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杠杆收购原理及意义 　　【摘要】杠杆收购由于具有高负债、高风险、高收益及高投机的特点，在80年代的美国成为企业并购的新手段。随着我国市场经济的不断深入及全球经济一体化趋势的加剧，经济结构、企业结构的调整与重组已成为时代的潮流，杠杆收购作为低成本扩张的一种重要方式，可以成为我国企业合并和资产重组的一种选择。本文将主要围绕企业杠杆收购的概念、杠杆收购的主要特点、杠杆收购的一般程序以及实行杠杆收购对我国经济发展的积极意义进行探讨。 　　【关键词】杠杆收购；并购；融资 　　 　　一、杠杆收购的概念及特征 　　(一)杠杆收购的概念 　　杠杆收购，是指以企业本身少量的资金作为基础，以目标公司的资产做抵押，通过在资本市场上筹资大量资金以达到并购需要资金的数量，从而对目标企业完成并购并且获得超额收益的特殊方法。在一般的情况，并购活动中所需要的外部资金数量相当与并购总价值的80%至90%，剩下部分来自并购发起者本身，通过杠杆效应便可能成功的并购企业。对于收购过程中所产生的大量债务，则通过对被收购企业进行重组，并以重组后的未来利润和现金流偿还债务，进而实现“蛇吞象”。 　　在实施杠杆收购的过程中，需要实施者对融资成本、目标公司的价值、资本市场环境、收购后产生的收益和退出风险都需要有个准确的估算，规避融资成本过高带来的风险以及在收购过程中可能会遭到的损失。由于杠杆收购80%以上的资金来自于外部，所以非常依赖资本市场。在我国，由于资本市场并不成熟，可供选择的融资方式较少，那么在筹集资金和退出阶段会受到一定的阻碍。 　　(二)杠杆收购的特征 　　相比较其他企业并购方式，杠杆收购有其独有的特点： 　　第一，杠杆收购的高负债性。通过杠杆收购的定义可知，在收购过程中，实施者仅出资并购总价值的10%到20%，剩余资金均需要外部筹集。 　　第二，杠杆收购的资金来源的广泛性。并购者仅仅使用很少的自有资本操作，其余绝大部分或通过债权融资，或通过发行证券，或借助各种金融衍生工具来获得大量的资金，完成对目标企业的收购。 　　第三，杠杆收购的高风险??。杠杆收购的风险来自三个方面，第一种风险是信息风险，是因为并购方不了解目标企业的背景和所处的市场情况，但是管理层收购可以在一定程度上避免此类风险的发生；第二种风险是财务风险，由于并购过程需要大量的债务融资，财务杠杆很大，利息费用负担沉重，所以财务风险很大；第三种风险是操作风险，是由于杠杆收购过程中，涉及到了很多复杂的环节，致使在操作过程中需要面对独有的风险。 　　二、杠杆收购的一般运作程序 　　1.选择目标公司 　　选择目标公司是杠杆收购的第一步，所选择的目标公司的好坏在一定程度上决定了此次收购的效益。理想的收购对象，一般是那些拥有较好的组织管理层、长期负债不多、市场占有率高、流动资金较充足稳定、企业实际价值超过账而价值，但经营业绩暂时不景气、股价偏低的企业。 　　2.基础调查阶段 　　充分做好基础调查是成功收购的基础，而且还可以很好的衔接后面其他的各个环节。一般基础调查主要是对拟收购的目标企业的基本情况进行评估，可以是企业自己进行，也可以聘请专家进行。大多数情况下，基础调查的内容包括一下四个方面：目标公司所处的行业环境、目标公司的财务状况、目标公司的经营能力以及管理能力等。 　　3.专业谈判阶段 　　收购发起人与目标公司进行实质性接触，通过谈判确定收购价格和收购方式，进而确定并购的融资安排，必要时以自有资金参股被收购公司。这里所谓的发起人通常就是公司的收购者，也有由专为债务购并而设立的公司或投资银行充当发起人。 　　4.对于杠杆收购融资的可行性研究 　　(1)分析杠杆收购融资的成本和收购目标企业后所能带来的短期及长期利益。(2)比较杠杆收购融资方式与其他融资方式的资金成本率。(3)分析收购企业自身是否具有足够的能力经营管理目标企业。(4)分析宏观经济环境可能对收购活动产生的影响。 　　5.对外筹集杠杆收购所需要的资金 　　一般情况下，杠杆收购中收购者仅出资相当于并购总价值的10%到20%，其余大部分资金均需要在外部筹集，所以资金的对外筹资是很重要的。外部筹资主要有以下两个渠道： 　　(1)杠杆贷款。一般情况下，杠杆贷款占收购所需资金的60%到70%，它是以被并购企业的资产以及未来的获利能力作为抵押向银行贷款。拟收购企业的经营状况和收购企业将来对拟收购企业的综合管理能力的预测是影响杠杆贷款取得的数额以及办理杠杆贷款手续的快慢。杠杆贷款取得金额的大小、杠杆贷款办理手续的快慢，是杠杆收购融资能否成功的关键。(2)其余的空缺资金通过推销发行高息风险债券获得，约占收购额的20%到30%。 　　6.收购后整合阶段 　　在成功实现了杠杆收购后，并购企业承担了大量的负债，一般会采取合理