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我国上市保险公司资本结构问题及对策 　　【摘 要】我国保险行业相对于发达国家而言起步晚，经过近20年的发展虽然取得了很大的成就，但也暴露了许多的问题亟待理论界和实务界共同努力去解决。资本结构的问题就是保险公司最大的问题之一。 　　【关键词】上市保险公司；资本结构；问题；对策 　　一、我国上市保险公司资本结构的现状 　　以财务杠杆（负债总额÷所有者权益总额）作为衡量资本结构的指标，根据我国四家上市保险公司年报数据计算得出表1所示： 　　二、我国上市保险公司资本结构存在的问题 　　1、高财务杠杆下的成长性风险 　　新华保险2008、2009和2010年三年以来经历了营业收入的快速增长，增长幅度分别达到了54.37%、48.58%和39.07%（数据来源于巨潮资讯网所披露的公司年报），由表1可知，其营业收入快速增长是依靠高财务杠杆实现的。在很多的破产公司的案例中都可以发现一个规律，公司成长性长期依赖高财务杠杆容易导致财务风险和流动性风险，进而增加公司破产的系数。如果新华保险继续在高财务杠杆上押注公司的业绩增长，那么无疑是拿投保人的利益做赌注。而且目前在保险人寿市场逐渐趋于饱和之际，新华保险如果还是维持着高财务杠杆保持营业收入高速增长，已经基本不可能，在2011和2012年年报中可以看出新华保险营业收入增长幅度大幅下滑至6.54%和7.04%（数据来源于巨潮资讯网所披露的公司年报），这就证实了没有一个公司可以一直以高财务杠杆保持长期高速发展。 　　2、高财务杠杆下的资产规模大跃进式增长 　　由年报数据可知，新华保险资产规模逐年上升，2008年至2012年分别为1650.81亿元、2065.61亿元、3044.53亿元、3867.71和4936.93亿元，而财务杠杆却在逐年下降（由表1可知），所以公司规模与财务杠杆是负相关的，这也表明了新华保险的规模大而不实。原本在公众的预期当中公司规模越大对公司的偿付能力和信用有更高的信心，然而新华保险资产规模大跃进式增长造成的后果是公司的高财务杠杆风险，尤其是2008年负债总额远高于权益总额，自有权益资本根本不足以承担如此庞大财务风险。从保险年鉴的统计数据中2008年至2010年中新华保险偿付能力分别为27.74%、36.19%和34.99%，直到2011年上市融资以来偿付能力才跃升至155.95%，截至2012年末公司偿付能力为192.56%，保持了相对合理的水平。如果要保持公司经营的稳定性，在可预计的未来新华保险必然还需向资本市场伸手融资来缓解公司的资金需求，用以进一步降低公司的财务风险。 　　3、低财务杠杆下的高融资需求 　　从表1可以看出，除新华保险财务杠杆呈下降趋势之外，中国平安、中国太保和中国人寿三家上市保险公司的财务杠杆基本上是逐年递增。其中2011年，中国平安、中国太保和中国人寿三家公司的财务杠杆水平攀升幅度最大分别达到了36.8%、31.6%和26.3%。从新华保险和中国平安的财务杠杆中可以得知上市保险公司财务杠杆超过10%以上存在着较为强烈的融资需求，例如新华保险发行的110亿债券和中国平安2013准备发行260亿的可转债用以解决公司的偿付能力和资本充足率不足的问题。并且随着财务杠杆的大幅攀升，如果不加以防范公司的经营现金流短缺问题容易导致公司现金流断流而面临流动性风险。三家保险公司应该警惕财务杠杆的快速增长，适度融资，保持公司经营的稳定性。 　　三、优化我国上市保险公司资本结构的对策 　　1、适当降低财务杠杆水平 　　由表1可见，新华保险前期一直处于畸形的高财务杠杆状态，经历了资本扩充和上市融资实现了向合理财务杠杆水平过度，但是截至2012年末为止，新华保险还是四家上市保险公司中财务杠杆水平最高的，这有待于公司进一步优化资本结构。保险公司以自有权益资本为基础来承担经营的风险，虽然股权融资会在一定程度上增加公司的资本成本，但在充分衡量成本和收益的基础上，适度增加权益资金水平依然会对公司带来一定的正效应。因此新华保险应根据公司自身的市场份额需求、规模扩张需求以及偿债需求，建立合理的财务杠杆水平。 　　2、注重规模、效益和风险三者并重 　　近年来，由中国特有的保险市场和现阶段发展特性决定了“规模”是各家公司的硬指标，“规模”在一定条件下的确给保险公司的发展带来了很多好处，但经过十多年的洗礼，保险公司只求“规模”而忽略“收益”的体制愈来愈显现出危机。保险公司在肩负社会经济补偿功能、稳定社会金融秩序的同时，自我发展、自我强大是十分重要的，没有后者前者就无法达到。新华保险公司目前走出了偿付能力监管的困境，并且公司市场份额已经难以大幅度增长，在未来的发展中更应该通过权衡规模、效益和风险三者的关系来优化财务杠杆。 　　3、增强公司自我资本积累能力 　　我国