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经济转型背景下基金投资思路 　　如果说去年最让投资者担心的是过紧的货币政策，那么今年最让投资者担心的无疑就是充满未知的经济转型。好在任何一件事情都有双面性，这世上没有绝对的好，也没有绝对的坏。资本市场同样也是如此，即便是去年那样面目狰狞的“紧巴巴”世道，也造就了银行理财产品和货币市场基金的疯狂。 　　 　　老龄化带来的机遇 　　如果说人口红利是造就中国改革开放30年来经济增长奇迹的重要源泉，那么好景似乎难以长久。近日国务院印发的《国家人口发展“十二五”规划》显示，十二五期间我国老年人口出现第一次增长高峰。20世纪50年代第一次生育高峰出生人口相继进入老年，我国60岁以上老年人口年均增长800万以上，总量将突破2亿。2030年60岁以上人口占比将接近30%。这也意味着，未来20年老年化加速驱动“银发”产业，老年化加速将提升医疗需求，而这对于中国的基础医疗器械市场、生物保健行业来说，无疑是历史性的发展机会。 　　据晨星统计，截至去年四季度，公募基金在医药行业的资产配比为8%，远远高于该行业在沪深300指数中4%的占比。而一些医药行业主题基金更是孕育而生，如汇添富医药保健股票、易方达医疗行业股票基金。下面就成立时间稍长的汇添富基金的概况及投资机会与风险加以简单介绍和分析。 　　汇添富医药保健股票基金成立于2010年9月，截至今年4月10日，基金的净资产规模为30亿元。基金采用自下而上的投资方法，以医药保健行业上市公司为股票主要投资对象，投资于医药保健行业上市公司股票的资产占股票资产的比例不低于80%。 　　该基金成立仅1年有余，去年基金的投资收益为-23.86%，略高于平均同类0.5%。不过与医疗指数去年-31.91%的跌幅相比，基金也算是抗跌。这主要来源于基金去年维持低于同类平均的仓位水平。在基金成立以来的6个季度中，有3个季度战胜同类平均，季度业绩战胜率为50%。由于基金绝大部分资产投资于医药行业，行业集中度比普通基金高很多，故而也意味着更多的风险。基金成立至今持股平均市盈率为42.63倍，高于目前医药生物行业平均25倍左右的水平。基金在去年全年持股换手率为47.65%，总费率为1.91%???晨星股票投资风格箱属于中盘成长型。总体而言，基金的投资风险偏高。 　　虽然医药行业在未来市场蕴藏着丰富的机会，但是基金的整体风险偏高，适合高风险承受能力的投资者。同时由于行业集中度较高，基金更适合做卫星组合。 　　 　　消费崛起的背后 　　在过去的30年中，投资、出口、消费三驾马车并驾齐驱带来了中国经济的迅速发展。然而，随着形势的转变，如人口红利逐步消失、外围经济的萧条、投资产能过剩等，投资和出口难以维持过去的高速增长，已被达成共识，国内经济已经到了不得不转型的地步。从实际情况来看，欧美发达市场经济国家居民最终消费对GDP的贡献率在70%以上，国内居民最终消费对GDP的贡献仅为46.9%，这说明从投资推动转向消费拉动还有很大的空间。 　　从过去十年股市的表现情况来看，以食品饮料、医药、零售为代表的消费板块也都基本跑赢市场，而一些众所周知的白马型牛股如贵州茅台、格力电器、云南白药等也多出于消费板块。在去年的弱势市场中，消费股的弱周期性再次得到了市场的肯定，一些机构投资者纷纷以“吃药喝酒”的策略应对系统性下跌。而一些基金公司也推出了不少偏消费类的基金，如嘉实服务增值、博时第三产业、大成中证内地消费主题、国投瑞银中证下游消费与服务产业指数等。下面我们就其中的嘉实服务增值加以介绍和简单的分析。 　　嘉实服务增值基金成立于2004年4月，截至今年一季度基金资产净值61.29亿元。基金采取相对价值投资策略，综合考虑阶段性估值及预期，关注风控和安全边际，个股投资分散。根据招募说明书，基金的投资范围为股票等权益类资产占基金资产的比例为25%～95%；债券资产占0～70%；现金或到期日在1年以内的政府债券不低于5%。 　　基金经理陈勤先生2008年担任该基金的管理工作。其从业经验丰富，曾就职于瑞士信贷第一波士顿投资银行任证券分析师，回国后在国内大型基金公司华夏和银华有基金投资管理的经验。期间管理业绩较好，其目前同时担任嘉实价值优势的基金经理，采取与嘉实服务增值类似的投资策略。陈勤奉行相对价值的投资理念，认为传统的深度价值投资机会在国内市场不常出现，以估值为基础，但认为不仅公司基本面，包括市场情绪、预期变化等任何能影响估值体系的因素都应该纳入相对价值投资的范畴，并且价值投资不代表简单的长期持有，需要考虑阶段性的变化。陈勤先生注重安全边际和风险控制，会对个股风险进行明确界定，并对集中度进行严格控制。 　　基金过往业绩良好，截至今年一季度，基金的晨星3年业绩评级为五星、5年业绩评级为四星。成立以来，基金每年业绩皆跑赢同类平均。投资