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企业现金流循环 　　 　　企业可以被看作是把今天的投入（原材料、产房设备、员工），转化为明天的产出（产品或服务）的黑匣子。在这个过程中，创业者发挥自己的才能和智慧、利用企业这个特殊的制度安排，尽可能多地以较少的现金支出换来最大的现金收入，这个投入产出比反映了企业的运行效率，也同时决定了竞争的胜败。 　　现金在企业中的循环模式大致相同，如图1所示。企业在设立之初，利用通过股权或债权筹措到现金购买各种资源（主要包括原材料、厂房设备等固定资产和雇佣员工），然后组织生产。企业生产出来的产品或服务通过现金或信用方式卖给顾客，货款回收后，企业将期末现金用于支付股东红利、对债务的还本付息和交税，并将剩下的资金转为留存收益用于再投资。针对企业的现金流问题，本图中有两点值得注意：其一是不同的售货方式对企业利润和现金流的影响；其二是不同的筹资方式对现金流的影响。对于企业的利润而言，现金销售和信用销售没有区别，也就是说在实现销售的同时，即可作为计算当期利润的数据予以使用；而对于现金流而言，当期不能回收的应收账款坚决不能作为现金流入予以使用。这种不同的处理方式可以部分地解释为什么当期利润与现金流在数值上不相等，为什么看起来盈利的企业会因为现金断流而破产。 　　在对期末现金的分配上，针对股权融资部分，企业可以根据实际情况决定是否分红和分红的比例；但是对于债权融资部分，企业通常必须支付当期利息和到期的本金，这意味着有一部分现金要流出企业，这对于视现金如命的新创企业而言是一种无奈的选择，因为它增加了企业外部融资的频度和数量。 　　 　　决定资金需求量的要素 　　 　　通过第一部分的分析可以得知，新创企业的售货方式和融资方式可以现金流量影响企业的资金需求量。实际上除此之外，还有一些其他重要因素影响着企业对资金的需求量。 　　最小效率规模。不同产业所属的企业对资金的需求量是不同的。为了达到规模效益，企业通常要从长远的角度决定初期的投资额。经济学上的规模经济指随着单位时间内产量的增加，产品的长期平均费用在一定范围内递减的现象。假设图2是某个厂商的长期平均费用曲线。该图表示随着产量的增加，企业的长期平均费用处于递减的趋势，当产量在Q和W之间时长期平均费用最低，然后是一个上升的趋势。 　　 　　无须赘言，在竞争的市场条件下，企业必须将生产能力设计在Q和W之间，其中Q点就是该行业的最小效率规模所需要的产量。新创企业为了能在竞争中生存，至少要筹措到能够使企业在Q点上进行生产的资金。通常而言，不同产业达到最小效率规模所需要的产量是不同的，比如房地产业、石油精炼产业、汽车产业等典型的资金密集型产业，相对于咨询业而言，这些产业的新创企业在决定开始投产前需要巨额的资金。 　　如果新创企业所提供的产品在市场上没有竞争对手，则企业要达到最小效率规模的重要性会降低，对资金的需求也会相应地减少。有的时候，新创企业在正式投产以前要进行一段时间的研究开发，对于这类企业而言，设备投资所需的资金也许并不多，但是由于研发的不确定性，通常很难计算最小效率规模所需要的产量。当然，缺乏资金支持的创业者对于在资金密集型产业的创业可能有着本能的反感。 利润率。在其他条件相同的情况下，利润率越高，企业对外部资金的需求越少。这是因为高利润率意味着在销售额相同的情况下，企业可以得到更多的利润。而当折旧、运营资本相同的情况下，更多的利润意味着更多的现金利润，在企业对资金需求总量不变的条件下，这些内源性融资可以替代对外部资金的需求。 　　运营资金。即使企业的利润率很高，如果运营资金管理不当，企业反而可能增加对外部融资的依赖程度。如上所述，内源性融资主要来源于当期可以自由支配的现金流，而企业的现金流等于当期税后利润减去当期纯运营资金与当期净投资（固定资产投资额减去资本折旧）之和，因为由于政策规定，净投资可变动的范围有限，所以内源性融资的大小主要取决于当期利润和纯运营资金。 　　那么，运营资金又是由哪些因素决定的呢？图3是一张简化了的运营资金关系图，它表明纯运营资金是流动资产（应收账款、库存等）与流动负债（应付账款、应付工资等）的差额，当这个差额为正时，企业的现金流减少。也就是说，为了增加企业的现金流，应该努力减少流动资产，而增加流动负债，直接的手段就是增加应付款项，减少应收款项，这涉及到了原材料的付款方式、库存政策、销售政策等。通常而言，新创企业在这方面的谈判能力是有限的，从而只能遵守行业的既定习俗，甚至为了建立关系不得不制订出有利于对方的政策。但是无论如何，创业者应该认识到营运资金政策直接影响着企业对外部资金的需求量。 　　销售增长率。当一部分新创企业为打不开市场而苦恼时，那些在市场上高歌猛进的企业往往为筹措资金而坐卧不安。因为销售额的增加意味着企业需要投入更多的原材料、准备更多的库