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承德钒钛：静待河北钢铁集团整合 中性（维持）
公司季报点评
承德钒钛（600357）：静待河北钢铁集团整合 中性 （维持）
钢铁行业
当前股价：5.50 元
报告日期：2008 年10月 29日 2008年 1～9月，公司实现营业收入 156.28 亿元，同比增长
47.78%；营业利润 4.05 亿元，同比下降 15.49%；归属母公
主要财务指标 （单位：百万元）
司所有者的净利润 2.66 亿元，同比下降 12.15%；摊薄每股
收益 0.27 元，同比下降 12.15%。其中 7～9 月摊薄每股收
2006A 2007A 2008E 2009E
益 0.03 元，同比下降 68.98%。
营业收入 8,406 14,609 19,936 20,163
（+/-） 11.9% 73.8% 36.5% 1.1%
钢价迅速下跌是公司毛利率大幅下降的主因。7-9月公司综
营业利润 454 483 397 254 合毛利率为6.23%，同比下降1.75个百分点，环比下降4.01
（+/-） 62.9% 6.2% -17.7% -36.0% 个百分点，其主要原因是钢价下跌。国内钢价从6月上旬开
归属于母公司 始迅速下跌，目前累计跌幅已接近40%，在钢价的倒逼下，
307 434 363 297
的净利润 原料价格也出现了较大幅度的回落，但由于公司备有一定的
（+/-） 58.4% 41.1% -16.3% -18.1% 钢铁及原料库存，且产品出厂价追随市场价，这导致公司盈
每股收益（元） 0.37 0.44 0.37 0.30 利能力并不算好的钢铁业务毛利率环比大幅下降，报告期贡
市盈率（倍） 15 12 15 18 献公司毛利近40%的钒产品均价环比上涨19%，因此三季度公
司钢铁业务应已亏损。
公司基本情况 （2008年 9 月 30 日止）
公司08年全年生产目标恐难实现，09年产量预期也随之调
总股本/已流通股（万股） 98,067/58,391
低。公司响应河北钢铁集团号召，以减产应对钢价下跌，7-9
流通市值（亿元） 32.11
月公司粗钢产量同比下降4.45%，1-9月公司钒渣仅实现全年
每股净资产（元） 3.77
目标的64.85%，预计全年的生产目标较难实现，0
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