电气设备行业2018年中期投资策略报告：风电步入竞价上网崭新时代.docxVIP

若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版投资概要：驱动因素、关键假设及主要预测：1、全球新增装机 2018 年或将企稳回升，2019 年实现较快增长。根据全球风能理事会预测，2018 年新增装机为 52.9GW，与 2017 年基本持平。2019 年新增装机规模有望迎来突破， 增速达 8.7%左右，预计该增速将维持到 2020 年。2、四大趋势开启全球风电新篇章：1）风电设备大型化趋势显现；2）度电成本不断下移， 风电市场化时代将至；3）整合并购浪潮推动竞争升级；4）海上风电与分散式风电开拓新的增长点。3、我们认为竞价上网新政对于风电项目的主要影响：1）竞价的前提是解决弃风限电问题， 可有效保障项目收益；2）非技术成本有望得到有效控制；3）竞价上网加速行业优胜劣汰。4、《2017-2020 年风电新增建设规划方案》规划 2018 年风电新增装机规模 28.84GW（不包括“红六省”），较 2017 年 19.52GW 有望实现明显增长。5、截至 2017 年底，我国风电核准未建设项目存量近 100GW，为享受高电价这部分装机需要在 2019 年之前开工建设，行业或将迎来“开工潮”，带动风机设备商出货量。我们与市场不同的观点：风电行业已步入竞价上网崭新时代，作为完全依赖补贴到实现平价上网的过渡阶段，全产业参与企业均面临竞争加剧、优胜劣汰的局面。博弈中重新寻找新的平衡点，成本控制成为重中之重。远期来看，政府扶持可再生能源的态度明朗，风电实现平价上网指日可待，风电将与传统能源共享市场份额，成长空间依然可观且具有持续性。估值与投资建议：2018 年上半年行业经营数据总体改善情况良好，一季度运营商盈利能力同比提升较明显， 但仍需关注中报业绩的可持续性。虽然新政对陆上集中式及海上项目新增规模存在一定影响， 但运营商对于利用率敏感度更高，较丰厚的内部收益率使其投资价值凸显。设备商方面，我们持续推荐风电整机制造商龙头金风科技、塔架厂商天顺风能，两家公司除具备行业领先的技术及成本优势外，还可通过海外项目削弱国内市场带来的不确定性因素影响。建议关注细分领域优质标的康达新材、中材科技、金雷风电、禾望电气、杭齿前进等。股价表现的催化剂：1、风电装机、利用率数据超市场预期。2、原材料价格大幅下移。3、新的扶持政策出台。主要风险因素：1、装机规模不达预期。2、竞价上网价格过低。3、整机价格大幅下降；原材料价格大幅上涨。目 录TOC \o 1-2 \h \z \u HYPERLINK \l _bookmark0 一、全球增速放缓，四大趋势凸显 1 HYPERLINK \l _bookmark1 （一）新增装机降幅收窄，今年或将企稳回升 1 HYPERLINK \l _bookmark4 （二）亚洲仍是增长主力军，北美有望逆袭 1 HYPERLINK \l _bookmark9 （三）四大趋势开启全球风电新篇章 2 HYPERLINK \l _bookmark14 二、我国陆风步入崭新时代，海风方兴未艾 5 HYPERLINK \l _bookmark15 （一）风电成本一路下行，平价上网进入快车道 5 HYPERLINK \l _bookmark21 （二）陆风步入崭新时代，远期增长空间可观 6 HYPERLINK \l _bookmark30 （三）海风方兴未艾，打破陆风竞争格局 9 HYPERLINK \l _bookmark35 （四）分散式风电潜力大，适应中东部地区 10 HYPERLINK \l _bookmark38 三、下游盈利能力强，中游集中度提升 12 HYPERLINK \l _bookmark39 （一）产业链清晰，国产化程度高 12 HYPERLINK \l _bookmark42 （二）下游盈利能力突出 13 HYPERLINK \l _bookmark47 （三）中游集中度不断提升 14 HYPERLINK \l _bookmark52 （四）上游竞争激烈，发展较成熟 16 HYPERLINK \l _bookmark66 四、推荐标的 21 HYPERLINK \l _bookmark67 （一）金风科技 21 HYPERLINK \l _bookmark82 （二）天顺风能 25 HYPERLINK \l _bookmark94 （三）康达新材 29 HYPERLINK \l _bookmark103 （四）中材科技 32 HYPERLINK \l _bookmark120 五、盈利预测及估值分析 38 HYPERLINK \l _bookmark130 六、风险提示 39若出现排版错位，数据