柳钢套保方案.docVIP

钢材期货套期保值方案—柳钢股份 说明：根据企业实际情况选用。 一、企业分析 第一，公司是广西省最大的钢铁企业 1、公司于2000 年由柳钢集团发起设立 柳钢股份是于2000年4月7日经广西壮族自治区人民政府批准，由广西柳州钢铁(集团)公司作为主发起人，联合柳州有色冶炼股份有限公司、柳州市柳工物资有限公司、广西壮族自治区冶金建设公司、柳州化学工业集团有限公司共同发起设立。公司原名广西柳州金程股份有限公司，2001 年10 月更名为柳州钢铁股份有限公司。 公司成立后，为了让资产和业务更加完整，减少关联交易，避免同业竞争，进行了三次资产重组。 图表1：柳钢股份成立后共经历了三次资产重组 重组完成之后，柳钢集团所属的中板厂、中轧厂、小轧厂和线材厂等经营性资产全部注入到上市公司，公司主要产品为棒线材、中板和中型材。 第二，公司产能稳步扩张 新增棒线产能对未来两年业绩有拉动作用 2010年，柳钢股份公司的炼铁产能有望达到1000万吨。新增的150万吨轧材能力主要来自于新建的两条生产线，其中，新增高线产能约70万吨，新增棒材（主要为合金棒材）产能约为80 万吨。两条线的产能释放主要体现在2010-2011年,由于线棒材的供给过剩问题并不像热轧等板材严重,明后年的供需形势依然相对乐观,这部分产能释放有助于公司业绩的回升。 图表 2：柳钢股份最新生产线统计图 数据来源：宏源期货研究中心 第三，广西区域的高速发展是公司面临的最大机遇 从公司定期报告披露的销售收入分布来看，广西和广东地区是其主要的收入来源。虽然公司表示，该收入主要来自于下游经销商，在实际销售地区上可能存在一定的误差，但从钢材的销售半径上看，广西和广东作为公司的主要销售地区是基本确定的。 历年来，广西地区固定资产投资增速均显著高于全国固定资产投资的平均增速。我们通过对单位固定资产投资耗钢数据进行模拟预计发现，2009年、2010年广西地区的钢材需求缺口在稳步扩大。 图表 3：广西钢材需求模拟缺口逐步扩大 数据来源：宏源期货研究中心 类似的情况也发生在广东省，由于高速增长的固定资产投资所带动的钢材需求上升，在供给上并不宽裕的广东省钢材需求缺口也正在逐步放大。而且，这种仅仅依靠于固定资产投资预测的钢材需求还会低估广东省诸多小型加工企业对钢材的需求。 图表 4：广东钢材需求模拟缺口逐步扩大 数据来源：宏源期货研究中心 正因为此，我们发现，广西的钢材价格要明显高于全国平均水平。这使得在同样水平的成本情况下，公司的盈利状况要好于其他地区的钢铁企业。 图表 5： 与上海相比，柳州地区螺纹钢价格享受更高溢价 数据来源：宏源期货研究中心 图表 6：螺纹钢、线材最新市场价格，柳钢具有一定区域优势 数据来源：宏源期货研究中心 第四，成本并无明显优势 公司所需要的矿石70%来自进口，30%来自国内。虽然在70%进口矿中约有20%为长协矿，但该长协主要是公司与一些国外的矿山自行协商谈判签订的长期协议，与传统意义上的长协矿石谈判并不相同。虽然公司签订的长协相对现货矿仍有一定的优势，但与传统的长协矿价仍有较大差距。因此，基本上公司的矿石成本与市场价格波动较为一致。公司进口矿石主要通过湛江和防城港运输，受制于广西省内的铁路压力，公司在2009年10月份以后进口矿开始出现积压在港口的现象。出现该情况的主要原因可能在于四季度枯水期和近期省内实行的计重收费政策加重了铁路运输的负担。 二、行情分析 1、库存分析：螺纹钢社会库存超预期增长对短期内现货价格上涨形成压力 政府货币政策的收紧对钢材价格形成压力。2009年第四季度以来，主要钢材产品的社会库存就持续上涨，并连续创新高，如此高的社会库存能够持续这么长时间，主要是与当时宽松的流动性有较大的关系。但自2009年12月以来政府的调控力度与调控频率都远超市场预期，对于市场流动性的调控措施密集出台，政府对于流动性的态度从之前的适度宽松转向中性，此外，钢材经销商也开始面临来自银行的压力。节前，随着政府货币政策的收紧，监管部门开始担心钢铁贸易商贷款抵押率过高的问题，江浙地区银行监管部门清查辖区内钢铁贸易商的抵押贷款。部分钢铁经销商面临着增加抵押物或者提前规划部分贷款的压力。钢材经销商资金压力正逐渐加大，面临着一个降库存的过程，这将对近期的钢材价格产生冲击。 春节期间，市场销售中断，建筑钢材社会库存骤增，节后全国重点城市建材总库存增加197.43万吨至941.5万吨，增幅达26.54%。导致库存相对较大的中小贸易商资金压力较大，市场对供给过剩有所担忧，不排除会有抛售套现的情况出现，因此节后现货市场行情不会马上启动，可能短期内会维持盘整走势，甚至有可能会出现小幅回调。但从下游企业订单抽样统计来看，目前制造业新订单情况良好，预计3月后