国内知名投行2007房地产市场研究.pdfVIP

行业研究报告 放大度量尺度 长线看好房地产板块 ——2007 年度房地产行业投资策略报告 行业评级 行 业：房地产 研究员：张驰飞, CFA 增持 电 话：（8625 859 重点公司 E-mail ：zhangchifei@ 金地集团 16.60元 推荐 2006 年 12 月 18 日 05A 06E 07E EPS 0.481 0.665 0.993 投资要点： P/E 34.5 25.0 16.7 本报告中，我们通过分析美国房地产牛市的原因与上 万科 A 13.25元 推荐 市公司的表现，判断中国房地产行业和 A 股房地产上 05A 06E 07E 市公司的成长前景。 EPS 0.340 0.475 0.671 中国人口高峰的到来和城市化进程使我们高度看好房 P/E 39.0 27.9 19.7 地产行业未来的成长前景。尽管宏观调控短期内会带 来对市场的不利影响，但由于“地根”紧缩，市场供 保利地产 41.51元 推荐 求失衡的状况暂时不会改变，房价会保持上涨，而供 05A 06E 07E 应结构的行政性调节可能带来销售额增长的下滑。 EPS 0.740 1.070 1.849 P/E 56.1 38.8 22.4 我们认为，汇率不是决定房地产行业景气的根本原因， 板块的长期市场表现有赖于公司业绩的高速增长。优 栖霞建设 11.38元 推荐 质上市公司可以凭借融资优势取得超越行业平均水平 05A 06E 07E 的增长。 EPS 0.367 0.592 0.725 我们在本报告中提出了一个修正的 PEG 模型，试图通 P/E 31.0 19.2 15.7 过对企业的长期竞争力和运作能力等因素进行量化， 注：05年EPS按最新总股本摊薄计算。 并结合行业自身的特点得出一个可以真正适用于房地 产公司的估值方法。 相关研究 我们认为，地产股的大幅上涨是对其未来持续增长能 宏观调控加速行业调整 优质公 力的重估，行业优势企业的长期年复合增长率将超出 A 司将真正受益 06年9月25日 股市场的平均水平，因此我们预期板块在未来还将有 房地产企业资金实力经受考验 良好的表现。我们建议投资者不必过度在意未来各种 06年8月29日 宏观因素对行业造成的波动，重点把握微观的确定性， 宏观调控效果未体现 再融资抑 即未来业绩成长最具有确定性的行业优势企业。 制估值提升 06年7月26日