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基于我国电力行业财务困境研究 　　【摘 要】 上市公司在发生财务困境之后会进行深入分析，以期找到导致公司陷入财务困境的原因和诱导因素，而这种事后研究往往只能作为失败的案例存在，对于公司本身而言，已经陷入了负债率居高不下、现金流严重不足的极大威胁之中，严重制约了企业的正常经营和发展。文章基于电力行业的财务困境进行研究，得出困境模型，为财务公司防患于未然作出应对方案提供依据。 　　【关键词】 财务困境； 电力行业； 正交试验 　　一、财务困境的含义 　　财务困境的一般定义主要是指企业在履行经营义务的时间受到了财务阻挠。它主要包括企业资产价值总额大于负债价值总额，资产可供短期支配性差，无法变现等情况导致的用于偿还企业债务的现金净流量低，经营效益差；还包括最近两个会计年度净利润为负数，并且最近一个会计年度股东利益低于注册资本的状态；再有主要包括企业的负债总额超过企业资产的公允价格，经过协商需要进入重组的状态。 　　从财务困境涵义的不同理解不难看出，人们似乎更看重财务困境中公司是否会陷入破产清算或者重组，而产生破产清算或者重组的征兆和迹象，用来界定企业是否陷入财务困境的主要依据是关于现金流量和存量的重组与否。 　　总之，人们对于财务困境的理解基本上定位于财务指标、现金流量、公司重组等几个方面。财务困境的定义决定了人们研究财务困境的指标体系的科学性和规范性，也决定了财务指标的正交试验法在财务困境研究中占据一席之地。 　　二、电力行业财务困境的研究方法与样本选取 　　（一）研究方法 　　针对我国电力行业中很多企业陷入财务困境的现象，本文采用了大量的财务数据进行实证研究。文章针对性地统计了我国上市公司中电力行业的指标值，利用财务软件进行了相关指标的分析和研究，获得若干财务指标，应用正交试验，从中分离出了优化的模型，并且对该模型进行了拟合度分析，最终建立了一个基于我国电力行业的困境模型。 　　（二）选取样本 　　本文选择了行业内认为可能造成公司陷入财务困境的9个财务指标。① 　　1.本文共选取了39家上市公???作为电力行业可能陷入财务困境的样本公司进行研究。之所以选择这样的公司，是基于电力的国民经济基础属性，以及电力行业属于重点和先行产业。19世纪五六十年代，我国就确立了其重要的国民经济地位。对比各时期电力生产与经济增长速度，我们发现，当国民经济持续增长时，电力行业的增长值几乎都较大幅度地超过了国家GDP的增长。电力行业作为一个热门行业越来越多地被人们关注，其所面临的财务困境尤其值得我们研究。 　　2.本文选取了2009年到2011年3年的电力行业中39家公司的财务数据为样本，建立了困境模型。在整个分析过程中，连续追踪了截至2011年底连续3年的财务状况变动情况。 　　3.主成分因子分析。本文在整个指标的分析过程中，共选择了上市公司中电力行业的39家ST公司和非ST公司的9个财务指标作为原始样本进行了单样本检验和主成分因子分析。 　　（1）单样本T检验 　　针对选取的财务指标，本文利用统计工具进行单样本T检验，之后选择那些分布服从t检验的指标进行分析。对于统计值的显著性概率接近于1的财务指标，更应该进行重点分析。表1检验的结果列示了相关数据的显著性概率p，选择置信区间为95%的指标值继续研究。 　　表1的检验结果表明：t的显著性概率分别是Sig.（2-tailed）所在列。也就是说，9个被检验值全部大于0.05，全部落在0.025的内侧，这类双尾检验结果显示所选择的指标接受检验假设。也就是说，指标接受所有财务指标的均值假设，而其中9个财务指标的差值的95%的置信区间都通过检验结果。 　　（2）主成分分析 　　所有指标在进行主成分因子分析之前，都必须首先进行巴特莱特球体检验③，本文选择了其中的5个财务指标进行分析④，结果得到的总方差分解表如表2。 　　根据表2中的数据显示，发现在被选择的5个主成分因子中，有3个因子的特征根直接解释了总体方差的89.63%。在针对被选择的主成分因子分析过程中，使用了正交旋转法。正交试验的结果是使目标公共因子的负载面向正负1或者0靠近，这种选择更加容易解释公共因子中包含的现实含义。进一步的分析可以说明，利用正交试验进行的财务指标分析，可以使得具有代表性的3个主成分因子直接取代原有的5个财务指标所包含的89.63%的信息量。即指标数量减少，信息数量不减。经过主成分因子分析之后能够获得两张因子负载表（表3、表4），针对所使用的正交试验产生的负载表进行较为详细的分析和解释⑤。 　　从以上因子负载矩阵中不难得到以下结论：主成分Z1中的两个指标的因子负载远远大于其他的指标值，也就是说，主成分Z1主要由经营活动现金净流量增长率和资产负债比指标解释。因此，Z1表示的主要是企业的资本经营