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连锁董事对公司治理和企业绩效影响研究 　　摘 要：同时在两家或多家企业的董事会中任职的同一名董事被称为连锁董事，这一现象在我国公司中极为普遍。本文研究连锁董事对公司治理和企业绩效的影响，研究显示：不同类型连锁联结在不同程度上影响企业绩效，强联结的影响是即刻的，弱联结的影响是滞后的，企业绩效反过来也影响连锁联结。 　　关键词：连锁董事；公司治理；企业绩效 　　中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）07-0045-02 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.07.10 　　一、产生连锁董事的相关理论 　　一位董事在数家企业兼任董事职务的现象定义为连锁董事，其分为直接连锁董事和间接连锁董事两种类型。连锁董事这一现象在我国公司中极为普遍，具体数据如表1所示。 　　1.共谋理论。共谋理论（Collusion Theory）主要体现在企业对市场的控制方面。几个具有竞争关系的企业通过建立连锁董事关系，从而固定、维持或者变更商品的价格，限制商品的销售数量或者生产数量来抑制市场竞争[1]。 　　2.资源吸收理论。共谋理论对于非竞争性企业间的连锁不具任何解释力，而这正属于资源吸收、监督控制和金融控制理论的解释范畴。资源吸收理论把连锁董事当做企业联系外部资源的重要渠道。通过连锁董事会所构成公司间相互学习的关系网络，加速新思想和新方法在公司间的快速传递。 　　3.监督控制理论。资源吸收理论是从资源“获取方”解释连锁董事现象，而监督控制理论（Monitoring Theory）则是从资源“发送方”来解释。监督控制理论认为，在连锁董事网络中占据主导地位的银行，通常会派驻董事到与其有业务往来的公司进行监督控制。而当银行派出的董事在几家公司兼职时，这就导致连锁董事的存在。 　　4.金融控制理论。金融控制理论（Finance Control Theory）是作为监督控制理论的一个特例而出现的，监督控制理论主要针对所有利益相关者而言，而金融控制理论则主要强调金融机构在利益相关者中的重要作用[2]。 　　5.合法性理论。合法性理论（Legitimacy Theory）是资源吸收理论的一个特例，该理论强调企业被社会赞同和认可是企业生存和发展所必需的重要资???。该理论主要源于董事会承载着涉及企业声誉的一个重要功能，而企业通常会邀请高威望的董事加入董事会，以此向投资者传递企业是值得投资的合法性信号。相比托拉斯、卡特尔和其他垄断形式，连锁董事会还具有更为灵活、更透明、更少受到公众质疑的优势。 　　6.职业生涯推进理论。职业生涯推进理论（Career Advancement Theory）认为，个人为了获得声誉、社会地位和物质报酬、促进与企业和他人的密切联系并扩展职业视野，从而引发连锁董事现象[3]。 　　二、连锁董事对企业产生的“影响” 　　连锁董事对企业产生的影响可归为三个方面：一是对企业外围活动的影响，比如企业对政治选举的捐助；二是对企业核心活动产生的影响；三是对企业绩效产生的影响[4]。 　　1.连锁董事与企业外围活动。Koenig（1979）研究了美国企业捐助尼克松参选总统。研究发现，对尼克松进行捐助的大部分企业都具有连锁董事。这意味着间接连锁企业可能具有相似的信息源，而连锁董事会对企业外部活动产生重要的影响。 　　2.连锁董事与企业核心活动。GulatiWestphal从这一角度研究了战略联盟与连锁董事的关系。董事会对高层管理者的控制程度越高，越不利于连锁企业间的联盟形成；相反，如果董事会和高层管理者之间在战略决策上合作程度越高，连锁企业间形成战略联盟的可能性越大[5]。 　　3.连锁董事与企业绩效。大部分学者认为，连锁董事应该有利于提高公司绩效，然而，对这一假设的实证检验却得出相对立的结果。Pennings（1980）发现连锁董事对企业绩效有正方向影响；而FligsteinBrantley（1992）却发现连锁董事对企业绩效有负面影响。Richardson（1987）的研究表明，只有重构的连锁董事才与企业绩效呈正相关关系。 　　三、连锁联结强度、时期效应与企业绩效 　　依据相关理论，连锁联结一般会正向影响企业绩效。例如据共谋理论，如果两个相互竞争的企业共用董事，为避免激烈竞争而实现共赢的局面来增强企业绩效；资源吸收理论认为，连锁董事有助于企业从外部环境中获取重要资源；合法性理论认为，企业通过连锁董事将自身与知名人物和知名企业联系起来，通过增强企业的合法性来提升企业绩效。 　　然而，关于连锁董事与企业绩效相关联的研究结果却与理论预期不相符。我国学者发现两者之间的负向关系。任兵、区玉辉和彭维刚使用我国284家上市公司1994—2001年数据，发现连锁董事