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第二章 资金时间价值与投资收益 第一节 时间价值在投资理财中的应用 一．资金的时间价值 （一）资金的时间价值 一般而言，资金的时间价值就是资金随着时间的推移而产生的增值部分。现实生活中，资金的时间价值有多各具体的表现形式，如利润、利息等，计算方法与利息的计算方法相同。 （二）现金流量图 现金流量图是用横轴表示时间，一般取计息周期（通常为年）的期数为时间轴的刻度数。时间刻度“0”通常用于表示投资开始的起点时间。与横轴相连的垂直线表示现金流量，其中箭头向下表示现金流出，箭头向上表示现金流入，而每一笔现金流量的大小则通过垂直线的长度来体现。 （三）资金的等值 资金的等值是指在考虑时间因素的情况下，不同时期发生的绝对值不等的资金可能具有相等的价值。例如，现在的10000元与一年后的10500元虽然在数量上不相等，但如果将这笔存入银行，银行一年期的利率为5%，则两者是等值的。因为现在存入的10000元，一年后的本金和利息总和刚好为10500元。 利用资金等值的概念，可以把一个时点发生的资金金额换算成另一时点的等值金额，这一过程就叫做资金等值计算。 二．资金等值计算中的概念 １．折现：把将来某一时点的资金额换算成现在时点的等值金额的过程，也叫贴现。 ２．终值：将来时点的资金额，也叫将来值，用Ｆ表示。 ３．现值：与终值等值的现在时点的资金金额，用Ｐ表示。 ４．折现率：在资金等值计算过程中所用来反映资金时间价值的参数。在银行存款中也叫利率，一般用i 来表示。 三、利率 利率是资金的使用价格，是债务人为在一定时期内使用资金而支付给绩权人价格的一种度量。 （一）单利和复利 1.单利 单利是指在计算利息时，每一次都按照原先融资双方确认的本金计算利息，每次计算的利息并不转入下一次本金中。 2.复利 复利是指每一次计算出利息后，即将利息重新加入本金，从而使下一次的利息计算在上一次的本利和的基础上进行，即通常所说的利滚利。 (二)名义利率与实际利率 1.名义利率 名义利率是指银行挂牌的利率，储户到银行取款，银行按公布的利率标准付给储户利息，这时，利息与本金的比率就是名义利率。 2.实际利率 实际利率是名义利率减去通货膨胀率之后的利率。它反映了利率的实际水平，它的变化受物价上涨因素的影响。 (三)短期利率与长期利率 1.短期利率 短期利率是指资金使用期在一年以下的利率。 2.长期利率 长期利率是指资金使用期在一年以上的利率。在以复利计算的情况下，长期利率一定比短期利率高。因为短期存款、短期债券到期后的利息又可作为本金再储蓄获取利息，长期利率为弥补利息收入的差距就必须要高于短期利率。 第二节 资金时间价值计算 一、单利和复利计息 １．单利计息公式： Ｉn=P×n × i Ｉn为利息，I为利率，n为计算周期数， Ｆn为本利和：Ｆn＝Ｐ＋Ｉn＝Ｐ（１＋i × n） 上述公式也可表示为：单利终值 F＝P（1＋i×n） 相应地也有：单利现值 P＝F/（1＋in） ２．复利：是指用本金与前期累计利息总额之和计算利息。 复利计息公式： 二、一次支付终值公式 当已知现值P,求终值F时,采用这一公式. 上式中 又称为一次支付系数. 例:某建设单位从银行贷款,年利率为6%,第一年末贷款1000万元,第二年末贷款2000万元,问第5年末本利和是多少? 解:利用一次支付终值公式,第5年末本利和: F=1000(1+0.06)4+2000(1+0.06)3 =1000×1.2625+2000×1.1910 =3644.5(万元) 例:某家庭为购买汽车,计划每年年末存入银行4万元,若存款利率为5%.按复利计息,问第5年末可从银行提取多少钱? F= =4 ×5.5256 =22.1(万元) 例:某投资项目建成投产后可运行10年,每年可产生净收益3万元,若折现率为10%,则用8年的净收益即可将期初投资全部收回.问该项目期初投资是多少? 解:利用年金现值公式,该项目期初投资为: P=3 ×5.3349=16.0(万元) 内部收益率的计算是采用估计的方法. 选用一个估计的折现率i1对投资项目各年的净现金流量折现,计算出FNPV(i1),若其值0,则说明求的IRR i1应进一步调高折现率;若FNPV(i1) 0,应进一步调低折现率,最终可得到两个比较接近的折现率 使FNPV(im)0,FNPV(in)0将相关值代线性内插公式: 所求的内部收益率的误差与所设的 大小有关,若 相差越大,上式计算的误差越大,保证计算的准确性, 之差一般不应超过5%. 例:某项目初建投资5000万