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第七章 金融全球化 第一节 金融全球化的发展及其趋势 一、金融全球化的定义 二、金融全球化的基本动因 三、金融全球化的主要表现 四、金融全球化对全球经济的影响 金融全球化 金融全球化是指“世界各国和地区放松金融管制、开放金融业务和资本项目，使资本在各国和地区的金融市场上自由流动，最终形成全球统一的金融市场和货币体系” 。 金融全球化作为“市场化”的延伸和必然要求，一方面是指“市场化”的金融制度在全球范围的推广和采用的过程；另一方面是指各国的金融活动和金融风险发生机制日益紧密地联结在一起的过程。 金融全球化的基本动因 1．全球生产、贸易及对外直接投资的发展 2．金融创新 3．金融自由化 金融全球化的主要表现 1．欧洲美元的产生和发展以及离岸金融的兴衰 2．金融衍生产品市场的产生和发展 3．全球资本流动的私人化 欧洲美元的产生和发展 “欧洲美元” 即离开美国本土在欧洲地区流通的美元。 欧洲美元的特色，即基本上不受一国存款利率上限、存款准备金要求以及存款保险制度等金融法规的约束。 它不仅使资金流动跨国化，而且从根本上改变了国际金融中心必须依附经济贸易中心和取资于国内资本供应的传统范式，引发了国际金融中心的分散化，并导致“离岸金融中心”（off-shore financial center）的产生和发展。 金融衍生产品市场的产生和发展 美国芝加哥商品交易所于1972年5月16日首次推出包括7种货币在内的外汇期货。 又于1975年首次推出联邦政府全国抵押贷款协会存单（GNMACARS）利率合约和财政部短期债券利率的期货合约（T-Bills Future）这两种利率期货。 1973年，美国费城证券交易所首次推出外汇（货币）期权交易。 1981年，货币互换（Currency Swap）首次出现在场外交易市场（OTC）。 全球资本流动的私人化 在私人资本成为全球资本流动的主体这一过程中，出现了两个值得注意的现象： 第一，各国的企业越来越倾向于到国际证券市场筹集资金。 第二，机构投资者已经成为全球金融市场的积极参与者。 第二节 金融全球化进程中的金融区域化 一、最优货币区理论与欧元的产生 二、美元化的发展 三、亚洲货币合作的发展 最优货币区理论 由美国经济学家罗伯特·蒙代尔在20世纪60年代初西方经济学界有关固定汇率制和浮动汇率制的相对优点的争论中提出。 浮动汇率只能解决两个不同货币区之间的需求转移问题，要使浮动汇率更好地发挥作用，就必须放弃各国的国家货币，采用区域货币。 当要素在某一区域内能够自由流动、而在其它区域不能流动时，具有要素流动性的区域就适合建立一个货币区。这种货币区就是所谓的“最优货币区”。 美元化的发展 1．美元化的产生 2．美元化的利弊 美元化的产生 1999年1月14日，阿根廷总统梅内姆提出了“美元化”（dollarization）这一概念，宣布将以美元彻底取代本国货币比索，实现整个经济的美元化。 蒙代尔认为，美元化是许多国家或经济体在面对“三难选择”（trilemma）时所做出的一种本能或被迫的反应。 美元化 所谓美元化，指美国以外的国家将美元作为部分或全部法定货币的进程。 这一进程可分为非官方美元化和官方美元化。前者是指本国居民非正式地使用美元，尽管这种使用没有得到本国政府的承认；后者是指本国货币当局明确宣布用美元取代本币，美元化作为一种货币制度被确定下来。 马绍尔群岛、密克罗尼西亚联邦、帕劳本来是美国托管地，所以独立后继续沿用美元； 厄瓜多尔、萨尔瓦多、津巴布韦是因为经济不景气，通胀难以解决放弃本国货币的，像津巴布韦除了流通美元，还用英镑和南非兰特； 巴拿马是美国扶植独立的，与美国签有货币协议，同意美元在境内流通，名义上有本国货币巴波亚，跟美元等值，只短暂发行过纸币，大部分都为硬币，主要用于像游客兜售，很少流通； 东帝汶经济差，底子薄，直接用美元，没必要发自己的货币 美元化的利弊 其代价主要有以下三个： （1）丧失货币政策的独立性。 （2）中央银行自动放弃“最后贷款者”的作用和货币发行者的角色。 （3）铸币税收益（seigniorage revenue）的完全丧失。 其利益主要有以下两个： （1）汇率风险将消失或大大降低。 （2）为本国提供更严格的金融纪律，进而为经济的长期稳定发展创造良好的政策条件。 货币政策的独立性 广义的政策独立性，指某个国家或经济体依据其经济运行状况来实施货币政策的能力，包括利率的调整、货币供应量的调节以及汇率变动等； 狭义的政策独立性，指在实施货币政策时不受其他因素的干扰，如不必为了维护固定汇率而提高利率。 亚洲货币合作的发展 1．亚洲货币合作的进展 2．亚洲货币合作的前景 早在1997年亚洲金融危机爆发之后，亚洲就开始探索区域内的货币合作机制。当时一些国家