公司与机构投资者之间关系专用性资产投资.docVIP

公司与机构投资者之间关系专用性资产投资 　　摘要：当前学术界寄希望于机构投资者在公司治理中起到监督与约束作用，但是真正要发挥出他们的作用还有一段路要走。而这一段路中比较关键的环节就是要铺设机构与企业之间的关系渠道，这需要双方都要进行关系投资。而这种投资是高度专用性的，只有这样才能形成双方之间长期的互利互惠关系。 　　关键词：专用性资产；公司治理；内部资本市场 　　Company and the relationship between institutional investors specificity assets investment 　　ShangHui jianghan university business school， 　　Abstract： the current academic circles hope that institutional investors in corporate governance plays a supervision and restraint function， but the real to play their role still have a long way to go. This section of the road is the key link is to lay the relationship between organizations and enterprises， channels， this requires both sides must carry on the relationship between investment. And this kind of investment is high specificity， only in this way can be formed between the long-term mutual benefit and reciprocity relationship. 　　Keywords： specificity assets； Company management； Internal capital market 　　公司治理的关键取决于实现管理者与股东关系的协调与沟通，尤其是与机构投资者之间的协调与沟通尤其重要，怎样才能做到这一点是本文致力于探讨的问题。 　　一、传统公司治理研究的弊端 　　传统公司治理研究以股东利益为出发点，因此它至少会产生以下几个问题： 　　（一）决策短视 　　以美国为代表的崇尚最大化股东价值的治理机制，公司目标集中于获取高额财务回报，组织这一种体制的目的是为了激励管理人员努力实现这一目标，而激励与控制是相辅相成的，所以公司董事会对管理人员的控制考评主要建立在增强企业财务的透明度以及将决策和投资分配主要建立在财务指标的基础上。而一些重要的投资，例如研究开发、制度建设、员工培训等很难通过财务数据显示其价值，因此这些投资根本不被当作投资而被搁置一边，从而降低了公司未来的竞争力。 　　（二）道德风险 　　在股东与经理之间的委托代理关系中，股东是委托人，经理是代理人。股东处于信息劣势，而经理拥有信息优势，经理人可以通过控制信息来谋取个人私利。 　　（三）大股东治理 　　相对集中的控制权使得大股东有能力对公司决策行为施加影响。但是大股东可能凭借其对公司的控制权利用公司资源牟取私利，尤其是在大股东一股独大的环境背景下，这一问题更为严重。 　　这就需要在信息和知识能力上具有一定优势，又有足够的动机对管理层进行监督、与大股东进行抗衡的力量出现，而现在理论界都把眼光投向了机构投资者。虽然机构投资者在目前来看是比较理想的监督与抗衡力量，然而真正要发挥出他们的作用还有一段路要走。而这一段路中比较关键的环节就是要铺设机构与企业之间的关系渠道，使他们之间的沟通协调机制成为一种常态，而不是心血来潮的短期行为。 　　二、关系专用性资产 　　资产专用性是指在不牺牲生产价值的条件下，资产可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。资产的专用性程度越高，其被重新配置于其他替代用途或是被替代使用者重新调配使用时，他的价值损失越大，当在投资退出的情况下，就会发生沉没成本。 　　如前所述，要实现机构与被投资企业之间的精诚合作，首先必须过信任关。而最容易实现信任的方式就是双方的关系专用性资产投入。这相当于相互之间的资产抵押，因为这种投入一旦投入就很难在短时期内无代价地收回，只有长时期的合作才能使双方得利。 　　对于机构投资者来说，其对关系专用性资产的投资表现为减少投资组合的数量，增加对某些特定企业的投资，当然这是一个复杂的挑选过程。由于投资组合范围的缩小，增加了机构的投资风