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基于模糊综合评判民营企业海外并购风险研究 　　【摘 要】 海外并购是一项高风险的投资活动。文章在全面分析民营企业海外并购活动各阶段存在的风险因素基础上，运用模糊综合评判的数学方法，对中国企业海外并购中的风险进行定量识别，从而把定性的因素定量化，并以美的电器并购开利拉美为例，对并购过程中的风险进行测评，为有效控制和防范海外并购风险打下基础。 　　【关键词】 海外并购； 并购风险； 模糊综合评价法 　　一、引言 　　我国企业的海外并购始于20世纪80年代，至今已有二十多年的历史。随着1999年中国政府“走出去”战略的实施，国内企业海外并购发展迅速，跨国并购逐渐成为我国对外直接投资（FDI）的主要形式。2008年爆发的全球金融危机为我国企业海外并购重组创造了良机，企业跨国并购浪潮兴起。在我国企业海外并购热潮中，民营企业异军突起，成为我国海外并购活动的新亮点。民营企业在海外并购的比重持续升高，2011年并购规模达94亿美元，2012年的前9个月，民企参与的海外并购占到总量的62.2%，首次超过国企。并购成为企业之间强化竞争优势的重要手段。然而并购是一种市场经济下的企业行为，必然存在一定的风险。跨国并购作为企业进行国际直接投资的一种方式，受到不确定因素的干扰更大。一些并购活动由于东道国的抵制或企业自身缺乏竞争力导致失败，很多并购成功的事件也因为后期整合等原因而难以达到预期目标。因此，运用科学的技术和方法对海外并购风险因素进行分析和度量，可以为企业并购决策提供科学的依据，有助于对企业并购风险的控制。 　　二、民营企业并购风险因素分析 　　企业海外并购是一项复杂的系统工程，在企业的并购活动中有许多不确定的因素，从并购的筹划阶段到实施阶段，以及并购后的整合阶段都将面临不同的风险。由于我国民营企业总体规模较小，实力和抗风险能力较弱，因此面对当前复杂的国际市场环境，民营企业应该正确地识别企业并购中存在的风险。民营企业进行海外并购时应主要注意以下风险。 　　（一）并购交易前的风险 　　1.政治风险 　　政治风险是指中国企业在海外并购中，由于东道国??局稳定性和法律政策连续性等方面发生变化，引起投资环境的变化而给并购活动带来的不确定性。如果并购的项目可能涉及东道国的重大国家利益，政府会动用法律或政策直接干预并购项目，从而导致该收购项目失败。如中石油收购俄罗斯斯拉夫石油公司半路退出就是由政治因素造成的。中石油参加俄罗斯斯拉夫石油公司的竞拍，被俄罗斯及其他国家认为是要把石油收购起来作为战略存储备用，引起了俄罗斯国家杜马的干预，中石油的投标保证金协议书遭到俄联邦资产基金会的拒绝签收。因此，政治风险已经成为我国企业海外并购过程中最大、最不可预期的风险。企业在“走出去”的过程中，应特别注意化解这方面的风险。 　　2.法律风险 　　国内企业在实施海外并购过程中，经常会受到目标企业所在国相关法律和政策的制约，这就产生了法律和政策风险。在并购过程中会涉及的法律主要有反垄断法、公平交易法、公司法等，目前国际上有60%的国家采用了反垄断法，但各个国家、地区的司法体系以及审批并购活动的标准和程序各不相同。民营企业由于缺乏并购经验，对这些法律、政策和潜在风险了解不够，往往会延长并购的时间，增加并购的成本，导致并购时出现法律风险。 　　3.战略风险 　　战略风险是指企业在进行并购时出现了方向性的错误，比如选择了错误的行业进行并购，或者是单纯地出于融资，甚至是出于修饰业绩的不良动机。很多企业为扩大公司规模，为了达到规模效益而进行并购，到最后并没有达到预期的目的，反而降低了公司的绩效，甚至导致公司破产。在民营企业的并购中，中国很多企业因为混合并购而身陷困境或惨遭失败，如飞龙、德隆、格林柯尔等皆因多元化战略而导致了严重的失败，盲目扩张最后使公司走向困境。可见正确的战略确实对民营企业并购意义重大。 　　4.并购目标评估风险 　　目前，我国民营企业在进行海外并购时绝大多数是在盲目效仿，对被并购企业没有进行全面的评估。对被并购企业的评估主要是在战略合理性和财务合理性方面进行充分的评估。 　　（二）并购交易中的风险 　　1.融资风险 　　融资风险是指企业在进行并购时筹集资金的方式、渠道等的不确定性而带来的风险，其典型的表现是并购资金的短缺和并购成本的增加。在并购过程中需要的资金不仅包括买价，还包括债务成本、中间成本、中间费用、税收成本等，对于企业来说，用本公司自有资金完全支付该笔资金是相当有难度的，因此进行融资是必要的手段。由于银行融资周期长和条件严格的限制，民营企业海外并购过程中面临的主要难题是资金短缺。如四川民企腾中重工收购悍马最终没成功，除了没有得到政府有关部门的“力挺”，银行评估这项收购风险太高而不愿提供足够的融资支撑也是重要原因之一。