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浅析人民币升值对证劵市场的影响  汇率变动对于证券市场发展来说无疑有着很大的影响。目前在我国证券市场正在逐步对外开放、股权分置改革正在加紧进行之际，人民币升值对于我国证券市场来说应是一条实质性利好，但对不同行业影响将有所不同。近来，钢材、原油等国际大宗原材料价格大幅上涨。通过价格传导效应，中国电力、交通运输、工程机械、建材等行业的生产成本大大增加，各行业提价压力骤增。由于美国公众对中国经济实力日渐壮大的深层忧虑，以及国会对布什政府无力改变中美贸易状况的日益不满，美国参议院于本月初以压倒多数通过一项用抬高关税来惩罚中国人民币政策的提案，即如果北京不同意让人民币升值，就对所有中国出口至美国的商品一律加征27.5%的关税。种种因素表明人民币升值问题将再次升温。20世纪80年代中期日元和台币升值是前车之鉴。1985年，美欧国家通过“广场协议”迫使日元升值后，日经平均股价由1985年12月的13113日元上升至1989年12月29日38915日元历史最高点。随着1989年4月官方汇率上调，在短短的3年间日均股价下跌63%，其中国际资本起到推波助澜的作用，对日本股市造成严重的冲击。台湾股市也是如此，1988年台湾“央行”受到国际压力，采取缓慢升值的政策，却招引了大批投机资本在股票市场上套利，对股票市场构成极大的冲击。台湾加权股价指数从1985年7月的600点上升到1990年2月的13608点，但在随后短短的8个月时间内跌落到2565点，跌幅达80.4%，几乎冲垮台湾40年的经济成果。我国证券市场正处于一个谨慎的逐步开放过程中,随着开放步伐的加快,与国际金融市场的互动关系将更为明显。预期人民币升值会对国际资本,尤其是投机资本产生巨大的吸引力,而金融资本的流入短期内无疑会增加国内资本市场的资金供给,刺激市场行情上涨,但基于投机资本快进快出的特点,一旦人民币实现升值或升值预期减弱,会造成资金的抽离,对证券市场构成很大的冲击,增加市场剧烈波动的风险,也将使监管当局面临巨大压力。虽然我国目前经济条件和金融环境与当年日本、台湾地区有许多不可类比之处，但资本流动的方向和目的都是一致的，其作用结果很可能是相似的。人民币汇率上升必将对我国证券市场产生深远的影响，就其影响的途径来看，主要来源于经常项目和资本项目两个方面。一方面，人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩；另一方面，人民币升值将吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入中国证券市场进行套现。尽管我国资本市场相对封闭，以及现阶段人民币资本项目下不可自由兑换，但实际上境内外资本管道是在逐渐连通的。从资本市场来说，H股、B股、A股市场的QFII等都是连接境内外的管道。从外汇市场而言，沿海一带发达的地下外汇市场已成为我国正规外汇市场的重要补充，一旦人民币升值由预期转变为现实，这些巨额资金以各种方式自由进出证券市场以获取人民币汇率上升带来的丰厚收益，从而也将给我国证券市场带来类似于20世纪90年代初的日本、台湾股市的剧烈震荡。从微观层面看,人民币升值可能对部分上市公司业绩及财务数据产生直接的影响。这又分两种情况:第一种情况是由于记账货币的原因导致的账面数据变动。比如说,若人民币升值,则以美元表示的每股净资产、每股利润等均会上涨,从而改善财务数据状况。第二种情况涉及上市公司的进出口成本变动。若人民币升值,则以人民币计算的进口成本会下降；出口品外币价格不变的情况下,以本币计算的收入也会减少(或者直接导致外国需求减少)。从宏观上看，人民币升值可能会吸引外资进入，投资股票和债券市场，增加资金供给。虽然人民币升值对股市总体利好，但具体到各个行业上，其影响有很大差别。人民币升值对上市公司的影响主要是通过进出口这个链条传递，进出口依存度越大的企业，对人民币汇率的变化越敏感。这里对涉及进出口的行业做一个简单的评述。　　1、交通运输板块：人民币升值会抑制出口增加进口，总效应应该是增加进出口总额，港口股、机场股、航空和高速公路等板块业绩会得到提升，尤其是外债比较多的航空股，以人民币计算的债务减少能更大幅提高效益。　受行业特性影响，世界上绝大多数航空公司的负债率都很高，而且大多是以美元、日元负债为主，同时收入和航油成本、经营租赁成本等以美元定价，人民币汇率变动对航空公司的盈利杠杆作用很大。首先是航空公司的美元债务将减少，同时获得巨大的汇兑损益；其次，人民币升值后，同样可以降低高价航材的采购价格以及航油的实际采购成本，尤其是航油采购成本。根据测算航油成本占航空公司主营业务成本的２５－３０％，因此航油成本的下降将对航空公司盈利有很大的影响。　　2、石化行业：从总体上来说，人民币升值对石化行业有影响，但远非市场所担心的那么大。汇率变动对公司业绩影响的两个主要方面是随汇率变动