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对物流民企融资困局探讨 　　中图分类号：F832 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2012）06-000-02 　　近年来，我国的物流市场风起云涌，经过几番打拼，已基本形成了民企在物流市场上的主导地位。但缺乏正常发展所必须的融资渠道及流动资金匮乏，已成为这些企业发展最主要的制约因素之一。特别在物流行业，大多数的企业主体都是民营的，各种问题显得更加突出。 　　一、贷款壁垒 　　让民营企业选择贷款作为主要的资金融通方式是很难的，在银行高度重视不良贷款，对贷款严格控制后，很多民营企业贷款的大门基本被封闭，更多的企业采用的是存款贷款方式，存入银行与贷款额相等的现金，作为担保来贷款。这样做，无非是希望得到一个比较好的银行贷款记录，可以给客户一个好印象，但其融通资金的能力基本丧失。不少高成长的民营企业都是在银行融资受阻后，才开始想到其它的融资办法。 　　二、私募之痒 　　融资的方法是有的，那就是引入风险投资。现在，在美国上市的中国IT公司中，我们都能够看到风险投资的身影。基本贯穿了十几年中国年轻创业企业的成长史，大的融资超过10亿美元，比如雅虎收购阿里巴巴，不足百万美元的案例更是遍地皆是，这是有其行业特征的。 　　但对传统的民营企业来说，碰到的问题比较多，突出表现在三个方面： 　　首先，这些企业在初创时，财务管理大多由家族成员控制，一旦企业做大后，财务管理不规范就成为了主要的瓶颈。 　　其次，这些企业一般没有国企可以享受的税收优惠政策，因此税赋极重。 　　第三，一般来说，这类企业能够取得成功，大多与老板个人的能力有关。公司的业务更多依赖一个人的能力，决策上无法实现民主和制衡，使这些公司的重大决策更像赌注，公司越大，危险越大。 　　上述的问题是一般民营企业中常见的问题。在引入海外风险投资或者私募基金时，由于这类基金一般对财务和税务的要求很高，投资方的套现方式主要是通过在海外资本市场上市获得，因此他们一般要求企业都要提供前三年“四大”（包括德勤、安永、普华永道和毕马威在内的全球四大会计师事务所）的审计报告。 　　这对大多数民营企业???说，都是致命的要求。很多民营企业仅仅因为财务管理的问题而失去了融资的机会。 　　三、公开上市门槛 　　通过进入证券市场上市融资的道路更加艰辛。目前可供民营企业公开发行上市最近的证券市场是国内A股市场和香港证券交易所，听起来大家都很熟悉，距离却不见得近。 　　中国证监会已经通过审核，等待上市的企业多达数百家，而申请上市的企业更是堆积如山。根据目前上市的进度，消化这些“过会”（申请上市的企业通过发行审核委员会的审核）的企业就需要相当长的时间，而此时申请上市，从时间表上看，更是遥遥无期。 　　中国香港证券交易所没有排队的问题，但也不是非常容易。目前，国有企业在中国香港市场比较吃香。这是历史原因造成的。1999年，中国香港创业板开市时，最受追捧的是民营企业，特别是中国内地的民营企业，因为灵活的机制和广阔的市场空间，使这些企业比国有企业更有吸引力，同时出现了当年民营企业集体登陆中国香港资本市场的“红筹风暴”（中国香港投资者把中国内地在港的上市公司称为红筹公司）。但是，由于民营企业财务混乱，企业家个人主义重，由此导致的很多问题相继爆发。2002年，由于格林柯尔财务造假被查出，引爆一连串的民营上市公司财务问题，到2004年“创维事件”使这一问题达到高潮。由于香港资本市场比较规范，很多企业的市值短时间内迅速缩水，大多数投资者血本无归，并最终导致了香港市场投资者对内地民营企业的彻底失望，包括基本的商业诚信。 　　现在香港的基金投资者大多热衷于买国企的股票，对民企不理不睬。他们的想法中，国企如果出事，国家也会兜着，而民企一旦老板出事，他们的投资可能就血本无归。同时，香港联交所也对民企的上市加强了监管力度，使得民企在香港上市的路越来越艰难。 　　民营企业在香港资本市场曾经有过最好的机会，但他们自己因为自私和傲慢没有抓住，使这个机会迅速丧失，也把后来进入者的门槛抬高了很多。短时间有所转变的可能性不大。 　　四、新机会 　　在这种情况下，一些新的融资方式的出现，使得民企有了海外融资的机会。这些方案一般是利用海外买壳上市的方法，使得公司在获得上市地位的同时，也获得私募投资者的资金。 　　这类买壳上市，一般都不会选在香港市场，香港在2 0 04年4月以后更改了上市条例，使得企业希望通过买壳上市融资的方洼基本被堵死。 　　现在我们看到有成功案例的是加拿大买壳上市和美国OTCBB买壳上市。这两个市场要求相对来说比较宽松，民营企业能够有机会达到他们的上市门槛。 　　首先介绍加拿大的买壳上市。加拿大市场对中国企业来说是一个比较陌生的市场，但是这个市场规模却非常大，交易所的交易额排在我们熟悉的香港市场之前，是全球第七大市场（香港市场是