营运风险意指营运现金流量变动所产生的-NKUT-webbasedFTP.PPT

假設無風險利率為8%，市場組合預期報酬率為12%，台北化工公司的股票報酬率變異數是0.16，股票報酬與市場報酬的共變數是0.12，市場報酬變異數是0.1，試求： (1)台北化工公司?值＝？　　　 (2)台北化工公司股東預期報酬率為何？ 練習 7-4 解 (1) (2) 四、套利訂價模式(The Arbitrage Pricing Theory, APT) 其中　E(x)＝x的期望值 　　　n＝可能情況數目 　　　pi＝第i種情況的發生機率 　　　Xi＝第i種情況的數值 二、標準差 計劃 E(x) ?x A 10% 9.90% B 10% 18.57% 三、風險態度與報酬 風險嫌惡者(risk averser)只要有足夠的風險溢酬加以補償，他們願意接受風險。一種是對風險沒有任何差異的人，稱為風險中立者(risk neutralist)；另一類是願意冒較大風險去獲取報酬的，稱為風險偏好者(risk preferentialist)。 假設參加六合彩特三尾的賭注，每一單位賭 金是$1,000，每次特三尾開出三組得獎獎 號，各得$100,000。 (1) 請計算參加六合彩特三尾賭注的期望報酬 是多少？ (2) 參加賭注的人，其風險態度為何？ 練習 7-2 解 (1) =-$700（元） (2) 風險偏好者。 第四節 投資組合理論與資本資產訂  價模式 一、多角化(Diversification)與風險分散 投資組合的期望報酬rp是個別資產期望報酬 ri的加權平均數： 投資組合的報酬變異數為： 當一個投資組合只包含二個資產時，期望報酬與變異數為： 其中　 因為共變數和二資產間的相關係數有下列關係： 或者是說： 相關係數?ij介於-1和+1之間： ? ?ij=1 代表二個資產間具有完全正相關。 ? ?ij=-1 代表二個資產間具有完全負相關。 ? ?ij=0 代表二個資產間具有零相關。 ? 0＜?ij＜1 代表二個資產間具有正相關。 ? -1＜?ij＜0 代表二個資產間具有負相關。 1.當??12=1時 2.當?12=0時 3.當?12=-1時 4.一般的二項資產相關係數大都介於-1和+1之 間，尤其是0和+1之間，則資產組合報酬－標 準差關係以曲線型態存在?ABD之中，尤其是半 月形ACB之中。 假如家樂公司目前正評估二個投資計劃C和D各佔資金的50%，得到在不同的景氣情況下的報酬率如下： 景氣 機率 rC rD 上升 持平 衰退 30% 50 20 20% 0 -20 -10% 0 45 經過計算可獲得投資組合的期望報酬與標準 差如下： 景氣 機率 rC rD rP 上升 持平 衰退 30% 50 20 20% 0 -20 -10% 0 45 5% 0 12.5 E(x) ?x(?P) 2% 14% 6% 19.97% 6% 4.77% 其中投資計劃C和D的相關係數為 假如家樂公司目前正評估由計劃E和F所組成的一個投資組合，E和F的標準差各是5%與3%，在E和F各佔總資金一半的情況下，請依照下列不同的相關係數計算投資組合的標準差： 、+0.5、0、-0.5、-1。 練習 7-3 解 如果所有資產佔投資組合的比重相同，則投資組合變異數是： 其中　? 2＝所有資產的平均變異數 　　　cov＝所有資產間平均共變數 二、現代投資組合理論與資本資產訂價模式 無風險資產報酬 （貨幣時間價值補償） 風險溢酬 （承擔風險補償） 其中　ri＝資本市場線上任何資產i的報酬率 　　　rf＝無風險資產報酬率 　　　rm＝市場組合M的預期報酬率 　　　 ＝市場組合的報酬變異數 ?im＝資產i與市場組合M的共變數 三、證券市場線(Security Market Line,SML) 第七章 風險報酬與資本 資產定價模氏 第一節 引 言 本章首先將探討風險的概念，如何把風險量化以便融入財務決策的考慮之中。後半部將介紹現代財務管理理論中一個重要的模式：從投資組合理論開始到資本資產訂價模式。 第二節 風 險 不確定性(uncertainty)意指無法完全預知未來發生的結果的為何 風險是不確定性的程度(degree)。在企業的融資與投資決策之中，我們把必須考慮的風險歸納為幾類： 1. 現金流量風險。 2. 貨幣價值風險。 3. 再投資報酬率風險木。 4. 利率變動風險。 5. 購買力風險。 一、現金流量風險(Cash FiowFlow Risk) (一) 營運風險