76|-66.32|257.08|-6.57| └---──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【利润构成与盈利能力】 ┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐ |财务指标(单位)|2010-06-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31| ├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤ |主营业务收入(万元)|16878.44|25329.41|23196.69|20043.00| |主营业务利润(万元)|-|-|-|-| |经营费用(万元)|818.10|1169.61|880.48|776.79| |管理费用(万元)|1754.08|2789.10|1630.83|1805.03| |财务费用(万元)|447.24|551.23|298.66|218.34| |三项费用增长率(%)|-|60.50|0.35|-| |营业利润(万元)|2898.34|4409.28|3256.18|2836.69| |投资收益(万元)|-|-|-|0.01| |补贴收入(万元)|-|-|-|-| |营业外收支净额(万|73.94|247.55|177.03|1166.28| |元)||||| |利润总额(万元)|2972.28|4656.83|3433.21|4002.97| |所得税(万元)|579.94|985.04|599.26|622.17| |净利润(万元)|2339.78|3541.94|2679.59|2951.14| |销售毛利率(%)|37.04|36.99|27.91|28.43| |主营业务利润率(%)|17.17|17.40|14.03|14.15| |净资产收益率(%)|10.22|17.24|15.76|52.17| └---──────┴─────┴─────┴─────┴─────┘ 【3.股东变化】 截至日期：2011-01-06 ──────────────┬─────┬───┬──────┬─