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国外养老基金投资管理经验及其对我国启示 　　【摘 要】我国养老基金投资管理不仅关系到老年人的养老问题，也影响着我国资本市场的健康发展。本文总结了国外养老基金管理的经验，指出几种模式，并在剖析我国养老金投资管理现状及问题的基础上，得出对我国的针对性启示。本文认为：第一，养老金投资应采用市场化，多元化，多层次的策略。第二，应加强养老保险投资监督，改革养老保险投资管理模式。第三，应进一步改革完善资本市场，形成与养老基金入市的良性互动。 　　【关键词】养老基金 投资管理 国外经验 　　1.引言 　　养老金也称退休金、退休费，是一种最主要的养老保险待遇，即指在劳动者年老或丧失劳动能力后，根据他们对社会所作的贡献和所具备的享受养老保险资格或退休条件，按月或一次性以货币形式支付的保险待遇，主要用于保障职工退休后的基本生活需要[1]。在过去20年间，65岁以上人口比例增长迅速，1990年该比例为5.6%，2000年上升到7.0%，而到2011年该数字已经达到了9.1%。以一个国家60岁以上的人口占总人口的10%以上或者65岁以上的人口达到7%以上，即表明这个国家进入老龄化阶段的标准来看[2]，我国已经逐渐进入老龄化社会。养老金作为广大人民尤其是老年人群生活质量的重要保障，其投资管理问题引起了社会的广泛关注。国外经验表明，资本市场比较成熟的国家和地区，养老金是实体经济重要的长期资金来源。养老金通过广泛参与资本市场，可以将居民储蓄中用于养老的储蓄性资产分流出来，为市场增添活力，实现养老金与实体经济资金需求的多层次对接，实现全民分享国民经济成长。但是，国家养老基金投资管理经验到底是什么？对我国有什么启示？这是本文将要回答的问题。 　　本文第二部分对国外养老基金投资管理经验进行了评述；第三部分简述了我国养老保险基金投资管理现状及存在的问题；第四部分通过对比国外养老基金管理的经验，得出了针对我国养老保险基金的启示。 　　2.国外养老金投资管理经验 　　2.1国外养老基金规模变化趋势 　　自从上世纪80年代智利推行养老金制度改革之后，世界上许多国家都对社会保障制度进行了改革，改革的主要内容是将实行多年的现收现付制向基金积累制转变。基金积累制的优势在于资本积累带来的高回报，而且通过养老金制度改革，各国政府可以减轻其财政负担。 　　在个人账户的基金积累制下，从总体来看，世界养老金的规模在不断增长，但是各国由于经济发展水平、资本市场完善程度的差异，养老基金的变化趋势亦各不相同。根据经合组织对各国资本市场发展程度的分类，对比图1和图2，我们可以看到，对于已经形成成熟市场的国家，其养老金规模呈现稳步上升趋势，同时养老金占国家GDP比例很高，平均占比76.7%，如澳大利亚、荷兰、英国等国。但也存在个别养老金受政府管制而规模变化较小的国家，如日本。我们发现，对于资本市场处于发展中的国家，其养老基金占GDP比重较小，但养老基金规模增长迅速，像波兰、墨西哥等国。而在部分疲软市场国家中，其养老基金占GDP比重较小，进入21世纪以来，其增长趋势较为缓慢，而像匈牙利、比利时等国则出现了较为剧烈的波动。 　　2.2国外养老基金资产配置情况 　　在人口老龄化日益严峻、政府财政负担日趋加重、货币政策长期趋于宽松等情况下，各国政府管理的养老金进入资本市场进行市场化投资已成趋势，并且从国外养老金的资产配置看，各国的养老基金投资方式趋于多元化，而且其资产配置方式往往与本国资本市场的完善程度相关。 　　从图3中我们可以看到，在经济发达、资本市场较为成熟的国家和地区，资本市场市场波动小，风险低，为了提高养老基金的投资收益，投资股票的比例较高[3]，如澳大利亚、美国、芬兰、加拿大等国。相对的在一些经济处于发展阶段的养老基金主要投资于债券、票据和银行存款等风险低、收益波动小的资产，如葡萄牙、墨西哥等国，养老基金投资于股票市场的比例均不到三成。还有部分发达国家为了保护养老基金免受资本市场波动的影响，对养老基金投资高风险品种做出严格规定，限制每种产品的最高投资比例，因此这些国家的养老基金大部分投资于债券、货币基金、银行存款等低风险低收益产品，如日本、德国等。 　　因此，我们可知多元化的资产配置是各国普遍采取的投资策略，这不仅有利于分散风险，又可以保证较为合理的收益。从各国的投资方向上来看，资本市场较为完善的国家（除部分管制严格的国家），其养老基金资产配置在注重资金安全的同时，十分看重投资收益。而对于资本市场欠发达的国家，其投资则偏向于保守，往往投资于非权益性的资产。 　　2.3国外养老基金管理运营模式 　　养老基金管理模式的选择是对养老基金实施有效管理的关键，从各国养老基金管理的模式看，主要分为以政府公共管理部门主导，或者由政府专门机构负责管理运营的公共管理模式，以及委