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广西睿添富资产管理有限公司投资策略 第三章睿添富资产管理公司投资策略状况分析 3．1证券投资基金的投资策略 3．1．1影响基金投资策略选择因素 基金管理人在选择投资策略时会考虑自身管理资产大小的不同、管理人自身偏好 度、宏观经济、证券市场和行业情况等进行灵活的资产配置，主要影响因素有：经济周 期、证券市场和基金行业的情况、基金的供求等方面。 (1)经济周期的影响。由于一国经济状况不是一成不变的，而是不断波动的，这 种波动形成了经济周期，但是经济周期会对基金的投资策略的选择产生影响，下面我们 简要分析一下。当经济处于萧条、衰退时期，投资者认为未来的经济将继续恶化，此时 企业经营状况也随着恶化，显然企业的价值下降，企业发行的股票、债券的价格下降。 而基金的投资标的一般是股票、债券、衍生工具等，所以投资标的的价格的变化也会对 基金的价格产生一定的影响，这时会增加基金的仓位。当经济处于兴盛、复苏时期，投 资者认为未来的经济开始好转，企业的经营状况也在变好，相应的企业价值会增加，公 司的股票债券价值也会增加，这时会逐渐减少基金仓位的增持。 (2)证券市场和基金行业的情况。证券市场和基金行业的情况也会对基金的投资 策略选择产生影响，市场情况越好，对于风险高的资产可能配置会增加，管理人会选择 积极型的投资策略，有些产品只适合某一市场，因此对市场的分析是至关重要的。判断 分析市场必须在有效的前提下即应该先判断市场是否有效，采取相对应的投资策略才是 有效的投资策略，这样的投资策略才值得我们选择。市场有效性的成立有三个前提，但 是这些前提条件都是理想的条件，在现实社会中这些条件是不可能完全成立的。据统计 分析，我国的投资者大部分会选择积极型的投资策略，这是因为他们觉得市场不是有效 的。而不同的行业的利润水平是不一样的，同一行业不同产品所处于的生命周期阶段也 是不同的。所以投资策略选择必须考虑投资的基金行业的状况，通过配置不同风险资产 比例对不同的风险偏好程度的投资者建立不同的投资组合。 (3)基金的供求。证券投资基金就是将资金集中起来对资产进行管理的投资活动， 在管理者进行投资决策的时候需要考虑到投资者的需要，所以投资策略的制定和实施必 须了解客户的需求。随着人们的生活水平日益的提高，人们手里多余的资金增加，对投 资理财的需求变得日益迫切。但是人们对于风险最开始是处于保守状态，既希望不承担 过高的风险也希望能获得不错的收益，证券投资基金能同时满足这两种需求。由于证券 投资基金的投资目标是投资者利益的最大化，因此投资者的需求会在一定程度上制约着 基金管理人的投资策略，证券投资基金的投资策略必须及时调整，择时而动，保持投资 策略的一致性。 3．1．2主要投资策略类型 基金投资的目标就是追求投资者利益的最大化，基金管理人在分析市场环境之后， 为了达到既定的目标，需要在考虑各种因素后制定最优的投资策略，如小市值投资风格 策略是从管理人的角度考虑，而自上而下的投资策略会参照宏观经济运作的好坏和行业 的不同来选择投资策略。由于绝大多数阳光私募以股票投资为主要投资标的，而且主要 以混合投资方式为主，因此这里主要分析阳光私募基金的投资策略。关于股票型阳光私 募基金的投资策略，总体来看主要包括以下几点： (1)积极型和消极型投资策略 积极型基金和消极型基金的分类是按照基金的投资风格来分类，一般而言消极型基 金例如指数基金，是采取跟踪指数进行被动调仓。也有通过量化策略的基金将基金量化 之后再来进行调仓。而积极型基金则是通过基金管理者进行主动打理经营从而希望产生 绝对收益和相对收益的投资策略。市场上绝大多数的阳光私募采取的都是主动型的管理 策略，少数进行量化投资的阳光私募也采取了人工筛选公司的方法。 (2)成长型和价值型投资策略 成长型投资策略是投资者认为市场低估了公司的成长性，在长期投资当中随着时间 的推移，公司的业绩增长从而获取收益。而价值型投资策略则倾向于认为市场估低上市 公司的内在价值，在经过长时间的投资之后，价格会偏高于之前估计的内在价值。实际 上广义的价值投资也包括成长型投资，因为市场低估公司的成长性也是对公司内在价值 的一种低估。但是狭义的价值投资一般主要针对的是公司股价低于其账面价值(股价低 于1PB)或者是低估其未来的现金流折现。 (3)自下而上型和自上而下型投资策略 自上而下型投资在选择股票时的策略步骤是参照宏观经济运作的是否好坏，接着选 择合适的行业和策略，然后从这些选出来的行业中挑出最具有潜力投资的公司，最后以 行业为类别分别构建不同的组合。自下而上型投资的选股首先通过发现潜在的价值公 司，衡量公司的各项指标之后选择最优的公司，然后再考虑公司所处于的行业因素和宏 观经济因素。例如自上而下型基金可能会首先考虑我国经济可能未来会出于滞涨状态， 因此