“安倍经济学”多重影响.docVIP

“安倍经济学”多重影响 　　在过去十年持续通缩的大背景下，日本政府一直力图刺激经济复苏，但成效并不显著。此次安倍政府与往届不同，上台伊始就同时推动更激进的货币政策和财政刺激，希望通过两者配合，通过政府创造需求，激活私人部门、吸收央行释放的流动性，从而让日本摆脱通缩。 　　这一揽子激进宽松政策，被市场称为“安倍经济学”，其核心思想是“大胆的货币政策”“灵活的财政政策”“刺激私人投资的增长战略”。 　　目前披露的具体措施包括，2012年12月20日，日本央行（BOJ）将“资产购买计划”（APP）规模增加了10万亿日元；今年1月11日，安倍内阁也已经通过了规模达10.3万亿日元的“紧急刺激法案”，再加上民间部分，总投资规模将达20.2万亿日元。该法案预计将能提振日本GDP增长2个百分点、创造60万个就业岗位。 　　在安倍政府不断施压下，日本央行于1月21日至22日宣布将进一步放松货币政策， 包括把通胀目标由1％上调至2％，并称将想办法“尽快实现”， 宣布从2014年1月开始每月购买13万亿日元的资产，无截止期限，以期实现上述通胀目标。 　　日本央行启动“货币战争”？ 　　安倍一揽子刺激政策中，最引人注目的要数货币政策。 　　自从安倍当选、宣布政策意向、日央行扩大资产购买规模以来，外界对货币政策“新政”的强烈预期，已经在外汇市场上收到了立竿见影的效果：日元兑美元汇率由78∶1一路上升至90∶1以上， 三个月对美元贬值达到15％左右。 　　这也引起了许多国家的不安，包括美联储在内，一些央行发出了日本“以邻为壑”的声音。也有人认为，日本央行已经启动了新一轮货币战争，担心出现各国货币竞相贬值的局面。 　　真有这么严重吗？其实，日本央行1月22日宣布的量化宽松措施力度实际并不大：2013年底“资产购买计划”（APP）总余额扩大到101万亿日元，2014年每月13万亿日元的购买规模虽然看似很大，但考虑到此前所购资产不断到期，实际净增仅为10万亿日元， 而在2012年这一规模净增25万亿日元，2013年计划净增36万亿日元。 　　当然，日本央行进一步放松货币政策的可能性很大。安倍政府的政治压力，将会通过2013年4月新上任的央行行长进一步体现，市场普遍预期，日本央行4月将有进一步政策举动。 　　可能的政策选项包括：（1）直接购买外国债券，这相当于在外汇市场上直接抛售日元、压低汇率；（2）正式为日元汇率设定目标，这类似于瑞士央行的做法，即为日元兑美元汇率设定下限。这些措施意味着，日本央行政策大幅转变，将推动日元汇率进一步贬值。 　　通常越是激进的政策设想，越容易受到激烈的争议和反对。眼下日本国内的政策博弈已陷入胶着： 此次1月央行会议中，两名鸽派政策委员会成员对CPI目标上调持反对意见，认为2％的通胀目标高得不切实际，单靠日本央行实现不了；日本央行和财政部内部，对“日本央行直接购买外国债券”这样的激进措施，还持相当程度的保留意见，或者担忧此举等同于操纵汇率，可能会受到美国方面的抨击，或者认为基本面因素（日美利差、全球风险偏好回升、日本贸易顺差收缩等）本身就足以推动日元继续贬值。 　　日本经济重振艰难 　　安倍政府新一轮刺激政策，能否重振日本经济？目前来看，困难不小。 　　目前新政尚未全面铺开，日元汇率已经大幅贬值，汇率方面的效果似乎已经出现。 　　虽然2013年4月新央行行长上任前，日本央行难有重大措施出台，但市场对更多宽松政策的憧憬、日本官员对于日元贬值的支持言论、外贸逆差、全球风险偏好回升等因素，都可能会在短期内推动日元兑美元汇率朝着95∶1的关口迈进。 　　2012年，日本创纪录地出现了6.9万亿日元（约合870亿美元）的经常项目赤字，这对日元就造成了一定的贬值压力。日元贬值应该有助于日本出口的提升，不过这一方面的作用也不可高估。相当部分日本出口已经是按日元计价，日元贬值对降低出口价格，进而刺激国外对日货的需求影响不大。 　　外界普遍预计，今年世界经济会温和复苏，全球进口需求的恢复将提升对日本出口的需求。 　　未来一两年，我们预计美国经济的复苏得以持续并有望加强，欧元区基本稳定，包括中国在内的新兴市场经济增长也温和复苏，这些都会对日本的出口有所帮助。 　　随着全球经济温和好转，通过压低日元汇率进一步提振日本出口，加上刺激国内投资，预计日本2013财政年度GDP增速将逐季回升，全年增速由2012年的1.1％回升至2.4％左右。 　　在经济增长回升的同时，日本的通胀水平恐怕难有大起色。最近公布的2012年12月日本核心CPI（剔除食品价格因素）继11月同比下跌0.1％后，进一步下跌了0.2％，这与日本央行2013年预期通胀水平2％的政策目标反差非常大。 　　考虑到工资增速和全球价格走势，预计2013年