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融资受限公司可持续增长率探析 　　【摘 要】可持续增长率是指根据目标经营效率、资本结构以及股利支付率而确定的公司年销售收入最高增长率。传统的可持续增长模型认为公司可以无限制的按比例扩展其负债。但现实中，大多数中小企业以及处于财务困境中的企业几乎很少或无法发行新股、债券和取得银行借款。即使没有一个既定的销售增长战略，这些融资受限公司也会由于通货膨胀、需求增长等外部压力而经历一个自发性的销售增长。盲目的销售增长将会大大刺激公司的融资需求，而无法满足的资金需求很可能导致公司财务状况的恶化，本文推导出的可持续增长模型将试图解决融资受限公司的销售可持续增长问题。 　　【关键词】融资受限；可持续增长；增长管控 　　一、前言 　　美国著名财务管理学家罗伯特?希金斯（Robert C. Higgins）在其著作《财务管理分析》（Analysis For Financial Management， 1998）中提出了公司可持续增长的理论，该理论在一定程度上突破了传统销售增长最大化的共识，对公司平衡增长战略具有重要启示作用。迄今为止，可持续增长理论已广泛被国内外学者所接受，并被许多公司（如波士顿咨询集团等）应用到企业财务管理实践中。希金斯认为，可持续增长率是指在不耗尽财务资源的情况下，一个公司销售所能增长的最大比率。这里的“不耗尽财务资源”指的是公司管理层不打算发售新股且决定维持目标财务政策