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中国经济增速更低一点建议与金融风险分析 　　摘要：对2008-2013年经济增长政策进行回顾与分析，提出中国可以接受经济增速更低一点的建议。同时指出中国应当注意预防金融风险，认为中国不应过快推动资产证券化。 　　关键词：经济增长；金融风险；资产证券化 　　中图分类号：F124；F832 　　本文主要对2013年乃至2014年的短期经济形势进行了分析，认为中国应该接受更低一些的经济增速。日前，国务院一改过去的基调，将强调 “稳增长、控通胀、调结构”改为“稳增长、控通胀、防风险”，因此，也主要从经济增速回落、预防金融风险和分析政策导向三个方面对宏观经济形势进行探讨。 　　一、经济增速回落 　　近五年的中国经济增长路径是一条“非常态”的路径。面对2008年的金融危机，政府于2009年实行强力刺激政策，经济开始复苏。然而，2010年决策当局担心经济二次探底，于当年6、7月份再次对经济进行了第二次刺激。如果说第一轮“四万亿”的刺激计划是担心经济失血过多休克而进行的注血，那么2010年在经济已经回升并且全球经济形势并不那么乐观的背景之下，进行第二轮刺激就是一个失误，并且产生了相当大的后遗症。当时笔者将这种状况描述为“棘轮困境”，正如棘轮只能往前运行，不能退也不能停，一旦后退将面临奔溃的情形一样，如果还不接受这种潜在增长率的下降，继续透支经济刺激工具的话，那么再应对未来冲击，政府将没有留有余地的政策工具再来维持经济体的平稳，这样很容易造成经济体的崩溃。 　　值得高兴的是，2010年经济刺激以后，通货膨胀随之而来。在这种困境之下，2011年政府再次进行宏观调控，并且在当年的中央经济工作会议上，决策者首次把经济增长目标调整为7.5%，而不是之前的8%，这就标志着决策高层开始接受潜在增长率的下降。笔者用北京大学国家发展研究院陈平教授“混沌经济学”的概念，将此后的中国经济增长称为“混沌增长”，它主要有三个特征。 　　第一，经济增速的运行轨迹很难预测。2012年，很多经济学家预测一季度经济探底，结果没有，二季度再说探底，又一次预测错误，实际上直到三季度经济才真正探底。这正是因为决???当局也不清楚中国经济的潜在增长率究竟是多少，在经济运行中不断与市场反复博弈，接受经济运行的结果。在此基础上再推出一些政策。直到三季度，政府认为不能接受经济增长率低于7.5%，才开始了再次进行投资和货币刺激。在这样不断调整的过程中，要准确预测经济运行轨迹是相当困难的。 　　第二，经济确定地呈现不断下台阶的走势。2011年全年经济增速已经下降到7.8%，预计2013年经济增速也将低于大家预期，甚至这种趋势会持续到2014年。 　　第三，经济运行系统处于非平稳状态，导致某些宏观经济数据超乎预期。比如，2012年一季度所有经济学家都预测经济增速在8%以上，甚至达到8.5%，结果增速仅有7.7%，这种现象主要是因为混沌增长表现为经济的非稳态，这种状态可能会延续3至5年。在目前这种混沌的经济增长状态下，要期盼新的一轮经济增长周期，就必须依靠制度改革，即中央政府要进行大幅度的制度释放。 　　梳理了整个经济运行状态之后，笔者认为这并非“朱格拉周期”或者“基钦周期”，而是完全基于非稳态下的经济周期。目前来看，2013年一季度经济增速再次回落到7.7%，尽管从各种指标来看，经济增长并不令人忧虑，然而假如没有进一步的政策刺激的话，二季度是不是还会继续往下走呢？比如，目前PMI的表现还在50以上，库存也处于相对稳定的状态，但如果从结构来分析，可以更加确定地认为未来经济增速将再次回落。 　　首先，这一轮经济回升，即自2012年三季度以来的回升，主要是由投资带动的。2012年三季度以来，整个项目审批速度加快，导致中央投资不断回升，带动了整个投资的回暖，另外房地产投资也出现回稳。然而，另一方面，地方投资有所回落，很遗憾的是，制造业投资也仍然不断走低。总而言之，这一轮投资回升主要由两个方面推动，即中央投资和房地产投资。 　　其次，这一轮消费的回升，也与房地产回暖密切相关。八项规定之后，国民经济中的餐饮收入出现了快速回落，然而总体消费并未下降，主要得益于房地产相关的产业得到企稳回升。2012年二季度以来，房地产价格已经出现回升趋势，不仅表现为同比上升，也表现为环比上升（见图1）。这一方面与我们的货币政策相关，另一方面也与中央对房地产调控力度减弱密切相关。在这种经济形势下，中央颁布“国五条”，这就意味着中央并不认可房价的回暖，中央的“不接受”预示着政策的调整。随着国五条的推出，房地产作为促进经济回升的动力大打折扣。 　　最后，出口相对稳定，一、二月份出口处于正常，三月份进入稳态（见图2）。一、二月份，中国出口最快的地区是香港，一月份增长88%，二月份增长30%，三月份增长90