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浅谈企业中期票据融资运用 　　【摘要】　伴随着经济社会的不断快速发展，企业融资也面临着越来越不确定性的环境，这就要求企业必须不断创新自身的融资工具与融资策略，从而确保企业运营所需资金的连续性。中期票据作为一种较为新型的企业融资方式，其出现为企业融资问题提供了一种极为有效的改善方案。然而，对于中期票据的使用也需要综合考虑多种因素，并且确保能将其与企业的长远发展规划相适应，从而起到有效融资的效果。在这种背景下，本文首先探讨了企业发行中期票据融资的特点，并进而探讨了企业发行中期票据融资的作用，最后分析了企业中期票据融资的注意事项，以期能够为企业更好地使用中期票据进行合理的融资提供必要的借鉴与参考。 　　【关键词】　中期票据 企业融资 特点 作用 注意事项 　　一、企业发行中期票据融资的特点 　　中期票据是一种依靠信用评级、无需担保的企业直接融资工具。目前，我国企业的主要债务融资工具包括短期融资券、中期票据、公司债、企业债和银行贷款。与其他债务融资工具相比，中期票据融资具有发行成本较低、发行市场化、募集资金用途自主化、发行机制灵活化和管理自律化等特点。 　　1、融资成本较低。中期票据具有较低的发行利率，其融资成本相对较低，能为发行企业节省大量的财务成本（朱洁、马佳迪，2011）。中期票据的发行利率受央行指导，并且由于发行企业均具有较高的信用等级，故发行中期票据可享受到比银行贷款利率低的发行利率。目前，3年期的贷款基准利率大约为7.5%，而发行3年期中期票据的利率约为5.3%，加上年承销费率0.3%，综合利率也仅为5.6%。因此若考虑将企业的某项3年期贷款替换为发行同等金额的中期票据，则可节省2个百分点的财务成本。 　　2、发行期限适中。中期票据的发行期限通常为3—5年，能够满足企业对中期资金的需求。目前，银行汇票贴现的融资期限为6个月以内，短期融资券的期限在一年以内，而企业债或公司债多在5年以上，中期票据的发行填补了企业中期融资的空白，优化了企业的债务融资结构。 　　3、中期票据与其他债务融资工具相比具有发行市场化、发行机制灵活化的特点。例如，发行企业债须由发改委审批，发行公司债须由证监会审批。而中期票据在交易商协会进行发行注册，并且企业对于票据的发行时点具有选择权，即在获得《接受注册通知书》后在两年有效期内可一次发行或分期发行债务融资工具，发行手续更为灵活方便。并且在注册额度内，公司可以对流动性要求高的投资者发行期限较短的中期票据，而对中长期投资者发行期限较长的票据。除此之外，发行者还可以就利率进行选择，如对固定利率偏好者发行固息票据，而对浮动利率偏好者发行浮息票据。可见中期票据可以为融资企业带来更大的财务管理空间，使企业更好地配置债务融资结构，提高企业应对复杂多变金融环境的能力（胡志成，赵翔翔，2011）。 　　4、中期票据要求发行企业拥有较高的信用等级。企业发行中期票据必须由在中国境内注册且具备债券评级资质的评级机构进行信用评级。企业发行中期票据的评级包括两项：企业主体长期信用评级和每期债券的债项评级。目前我国获准发行中期票据的企业大多为信用等级达到AA以上的企业，这些企业具有稳定的资金流和良好的偿债能力。除了信用等级的要求外，对发行企业的财务指标和其他条件如资金规模和盈利能力、偿债能力等并没有做出硬性的规定，仅规定了发行余额不得超过发行企业净资产的40%，并要求发行企业定期披露财务信息，保证信息透明度。 　　二、企业发行中期票据融资的作用 　　1、确保连续融资的实现（sequential-financing）。根据连续融资假说，其认为中期票据具有配合投资支出现金流量的功能，故在企业投资的融资上扮演重要角色。对于有成长机会的企业而言，发行中期票据是最具成本效益的融资方式，因为中期票据可节省发行成本，并能控制过度投资问题，故企业可利用融资一连串不确定价值和时间的潜在投资机会。中期票据对有集中活动（focus　activities）的发行企业较有价值，发行企业可通过其中期票据的设计，使企业保有充分的内部资金，从而避免了资本市场融资的高成本，也使发行企业的净新融资在中期票据的存在期间不为正。 　　连续融资假说也指出，对有投资机会的企业而言，发行中期票据为具成本效益的融资方式。成长性企业不仅需要当前计划的资金，若其后的计划具获利性，企业也需资金，根据两期模型的解释，中期票据在节省发行成本和控制过度投资上扮演了重要角色。联系融资假说并预期，中期票据能替高集中度的发行企业创造更多价值，即在节省发行成本与控制过度投资问题上表现得更好。 　　2、能够解决信息不对称问题（asymmetric　information）。中期票据传递企业前景的相关信息给投资者，因此降低信息不对称问题。投资者和经理人之间存在信息不对称，在此情