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中国企业“走出去”智慧与实力多重博弈
中国企业“走出去”智慧与实力多重博弈
中国企业在海外直接投资频频遭遇阻力。中海油收购美国石油公司优尼科折戟、中铝增持澳大利亚力拓公司失利、华为在美投资受阻等成为典型的投资失败案例。事实上,即使那些成功完成的交易,背后也不乏曲折的经历。例如联想在2005年收购IBM的PC业务时,美国国会议员以“威胁国家安全”为由加以阻挠。最后,双方高管组建的交涉团队花费1个多月时间,拜访并说服了美国13个政府部门,交易才得以完成。
这样的投资阻力近年来有愈演愈烈的趋势。受全球金融危机影响,很多欧美企业纷纷减少国际投资、精简和剥离国际资产,为中国企业走出去创造了机会。但另一方面,地区保护主义日益抬头,针对中国企业的审查更为严格,加大了投资环境的风险系数。这尤其反映在美国市场,2012年10月美国国会认定华为与中兴威胁美国国家安全,限制其开拓美国市场,三一集团也面临类似的遭遇。这些案例虽在少数,但影响很大。2012年全年,中国非金融类对外直接投资772.2亿美元,同比增长12.6%,增速为2004年以来的最低值。
中国企业海外投资为什么遇到较大阻力?大众容易形成的印象是中国企业受到东道国的歧视,面临国家安全主义和经济爱国主义威胁,是政治偏见和固有意识形态作祟的牺牲品。事实是否果真如此呢?
我们收集了2004年至2012年间35个中国对外直接投资受阻的案例,其中,32个披露了投资金额,共计626.9亿美元,占同期总投资项目数的10.2%、投资金额的38.4%。分析发现大致有三大主要受阻原因。
中资海外受阻原因之一:国外政治阻力和国内监管审核
政治和监管因素占据半壁江山,包括国外的政治阻力和国内的监管审核。
此类因素在受阻项目中占比48.5%,在受阻投资额中占比50.9%。以国有企业为主体,加上文化和意识形态的差异,以及地缘政治和战略目标的考量,中国企业海外投资容易遭遇政治阻力,而威胁东道国的“国家安全”则是常见的理由。“国家安全”常常异化为商业行为的政治化,于是中国企业海外投资时不时成为东道国商业利益团体游说以及国内政治博弈的牺牲品。
从中国国内来看,虽然中国政府鼓励企业“走出去”,但大型项目仍需获得发改委、商务部等政府部门的核准,这增加了交易的不确定性,中国企业往往为此付出更高的价格,来弥补这一制度上的短板。同时,中国政府也用这张“过路条”来协调中国企业(尤其是国企)的海外投资行为。
中资海外受阻原因之二:自身实力不足和竞争对手阻击
这类因素同样突出,在受阻项目中占比39.4%,在受阻投资额中占比28.1%。为了维护自己的竞争优势或是争夺中国市场,中国企业投资海外常常遇到国内外竞争对手设置的障碍,即使开出更加优厚的条件,也未必能够成功。除了竞争对手的压力,自身实力不足也是中国企业海外投资受阻的重要原因,尤其经验较少的民营企业。因自身实力有限而最终放弃投资,不失为明智的及时止损,但如果能够事先多一些评估,少一些头脑发热,可能会节省不少时间、精力和资金。
中资海外受阻原因之三:市场因素
由于市场形势的不利变化而导致的投资受阻,包括由于资源价格上涨导致目标资源企业重获流动性,或者经济形势好转导致目标企业经营业绩改善,从而不再迫切需要中国资金,或者报价水涨船高,超过中国企业的预算,这类市场形势的变化虽然有利于东道国目标企业,但不利于中国投资者。还有一类是市场形势出现恶化,例如股市普遍下跌,经济金融形势动荡,海外投资风险加大,中国企业出于审慎考虑而放弃投资。
国企身份不是投资受阻的原罪
以国有企业为主体的受阻案例,绝大多数发生在发达国家,尤其是美国。在这35个受阻案例中,19个是国有企业,占受阻数量的54.3%、投资额的87.9%,其中,10个投资者是央企,中石油涉及3个案例。此外,86%的受阻投资发生在发达国家,其中尤以美国为主,占在发达国家受阻投资的40%。此外,中国在澳大利亚的投资受阻也较多,包括首钢收购亚洲钢铁、中铝增资力拓、中化集团收购农用化学品商NUFARM等5起。相比而言,中国在发展中国家投资受阻的情况则较少,主要涉及的案例发生在俄罗斯、利比亚和蒙古国。
然而,不能妄下判断,说中国国有企业到发达国家的投资更易受阻,因为有更多成功完成的类似投资。分析哪些因素导致中国海外投资受阻,需要同时纳入受阻的项目和顺利完成的项目。于是,我们进一步研究了同期293个成功完成的投资项目,总投资额达到994.3亿美元,覆盖了同期绝大部分中国新增海外股本投资。
数据分析发现:企业是否为国有企业、投资的动机以及东道国是谁,并非中国企业海外投资受阻的决定性因素。尽管受阻案例以国企为主,但成功完成的投资同样以国企为主。国企身份常常成为发难者的借口,背后动机有的是商业利益,例如
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