第十五单元：固定收益投资2分析和估价.ppt

固定收益投资2：分析和估价 固定收益投资2固定收益证券的估价 固定收益证券的估价 估计年付息债券、半年付息债券和零息债券的价值。 B. 运用无套利法来估计债券的价值。 固定收益投资2固定收益证券的估价 年付息债券 年付息债券每年支付一次利息 以到期收益率对现金流量进行贴现 使用TVM功能： PMT = 息票利率 FV = 本金 i (I/Y) = YTM n (N) = 到期年限 求解PV = 价格 固定收益投资2固定收益证券的估价 示例 某债券支付6%的年利率（每1,000美元本金），期限是5年。 如果到期收益率是5%，那么该债券的价格是多少？ 固定收益投资2固定收益证券的估价 半年付息债券 大多数此类债券每6个月支付一次利息。 在考试中，通常假设债券每半年支付一次利息，除非另有明确说明。 请注意，息票利率和YTM通常以年利率的形式表示。 TVM功能： PMT = 息票利率/2 i (I/Y) = YTM/2 n (N) = 2 x 到期年限 FV = 本金 求解PV = 价格 固定收益投资2固定收益证券的估价 示例 一支10年期公司债券的息票利率为5%，收益率为6%。 该债券的价格占其面值的百分比是多少？ 固定收益投资2固定收益证券的估价 零息债券 零息债券不需要定期支付利息 零息债券是折价债券 TVM功能： FV = 本金 PMT = 0 i (I/Y) = YTM/2 n (N) = 2 x 到期年限 固定收益投资2固定收益证券的估价 示例 一位投资者打算购买3年期零息债券，债券收益率为8%。 投资者购买1,000美元面值的债券时，支付的价格是多少？ 固定收益投资2固定收益证券的估价 无套利法 该方法基于“一价定律”：如果两项资产产生的现金流量相等，那么它们的价格也应相等。 可以简单地将附息债券看成是零息债券的投资组合。 各个组成部分的现值的总和必须等于债券的市场价格，否则就存在套利机会。 如果市场价格 无套利价格，那么可以买入债券，并卖出构成该债券的一系列零息债券。 如果市场价格 无套利价格，那么可以买入一系列零息债券，并卖出由这些零息债券构成的投资组合。 套利买卖活动将使债券的市场价格回归至其无套利价格。 固定收益投资2固定收益证券的估价 L1-03530 1.中国注册金融分析师Joe Schmidt通过计算得出，市场交易价是93.00美元的国库券的无套利价值是95.67美元。Joe如何操作才能获得无风险套利利润？他通过1,000,000美元的交易，能够获得多少无风险套利利润（假设无交易成本或相关税费）？ a. 买入债券并卖出剥离出来的零息债券，可以获得26,700.00美元的套利利润。 b. 买入债券并卖出剥离出来的零息债券，可以获得28,702.50美元的套利利润。 c. 买入剥离出来的零息债券并卖出重组的债券，可以获得26,700.00美元的套利利润。 d. 买入剥离出来的零息债券并卖出重组的债券，可以获得28,702.50美元的套利利润。 固定收益投资2固定收益证券的估价 L1-03530 1、正确答案为 B 由于该国库券的无套利价值高于市场交易价，因此应该买入债券，并卖出剥离出来的零息债券。 收益＝1000，000/93*(95.67-93)=28702.50 固定收益投资2收益率指标、即期利率和远期利率 II. 收益率指标、即期利率和远期利率 计算标准收益率指标以比较债券，并讨论再投资利率对已实现收益率的影响。 B. 运用拔靴法(bootstrapping)通过平价收益率曲线来构造即期利率曲线。 C. 描述各种收益率价差，用以比较债券。 D. 在已知即期利率的情况下，计算远期利率。 固定收益投资2收益率指标、即期利率和远期利率 传统的收益率指标 当期收益率(CY) 到期收益率(YTM) 赎回收益率(YTC) 固定收益投资2收益率指标、即期利率和远期利率 L1-03531 2.一位投资者在20X4年1月1日以99.01的价格购买了A级公司债券。该债券在20X7年的赎回价格是102，到期日是2009年1月1日。债券的到期收益率是8.20%，当期收益率是8.03%。 那么该债券的息票利率和赎回收益率(YTC)最接近于： 息票利率 YTC a. 8.12% 8.70% b. 7.95% 8.33% c. 8.12%