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当 IRR＞资金成本（或最低报酬率）时，接受方案 当 IRR＜资金成本（或最低报酬率）时，放弃方案 还是沿用上例，已知NPV大于0，说明报酬率大于10%，提高贴现率，设i=18%，计算得出：NPV（A）= - 449降低贴现率，设i=16%，计算得出： NPV（A）= 9 用插值法： （18% - i）/（18%-16%）= （-449 - 0）/（-449 - 9） 得 i = 16.03% * 贴现式的三种方法比较： （1）净现值法和现值指数法需事先确定适合的贴现率，贴现率的高低会影响方案的优先次序；而内含报酬率是方案本身的投资报酬率，计算时不必事先选择贴现率。 （2）在无资本限量的互斥方案决策中，应选择净现值较大的方案，符合企业价值最大化的财务目标；而若是独立方案，资源有限，则用现值指数法对项目进行排序，同时应考虑投资组合问题。 * 4、投资回收期法 投资回收期——收回投资额所需要的时间。 回收期越短，方案越有利。 （1）若每年现金净流量相等， 投资回收期=原始投资额÷每年现金净流量 （2）若每年现金净流量不等，假设截止第N年现金流入总额依然小于现金流出总额，而至第N+1年现金流入总额将大于现金流出总额，则：投资回收期 = N+未收回的投资额÷第N+1年现金流入额 回收期法：计算简便。但未考虑时间价值，也没有考虑回收期以后的资金流入。有可能导致投资者放弃后期效益较好的方案。所以，该方法一般决策时作为辅助参考方法。 * 5、会计收益率法  会计收益率 = 投资方案的年平均净收益÷原始投资额×100% 评价：计算简便，数据从会计报表中容易取得，使用普通的会计收益和成本观念。但未考虑时间价值，未全面考虑现金流量。该方法一般决策时也作为辅助的参考方法。 * 所得税和折旧对现金流量的影响 税后成本与税后收入 例：某公司目前的损益状况见表，该公司正在考虑一项广告计划，每月支付2000元，所得税税率40%，该广告的税后成本是多少？ 项目 不作广告 作广告 销售收入 15000 15000 成本和费用 5000 5000 新增广告 2000 税前净利 10000 8000 所得税 4000 3200 税后净利 6000 4800 新增广告税后成本 1200 ①税后成本=支出金额×（1－税率） ②税后收入=收入金额×（1－税率） * 折旧抵税： 折旧是一项成本，折旧的发生可以减少所得税，称为“折旧抵税”或“税收挡板” 折旧减少的税负额=应提折旧额×税率 * 税后现金流量的三种计算方法 ①根据现金流量的定义计算 营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税 ②根据年末营业结果计算： 营业现金流量=税后净利润+折旧 ③根据所得税对收入和折旧的影响计算：（应用最广泛） 营业现金流量＝税后收入－税后成本+税负减少 　　　　　＝收入×（1－税率）－付现成本 ×（1－税率）+折旧×税率 * 例子：A公司考虑购买一条生产线，公司投资部对该项目进行可行性分析估计有关的数据如下： （1）原始投资3000万，使用期限五年，残值率5%，直线法计提折旧 （2）预期第一年的税前利润为400万，以后四年每年可以产生600万的税前利润，所得税税率33%，公司要求的报酬率为12% 请代董事会考虑该项目的可行性？？ （3）如果该生产线的实际使用期限只有4年，其他数据不变。请你考虑项目可行吗？（注：此时要考虑提前报废造成净损失对所得税的影响） * 如果使用五年 NPV（5）=[400*（1-33%）+570]*（P/F，12%，1）+ [600*（1-33%）+570]*（PA/A，12%，4）* （P/F，12%，1）+3000*5%* （P/F，12%，5）-3000=469.43 如果使用四年 NPV（4）=[400*（1-33%）+570]*（P/F，12%，1）+ [600*（1-33%）+570]*（PA/A，1