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苏宁电器融资结构案例分析 10金融3班 王敏 1010911320 2012/10/5苏宁电器融资结构案例分析一、摘要 苏宁电器股份有限公司是我国目前最大的家电连锁上市公司之一，近年来其经营规模实现高速扩张，而相关财务指标却有下滑趋势。从近日发布的2012中国企业500强榜单中看到，去年入围的十家家电企业今年依旧还在榜单上，但除了国美、格力外，其他八家家电企业的排名均有不同程度的下滑，特别是国美以1960亿元营收从苏宁手中抢得家电企业的首位，位列榜单49名，较去年前进三个名次，苏宁则以1947亿元，从去年的51名下滑一个名次。 尽管整体上看家电行业均有所下滑，但从中可以看出情况并不乐观，除了经营管理等因素之外，苏宁电器的融资结构是否合理？对公司的收益指标有何影响？如果融资结构不尽合理，又该如何改进？这些都是目前我们需要探讨的几个问题。本文主要是运用相关理论和我国资本结构的相关研究对苏宁电器的融资结构加以分析，探讨有关优化公司融资结构的有效方法。本文主要分为三个部分，第一部分是阐述相关理论，主要是有关的资本结构理论和融资方式的选择；第二部分是企业简介，以及对苏宁电器的融资结构进行分析，并结合公司近年的财务报表进行比较分析；第三部分是总结部分，通过对苏宁电器融资结构的分析得出的一点思考及建议。二、融资结构理论综述融资结构指企业在筹集资金时，由不同渠道取得的资金之间的有机构成及其比重关系。具体来说是指自有资金及借入资金的构成态势，主要包括短期负债长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。按资金来源的途径，企业融资无外乎内源融资和外源融资，这种分类方法形成企业融资的来源结构；按企业融资活动中投融资双方的关系，可分为直接融资和间接融资，这就形成了企业融资的关系结构。企业的融资结构揭示了企业资产的产权归属和债务保证程度，反映了企业融资风险的大小，即流动大的负债所占比重越大，其偿债风险越大。融资结构理论的研究始于20世纪50年代，它是以股东财富最大化为公司目标假设，以资本成本分析为基础，核心讨论企业如何通过有效的负债政策来降低资本成本，从而增加企业价值。从历史的发展看，古典融资结构包括净收益理论，营业净收益理论和传统的折衷理论，现代融资结构理论包括MM理论，米勒均衡模型和权衡理论。尽管融资结构问题的视角越来越广，研究的内容越来越深入，研究方法越来越多样化，但有关最佳资本结构理论的完整答案在短期内还未能找到。按照现代资本结构理论, 企业的融资应遵循啄食顺序, 即内部股权融资优先, 债权融资次之, 外部股权融资最后。这一融资定律在西方发达国家得到了普遍验证; 而我国恰恰相反, 上市公司表现出一种强烈的股权融资偏好。根据我国学者对融资问题的研究，在企业融资逐渐由间接融资向直接融资转变的大态势下，我国上市公司的资产负债率偏低，行业间差距较大，上市公司的融资结构具有股权融资偏好，其融资顺序表现为股权融资，短期债券融资，长期债券融资和内部融资。这是由我国特殊的股权结构导致的，突出表现在管理层的决策在很大程度上只代表少数大股东的利益。另外，股权融资成本相对于债券融资的成本要低一些，相对于债券融资的利息回报硬约束，上市公司管理层更愿意选择股利分配的软约束。三、苏宁电器的融资状况苏宁电器成立于1996年5月15日，成立时注册资本为120万，2004年7月7日在深证交易所中小板上市，公开发行A股2500万股，股本总额变更为9316万元，融资额为3.95亿元。苏宁电器自上市以来，其各项财务指标一直保持较高的增长率，融资总额不断增长，为公司的迅速扩张提供了充足的资金保障，截至2011 年末，公司已在全国256 个地级以上城市拥有连锁店共计1,684 家，营业总收入达93,888,580千元，较上年同期增长24.35%，实现净利润403,236千元，成为中国最大的电器经销商之一。下面我将对苏宁电器的融资现状进行介绍。1.融资结构 负债总额36,755,935千元，股东权益总额23,030,538千元，资产负债率为57.8%。公司近三年的财务指标如图所示：2.负债结构： 2011年公司负债总额36,755,935千元，其中短期借款1,665,686千元，同比增长了424.15%，这主要是根据运营需要，适当增加银行融资。3.股权结构：公司2011年的股本为6,996,212，资本公积和盈余公积分别为517,074、1,007,130千元。根据以上数据结果我们可以看出苏宁电器的资产负债率大约保持在60%左右，短期票据虽然叫2010年增长了4倍多，但占资产的比重仍然很