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券商转型背景下资产管理业务发展分析 　　随着中国居民财富的积累，人们对财富保值增值的强烈意愿催生了中国理财产品市场的快速发展，各类金融机构都试图从理财市场中分一杯羹。同时，由于中国金融体系实行严格的分业经营、分业监管制度，每类金融机构从事理财业务的监管主体、审批流程、投资范围、投资门槛都有很大的差别，这就导致了监管的不统一和不公平竞争，加之各类金融机构自身客户资源的差异，造成了以银行、信托、保险、基金、证券为主体的五类理财产品子市场发展良莠不齐。 　　一、 金融理财产品市场概览 　　1.短期化产品和渠道资源引发银行理财产品大爆发 　　2004-2005年是我国银行理财产品开发的摸索阶段，这一时期产品主要以本外币债券和货币市场类为主。2005年银监会明确相关业务的制度规范，商业银行也加大对客户需求的挖掘和产品的研发、销售力度，银行理财市场开始蓬勃发展。 　　2.宽松的投资范围形成信托产品的垄断性优势 　　从2002年底第一批信托产品问世至今，经过十年的发展，信托产品从无到有，从单一到丰富，无论在产品数量还是产品类别上都比成立之初发生了巨大的变化，凸现了信托公司的强大的金融创新能力。截止2012年6月，信托资产总额达到5.54万亿，是2010年年初的2.33倍。 　　3.独特的风险分散功能是保险产品的排他性竞争力 　　至2012年8月，保险公司总资产共计6.64万亿，保险公司资金运用余额为6.12万亿。保险公司已成为债券市场第二大投资者和资本市场重要的机构投资者。 　　4.低门槛使基金成为大众理财工具 　　基金是目前理财市场中发展时间最长的子市场。从1997年开始试点，由于政策鼓励及股指上升的提振，基金行业经历了前期的高速发展和2007年的爆发式增长（年增速282%）。2007年之后，由于股指一路向下，业绩也大幅下降。加之私募基金的崛起，公募基金的规模呈不断下降的趋势。2011年末，全部基金共管理资产份额2.65万亿份，资产净值2.17万亿元。2012年，行业有所回暖，截止10月中，管理资产份额上升至3.04万亿份，资产净值上升到2.63万亿元。 　　5.受限过严使定位高端理财的券商资管市场仅有方寸之地 　　区???于公募基金，证券公司资产管理业务主要定位高端理财市场。证券公司资产管理业务分为定向资产管理、集合资产管理、专项资产管理三类。其中定向资产管理是证券公司为单一客户开展的资产管理服务，与基金公司专户理财性质相同，门槛为100万元。集合资产管理是为多个客户开展的资产管理服务，按照投资门槛的却别，又分为大集合和小集合，大集合门槛为5-10万元，小集合与定向资管门槛相同，为100万元。由于监管相对严格，券商资管市场规模一直不大。 　　二、 券商转型背景下资产管理业务将迎来巨大的发展空间 　　1.券商资产管理新政的变革内容 　　为了促进证券公司资产管理业务的发展，2012年券商创新大会后，中国证监会收集各方建议和意见，于10月19日正式发布修订了一系列资产管理业务法规，以“放松管制、放宽限制”为主旨的新管理办法对券商资产管理业务的审批、投资范围、设计、交易转让等方面进行了“松绑”，将促进券商资管业务快速发展，主要表现在以下几个方面： 　　（1）券商自合资产管理计划正式由审批制转为备案制 　　券商集合资产管理计划取消行政审批，改为发行后5日内向证券业协会备案。审批制改为备案制将大大缩短发行产品的时间，券商可以根据市场风格、不同客户的需求相机的设计不同类别的产品，从而将大大增加集合理财计划的规模。 　　（2）投资范围扩大有望增加资产管理产品收益率 　　根据客户偏好及风险承受能力，对大集合、小集合和定向资产管理区别对待，投资范围逐渐拓宽。大集合投资范围增加了银行理财产品；小集合增加了期货、信托、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种。对于定向资产管理，允许投资者与证券公司自愿协商，合同约定投资范围。 　　（3）定向资产管理将成为券商资管创新的重要通道 　　此次新的资产管理办法，对于定向资产管理业务的投资范围放松至投资者与券商双方自愿约定的范围，也就是说定向资产管理业务投资范围不受任何监管限制。这使得券商的定向资管业务具备了信托相同的功能，能够与银行资金、保险资金等重要资金对接，投资灵活，将成为券商资管创新的重要通道。 　　2.新政实施后，券商资管与其他理财产品的竞争格局将发生重大变化 　　（1）信托行业的垄断性优势将不复存在 　　新政实施后，券商定向资产管理业务的投资比信托更灵活，信托的通道优势将显著下降。 　　（2）证券公司协同优势、项目优势、投资研究实力将逐步显现 　　融资性业务放开以后，证券公司即拥有了从一级市场到二级市场完整的业务链条，能够实现项目的主动管理：包括项目开