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人民币升值对企业投资决策影响研究 　　摘要：人民币汇率问题一直是我国面临的棘手问题，争论不断。本文通过对汇率变动与企业投资相关文献的研究，分析人民币升值对我国企业投资带来的不利影响，并提出了在此背景下我国企业的若干对策思考。 　　关键词：人民币升值；投资决策；汇率水平 　　中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1006-4117（2012）03-0047-02 　　众所周知，汇率变动将直接影响全球资本的流动方向，并对一个国家的经济特别是对其国际贸易和投资的规模有着非常大的影响。自2002年下半年以来，我国净出口与资金净流入一直处于高速状态，持续的双顺差导致了人民币无论名义汇率还是实际汇率都在上升，加之美元疲软看空格局背景下西方七国的频频施压，迫使人民币升值的研讨成为中外政府界、企业界和学术界角逐争论的焦点。投资的正确与否决定着企业的生存与发展。而未来投资收益的不确定性，使企业在投资中可能会遭受收益损失甚至本金损失的风险。在此背景下，在“十二五”规划开局第一年，探析在人民币升值态势下企业投资决策尤为必要和重要。 　　一、汇率水平变化对企业投资影晌的文献综述 　　查阅国内外文献，发现关于汇率变动与投资活动关系的研究成果颇多。本文从四个方面进行阐述： 　　（一）汇率水平变化影响企业投资条件方面 　　代表学者和观点：1. TarekHarchaoui和TerenceYuen。他们的观点是汇率变动对有着高成本价格加成和低成本价格加成的企业的投资影响有差异。前者企业可以更好地通过调整产出价格和投入组成从而弱化汇率变化对收益的影响。后者由于定价能力有限，其价格通常比较接近于边际成本因此受汇率变动的影响会更大。2.Campa和Goldberg。他们将汇率水平变化的影响分为两类，认为由于耐用品的成本/价格比率大，从而对耐用品的影响比非耐用品的影响要大。具体表现为当货币贬值会使价格变低可能无法弥补成本，从而降低投资水平。而由于非耐用品成本在价格中占比小，所以在应对汇率的负面影响方面要小得多。3.Atell和Belvisi。他们认为汇率变动对投资的影响和企业的垄断力量有很大关系，但还是主要取决于企业所属的行业??型。对于市场份额占垄断地位的大型企业来说，受汇率波动的负面影响要小一些，但成本方面的影响还是很大。 　　（二）汇率水平变化影响企业投资效应方面 　　代表学者和观点：1.Fonatagné和Lahréche-Révil。他们通过对17个OECD国家在1984-1996年期间对四十二个发展中国家的FDI资料研究，发现汇率波动对发展中国家FDI的流入规模有减少效应。2.Goldberg 和 Kolstad。他们研究表明汇率的波动会增加国际贸易的风险，通过FDI在东道国就地生产并销售可以规避和缓解汇率变动风险，但是汇率波动幅度提高会带来FDI流入增加的可能。3.顾卫平。他通过对日元升值引发的国内投资效应的研究，发现自1985年7月同美国签署“广场协议”后日元对美元汇率升值了不止3倍，直接导致企业出口产品的国际竞争力下降，诸多企业不得不向东南亚国家转移，日本国内的投资收到负面冲击很大，甚至一度踹出现了严重的“产业空心化”现象。4. 徐磊和马寅耘。他们认为技术最差、生产成本和产品质量最低的国家的货币升值可能会导致发达国家(可以代表美国、日本、欧洲)生产下降、贸易赤字恶化、社会福利降低，这是源于汇率变动时跨国公司在全球范围内重新配置生产以最小化其成本。 　　（三）汇率水平变化影响企业投资渠道方面 　　代表学者和观点：1.Ornbusch。他认为一方面本国货币贬值将带来进口产品价格上涨，从而刺激国内需求和投资，另一方面本国货币贬值将带来本国出口商品在国际市场上的价格下降，从而也带来需求和收益的增加。2.Byrne和Davis。他们认为货币贬值会带来国内外市场边际收益曲线向上移动，并且迫使企业增加对资本、劳动力等要素的投入，至于货币贬值或升值对收益曲线的影响程度没有说明。 　　（四）汇率水平变化与企业投资无显著影响 　　代表学者：Martin J.alley和George S.Tavlas。他们是最佳货币区理论的代表学者。主要观点是通过对汇率的短期的变化和长期的不均衡表现进行研究发现汇率波动对企业投资没有显著的影响，此外还发现如果增加的汇率波动是在有效的管理浮动汇率制下进行的话，这对对外直接投资并无负面影响。Wakelin同样持相似观点，通过美国对12个发展中国家的直接投资案例进行探讨，结果是证明汇率的波动对于企业投资并没有显著影响。 　　二、人民币升值对我国企业带来的投资风险分析 　　人民币升值是一把双刃剑，我国既面临着很大的风险和挑战，同时也存在潜在的机会。仅从成本角度衡量，人民币升值虽然在不同程度上提高了我国企业海